原材料成本高 维达国际(03331)有力适应

世界通胀问题严重，各种生活开支都愈来愈贵，尤其是受到俄乌战事直接影响的大宗商品，如石油与天然气供应，价格一直保持高位，能源需求同时推高了煤价。恰好内地又遇上极端热浪，高温旱灾下水力发电地区的乾旱造成电力缺口，电力供应紧张，像四川多区只能出下策限电。为保供电正常，只能烧更多的煤去补充电力，这段时期中国燃煤发电量接近历史最高纪录。

上述情况下，煤炭股受惠，整个板块都形成上升势头。除了能源外，其实近年来还有不少大宗商品、原料价格亦一直保持高位。例如，我们每天都要用到的纸巾，其原材料木浆和纸浆价格都深受宏观局势影响。煤炭价格上涨导致许多纸浆製造企业产能难达预期，而中国作为木浆进口大国，也需要关注受俄乌战事影响的欧洲木浆供应问题。

因此，原材料成本上涨，再加上因各地防疫限制而受影响的供应链问题夹击，各大纸业品牌的生存空间都被进一步压缩。但是，并非所有纸业公司都是无力还击，即使在情况艰难下，仍有纸业公司可以力挽狂澜，维达国际 (03331)就是其中之一。

维达的产品相信大家也耳熟能详，维达主要以维达、Tempo、多康、添宁、包大人、轻曲綫、薇尔、 丽贝乐、Drypers等品牌发展生活用纸、失禁护理、女性护理及婴儿护理四大业务。在生活用纸方面，维达正正是中国市场卖的最好的衞生纸品牌。

虽然有最受欢迎的纸巾，但原材料价格高企是整个行业的问题，维达事实上也受到拖累，据中报数据，上半年公司营收同比增长6.6%，净利润同比却下降34%。不过，这个问题未必只有坏的方面，亦有好的面向。

由于是次原材料价格问题是影响全行业的，这时那些规模效应差又缺乏提价能力的企业或会在木浆涨价潮中被逼关闭产能，此时，作为龙头的维达就能趁机抢占更多的市场。

而且，对于维达这种的跨区域、多板块布局的综合卫生用品龙头来说，有着相对顽强的市场适应力。像维达近年来逐渐聚焦高端化，乘着内地消费升级，推出更高品质的产品，例如，2022年以来，维达就推出了维达可水洗厨房纸、维达棉韧奢柔纸巾、得宝Lotion面纸、得宝Flash闪吸厨房纸等高端产品，深受市场欢迎。维达藉着高端化，增强其盈利能力，目前维达的等高端品类收入占比已从2017年的13.1%，增至2022年上半年的35%以上，高端化表现相当不错。相信未来随着消费升级的大趋势，高端产品占比还会攀升。 而此高端升级能有效对抗成本上涨，用差不多的成本，卖得更贵，提升毛利率，从而更能适应高成本市场环境。

另一方面，维达国际在销售渠道方面亦有相当明显的优势。维达早于2012年便开始佈局电商渠道，因此亦成为了目前国内唯一一家线上渠道占比超过40%的衞生用品公司。而电商渠道已成为维达主要销售渠道，上半年收入取得14.3%的自然增长，占比达总收入41%。有此电商优势，亦令维达有更稳健的盈利能力。

总括而言，因宏观局势问题，很多公司都过得不容易，然而维达国际作为有视野、有远见、佈局多样化的龙头企业，相信有能力可以化危为机，扭转局势。近期，维达股价开始站稳200天线，或许就是吸纳机会，大家可多加留意。

利益申报:笔者执笔时没有持有上述股份。

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