国海证券：面板和半导体产业快速发展 国内光刻胶市场前景广阔

智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告称，面板和半导体产业快速发展，国内光刻胶市场前景广阔。近年，电子信息产业更新换代速度加快，叠加半导体、显示面板产业东移，国内光刻胶需求快速提升，据该行测算，2022-25年市场规模将达222、250、281和316亿元，成长空间广阔。综合考虑国内以光刻胶为代表的电子化学品行业的快速发展，首予行业“推荐”评级。建议关注：彤程新材(603650.SH)、容大感光(300576.SZ)、晶瑞电材(300655.SZ)、飞凯材料(300398.SZ)、南大光电(300346.SZ)、上海新阳(300236.SZ)等。

国海证券主要观点如下：

光刻是光电信息产业核心环节，光刻胶技术壁垒高

光刻是利用光学、化学、物理方法，将设计好的电路图转移到晶圆等表面，是光电信息产业链中核心环节。光刻胶是对光敏感的混合液体，主要是由树脂、光引发剂、溶剂、单体等组成，是光刻工艺中最核心耗材，其性能决定着光刻质量。目前，光刻胶生产在工艺技术、测试设备和下游认证均存较高壁垒。

面板和半导体产业快速发展，国内光刻胶市场前景广阔

光刻胶主要应用于半导体、显示面板和PCB等领域，其中显示面板用占比27%，PCB和半导体用占比分别为25%和24%。近年，电子信息产业更新换代速度加快，叠加半导体、显示面板产业东移，国内光刻胶需求快速提升，我国光刻胶市场规模从2015年的100亿元增至2020年的176亿元，年均复合增速达12%;据该行测算，2022-2025年市场规模将达222、250、281和316亿元，成长空间广阔。全球光刻胶市场规模从2010年的56亿美元增至2020年的87亿美元，年均复合增速达5%;据该行测算，2022-2025年将达98、103、109和114亿美元，稳步提升。据不完全统计，目前晶瑞电材等国内实现光刻胶量产的上市公司，2021年光刻胶相关业务营收合计达27.4亿元，约占国内市场规模的14%，全球市场规模的5%，国内市场和全球市场均存在广大的国产替代空间。

全球光刻胶供给高度集中，国内高端领域逐步突破

光刻胶属于技术和资本密集型行业，全球供应市场高度集中，日本JSR等五家龙头企业占据全球光刻胶市场87%的份额，同时海外龙头也已实现EUV等高端制程量产。目前，我国光刻胶生产主要集中在PCB光刻胶等中低端产品，其中PCB光刻胶占比达94%;而半导体用g/i线胶自给率约10%，KrF胶自给率不足5%，ArF胶基本依靠进口。在政策推动及半导体产业链配套需求提升背景下，国内优秀龙头公司正积极突破，彤程新材EUV胶已通过02专项验收;上海新阳、徐州博康ArF胶正处客户测试阶段，南大光电ArF胶已获部分客户认证;晶瑞电材等i/g线胶已实现量产。随着国内厂商在高端光刻胶领域的逐步突破，国产替代进程有望加速。

风险提示：下游需求增长不达预期;经济大幅下行;项目投产进度不及预期;安全环保风险;下游认证进程不及预期;重点关注公司业绩不及预期等风险;国产替代实施进度的不确定性;技术进步对产业影响的不确定性。