兴业证券:维持中国人寿(02628)“审慎增持”评级 目标价14.79港元

兴业证券称,中国人寿(02628)稳居寿险龙头,市占率高,大众客群广泛,当前人身险行业正处在企稳筑底阶段,看好寿险龙头稳中向好态势。

智通财经APP获悉,兴业证券发布研究报告称,维持中国人寿(02628)“审慎增持”评级,给予目标价14.79港元,对应2022-24年的PEV各为0.27、0.24、0.22倍。公司稳居寿险龙头,市占率高,大众客群广泛,当前人身险行业正处在企稳筑底阶段,看好寿险龙头稳中向好态势,建议投资者关注。

兴业证券主要观点如下:

归母净利润下滑:2022H1,总收入同比-3.8%至5167亿元,归母净利润同比-38%至254.2亿元。利润大幅下滑的主要原因是权益市场波动加剧,使得投资收益下降。

业务发展韧性较大:

1)销售人力上,截至2022年6月30日,公司总销售人力81万,较2021年末减少9%;其中个险销售人力74.6万人,较2021年末减少9.0%。销售队伍规模逐步企稳,队伍质态不断提升。

2)保费规模上,2022H1,公司总保费为4400亿元,同比-0.5%,基本保持稳定。受疫情影响,保险消费需求释放放缓,2022H1国寿期缴新单保费略有下滑。2022H1,公司首年期交保费同比-1%至798.4亿元,其中十年期及以上首年期交保费同比上升4.4%至302.3亿元。

3)新业务价值方面,国寿2022H1新业务价值同比-13.8%,产品结构调整影响下的新业务价值率承压是NBV下滑的主要原因,2022H1新业务价值率同比下滑7.7pcts至28.5%(按首年保费)。

投资收益下滑:

截至2022年6月30日,公司投资资产达4.98万亿元,较年初增长5.5%。2022H1,国寿灵活把握固收类资产配置节奏和久期策略,并在控制权益风险敞口的前提下,把握市场底部机会增加权益资产。在市场利率下行及大盘波动背景下,2022H1国寿净投资收益率基本保持稳定,同比-0.18pcts至4.15%,总投资收益率同比-1.48pcts至4.21%,总投资收益额同比-16.2%至985.42亿元。

风险提示:资本市场波动,保费增速不达预期,保险行业政策改变,外资进入导致的经营风险。

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