神农集团(605296.SH)：凛冬散尽待春来 藏锋守拙行致远

智通财经APP获悉，8月29日晚间，神农集团(605296.SH)公布2022年上半年业绩情况。报告期内，公司在二季度扭亏为盈，经营情况显著向好。其中，二季度实现营业收入6.25亿元，归属上市公司股东的净利润0.27亿元，环比增长118%。

生猪养殖的周期性特征显著，统计22省市生猪平均价周度数据可以看出，生猪价格近一年持续低位运行，行业遭遇着凛冬考验。伴随产能去化推进，以及国家对动物疫情防控、食品安全以及环境保护等方面的重视，行业总体供应压力同比有所缓解，价格中枢也明显上移。但“如何安稳穿越周期”仍是每一家生猪养殖企业都绕不开的话题。

“淡看周期做好自己”是神农集团董事长何祖训常挂在嘴边的一句话。在他看来，“穿越周期”这个过程充满了诸多不确定性，但仍有清晰的发展路径可循。

攻坚克难待时机，不赌行情稳发展

神农集团已经在西南地区已经深耕经营20多年，一贯的作风是不“赌”行情，注重产业链的协同发展与整个企业的稳健性，踏踏实实推动执行各项降本增效的措施，稳步有序地扩张。

长江证券认为，神农集团养殖完全成本处于上市生猪养殖公司的第一梯队，其ROE水平也在上市猪企中位居前列，其经营风格稳健，资产负债率与流动比率均较为健康，在原材料成本较高，而猪价又相对较低的云南省能够获得如此的经营成果实属不易。

相关数据显示，神农集团的生猪养殖完全成本在16元/千克左右，这意味着公司养殖完全成本与牧原股份等企业处于生猪养殖企业第一梯队。值得一提的是，云南并非谷物、饲料的主要产地，在运输成本普遍高于同行的情况下，综合成本仍处于行业第一梯队，不难推断其精细化成本管控的成效不容小觑。

公司进一步表示，从各构成成本的分项看，未来还是有进一步降本的空间。通过持续将猪群健康维持在较高水平，减少养殖过程中因动物疫病造成的损耗，提高养殖效率。同时，在后续规模的扩大，项目满负荷生产，整体产能利用率将进一步提升，折旧等相关费用有望进一步降低。此外，整个供应链体系协同发展下，原材料、其他动保产品的采购成本也会随之降低。

龙头企业聚云滇，关键指标露头角

近来年，云南几乎成了各大养猪巨头的必争之地，究其根源是云南的地理位置所致，独特的地理位置对生物安全发挥着决定性的作用，是保障该地区生物安全的一道天然屏障。

随着各大猪企布局云南，云南生猪市场竞争呈现出比较激烈的态势，这也直接导致了云南生猪价格低于其他省份。但神农集团在云南市场的竞争优势仍然较为突出。

有券商分析师指出，神农集团之所以具有优质的盈利能力，主要得益于能够内生培育出的优质养殖团队，以及具备先进的养殖理念两个方面。

根据资料显示，神农集团确立了以人为本、严格管理、尊重人性的管理理念，其管理层主要人员均于2013年前加入公司。一方面给予人才充分的成长空间，另一方面，公司薪酬待遇与股权激励均处于行业领先地位，且高于云南省与昆明市的薪酬水平。

其次，神农集团养殖理念十分专业，与国际接轨。同时，高度重视生物安全与自动化的现代养殖设施是神农集团养殖成本处于行业领先地位的核心原因。在品种端与PIC合作，在猪场管理端与美国PIPESTONE公司合作。自2013年公司首个全自动化、智能化的猪场建成后，公司即开始践行高度重视生物安全防控的现代化生猪养殖模式。

截至目前，公司9个母猪场中有5个为蓝耳双阴。高健康的种猪能够大幅提高PSY水平、并能降低猪只育肥期间的死亡率及提高生长速度，从而最大限度的降低养殖成本。

深度聚焦产业链，纵横双维助扩张

对于2022年，公司表示，自1999年以饲料加工、销售创立起家，2002年将业务版图拓展至生猪养殖行业，2005年涉足生猪屠宰行业，2021年开始积极探索食品深加工行业，至此，生猪全产业链形成了完整闭环。

根据业内人士透露，供给与畜禽价格之间存在天然的动态平衡，畜禽价格的涨跌都是正常的经济业态。如何更好的应对则是企业竞争实力所在，产业链多元化，一体化是对抗周期的的一种有效方式。

在饲料加工领域，公司坚持优质优价原则和绿色生产理念，注重饲料配方营养均衡，取得了良好的市场声誉。在今年8月份的上市公司调研活动中，董事长何祖训表示公司一直严格把控生物安全，都是挑选品质好，毒素含量低的原材料，如此才能生产出优质的饲料，猪群只有吃了优质饲料才会健康的生长。

在生猪养殖领域，公司自建规模化、现代化、生物安全化的猪场，减少了重复繁重的体力劳动，大幅提高了工作效率。同时，通过构建“外围—厂区—猪群”三位一体的生物安全管理体系，实现了对动物疫病的有效防控。

在生猪屠宰领域，搭建的“撮合交易平台”服务模式获得了市场广泛认可，即公司为猪贩子提供屠宰服务并收取一定屠宰加工费，同时，猪贩子还可以将屠宰产生的猪副产品销售给公司，极大程度为各方提供了交易便捷性。此外，公司也在积极开展生鲜猪肉精分割等业务，为屠宰业务提供新的利润增长点。

值得一提的是，目前公司建有一条小型食品深加工生产线，进行深加工食品的创造与研发。公司食品深加工业务采用的是公司生产的猪肉，用“放心肉”制作“放心食品”。截至目前，已研制出“小酥肉”、“醇肉肠”、“午餐肉罐头”等深加工食品，并在云南市场售卖，得到了不错的市场反馈。

对于下半年而言，市场普遍的关注焦点还是集中在猪价“上涨还是下跌”上面。今年第二季度生猪在淡季经历了大涨，而推动今年淡季行情的核心逻辑正是供给端的缩窄。而8月以来规模场保持了一个较为正常的出栏节奏，其中中旬的出栏节奏快于上旬。根据去年产能去化的相关数据，并结合近几个月实际出栏情况来看，八、九月的生猪供应仍然偏紧，但是随着后期大猪源逢高点出栏的增多与政府相关调控措施，生猪供应紧张的局面去前几个月相比逐渐缓和。

中粮期货认为，八月下旬全国猪价预计仍延续当前区间偏弱震荡的局面，期待下游消费需求改善带来的转机，随着中秋国庆双节的临近，有望推动生猪整体需求的好转。对供需两端进行综合考虑，需求增量预计大于供应增量，四季度行情或以看涨为主。

神农集团表示，综合多方面原因，生猪价格不会上涨到较高的水平，生猪养殖企业依然存在压力。在控微利经营的模式下，生猪养殖行业的回报率不会像之前猪价畸高的时候那么可观，但是随着各大猪企都在完善产业链，补足短板，生猪养殖行业未来可期。