北京汽车（01958）中报：现金流改善 增长催化剂显现

2022年，对于中国汽车业而言无疑是一个不平凡的年份。

上半年，疫情的严重影响导致国内汽车销量遭遇滑铁卢，生产端的停滞和消费端的观望使得上半年汽车销量同比下滑近7%。剔除6月疫情恢复后的消费反弹，1-5月累计汽车销量跌幅达到12%。其中疫情顶峰的4月份，国内汽车销量环比萎缩47%、同比萎缩48%。

大环境的变动在各车企上都有所显现。以北京汽车（01958）为例，根据公司披露的2022年中期业绩报告，上半年公司实现营收836.79亿元（人民币，单位下同），归母净利润21.58亿元。

疫情压力下，北京汽车显露韧性，尤其是自6月以来，不论是从行业来看，还是公司自身角度而言，积极的因素都在进一步强化。当前国内汽车业在政策刺激下已呈现出总量复苏的良好态势。根据中汽协统计，7月乘用车产、销量分别为221万辆、217.4万辆，同比增长42.6%、40%。北京汽车搭载了“Harmony OS智能操作车机系统、全场景定义智能汽车”的3.0时代首款车型魔方已于7月上市，后续在旗舰车型魔方、新能源车以及出口市场的助推下，北京汽车有望于下半年迎来复苏。

疫情压力测试下业绩短期承压

对于长期跟踪北京汽车的投资者而言，公司上半年的业绩有一定承压在预期之内。

拆分业务结构来看，北京汽车旗下有四大运营载体，可划分为合资品牌和自主品牌两大阵营。其中，合资品牌包括了北京奔驰、福建奔驰及北京现代，自主品牌则是北京品牌。

今年上半年，北京奔驰实现收入814.74亿元，就规模来看，北京奔驰依然占据了北京汽车收入的大头。具体来看，北京奔驰上半年的销量仍然稳居国产豪华品牌前列，其中长轴距E级轿车、长轴距C级轿车、长轴距GLC SUV三款主力车型均实现月销均值过万。

同期，北京现代实现整车批发9.4万辆，零售10.9万辆。上半年伊兰特、ix35等主力车型的批发和零售占比有所上升，显示出产品在结构优化上取得了一定进展。

上半年福建奔驰实现整车销售1.6万辆，同时数据显示，今年7月，福建奔驰销量同比增长84.5%，展现出较强的发展韧性。

报告期内北京汽车自主品牌表现出了较强的经营韧性。在中国车市面临供需两端的压力下，北京品牌积极推进专项保供措施，争取资源、力争整车如期交付，同时提升新能源结构占比，拓展国际市场，最终取得了良好的阶段性成果。北京品牌在整车销售方面，出口市场、纯电车型同比表现较好。上半年，共实现收入22.63亿元，规模基本与上年同期持平。

从细节来看，北京汽车的此份研报仍有不少亮点。

比如，上半年公司的经营活动产生的净现金由2021年上半年的42.6亿元增加至2022年上半年的90.59亿元，同比增幅达到112.7%；又比如，公司的资产负债率由2021年6月末的58.6%降至报告期末的56.9%，资产负债结构显著改善。

“不谋万世者，不足谋一时；不谋全局者，不足谋一域”，智通财经APP认为，考虑到今年以来“黑天鹅”事件频发，全球经济下行压力明显增大，身处复杂多变的市场环境之中，对于企业而言相比于从前一味地追求规模，如今或许需要更加重视现金流的安全。

基于此，北京汽车未雨绸缪将“备现金”、“降杠杆”上升到比原先更重要的位置，对于企业后续可持续发展无疑将大有裨益。

增长催化剂已现

道阻且长，行则将至。无论是对于中国汽车业而言，还是对于身处其间的每一家车企来说，未来挑战和机遇并存。

首先就行业视角来看，虽然在政策刺激下，今年6、7月份国内汽车业迎来了超预期的强势复苏。但自8月往后，政策刺激效果可能会边际减弱，后续不确定性亦会随之增加。因此对于传统车企而言，抓住机遇向电动化、智能化转型，同时挖掘海外增量市场的机会，便显得尤为重要。

具体到北京汽车，在智通财经APP看来公司接下来若要重拾业绩升势，关键抓手有三：

其一，依靠旗舰车型魔方撬动增量市场。据了解，魔方为全球首款搭载华为智能座舱-鸿蒙车机OS的燃油SUV，同时也是北京汽车首款全场景定义的SUV，其魔核1.5T发动机更是荣获“中国心”2021年度十佳发动机。鉴于其强大的产品力，随着该车型正式面世，后续市场表现值得期待。

其二，贯彻国际化战略寻找海外市场的新机遇。今年上半年，北京汽车出口业务表现亮眼，其通过海外销售公司、汽车散件技术合作，以及整车分销等方式持续推动国际化业务的快速发展。考虑到第三世界国家市场容量大，且汽车产业成熟度远低于国内，接下来北京品牌乘用车产品出海预计会继续为公司带来业绩增量。

其三，加大新能源汽车领域布局力度。今年上半年，中国新能源车继续保持高速发展态势，新能源乘用车占总销量比重达到24%，再创新高。产业加速发展的同时，北京汽车亦明确了“全面新能源化”的产品规划和技术路线，未来将用新产品、新路线来抓住新的机遇。

以魔方、国际化和新能源为三大发力点，围绕电动化、智能化以及国际化方向，北京汽车的增长蓝图已经显现。以投资者视角来看，上半年的业绩基数意味着公司未来的业绩有相当弹性，同时，战略的清晰也将助推其趋势性增长。对于长期投资者而言，此时或许正是北京汽车难得的左侧布局时机。