着眼长远未来可期，百奥家庭互动(02100)迎来价值成长关键时点

伴随今年来第四次游戏版号的发放，“冰封”已久的游戏行业似乎正朝着积极的方向加速改善。8月1日晚间，国家新闻出版署官网正式公布了最新一批游戏版号。在本次过审游戏名单中，共有69款游戏顺利获批，时间点的缩短及获批数量的走高，或许预示着未来版号发放的节奏正在加速。

利好春风拂面，多家券商亦看好游戏板块的估值修复。中信证券观点指出，随着游戏版号恢复发放，游戏行业整体有望回暖。未来游戏行业将更倾向于高品质内容向游戏，研发能力强劲的头部游戏公司有望维持竞争力。开源证券认为此次游戏版号的重新发放，游戏板块或迎估值与业绩双重提振。

以二级市场的视角来看，当监管政策及行业环境边际改善时，最是容易孕育“深蹲起跳”行情。具体到游戏领域，前期受版号暂停及大盘调整等影响，行业调整的时间及幅度均已到最底部，结合估值来看，当前不少标的显然已进入了黄金配置区间。

在个股方面，智通财经APP认为深耕休闲游戏细分赛道的百奥家庭互动(02100)，此刻正在向市场传递着强烈的价值信号。

22年中绩厚积薄发，增长后劲充足

8月30日，百奥家庭互动公布2022年中期业绩。上半年内，公司实现收入约2.9亿元(人民币，单位下同)，毛利为1.18亿元，并于期内录得净亏损。如果单从数字来看，这并不是一张很漂亮的财报，因公司在2022上半年内无新游上线，与此前高速成长的业绩相较，上半年内经营数据有所承压，属于正常现象。

同时，期内游戏行业整体呈现下行趋势，主要是由于疫情期间用户收入减少，导致用户消费意愿降低，及上半年游戏版号停发时间较长影响，公司经营效益与行业走势基本一致。即便如此，公司也为下半年的爆发做好了充足的准备。

从既有游戏的最新情况来看，《食物语》在22年起流水重回上升通道，稳定的长线运营区别于生命周期较短的其他竞品，在赛道中名列前茅。《奥拉星》手游在TapTap评分也在持续提升，足见公司的长线运营调优能力，市场也对其后续的收益保持乐观。

近年以来，公司持续聚焦IP打造及原创内容创作，继续深耕女性向、二次元和宠物对战三大优势领域，同时推进“IP超进化”战略升级，围绕自有IP打造爆款产品并加速探索IP系列迭代产品研发。因此，上半年内，百奥家庭互动持续加大对研发的投资，研发开支同比增长27.3%至1.05亿元，旨在加强自主游戏开发能力和提升用户体验。

目前，公司有多款重磅迭代产品在研中，均是其擅长和深耕多年的细分赛道，预计在未来两到三年内陆续上线。新品衔接紧密有序，丰富的产品矩阵有望为公司业绩增长提供稳健支撑，和长久经营的底气。

财报显示，百奥凭借精品手游内容和长线运营策略，成功将全生命周期玩家和Z世代用户吸纳为核心用户群体，基于该类客群强消费力、多元兴趣性以及强归属感、高参与度等属性，公司2022上半年平均每季季度付费账户平均收入实现同比增长16.6%至149.1元。

与此同时，由于市场对百奥家庭互动上半年的情况已有预期，随着担忧情绪逐渐消解，下半年公司具备业绩支撑，更将以新游上线快速提振其财务表现，持续回归上行通道，为日后产品持续放量，率先获得市场重点聚焦奠定坚实的基础。

在出海方面，百奥亦将在年内取得了较为出色的成绩，其手游已经成功在中国港澳台、日本、韩国以及欧美地区推出并享有盛誉。2021年，该公司持续更新并优化本地化的游戏内容。当前，公司有多款产品海外版在积极部署和测试中，《奥奇传说手游》中国港澳台版有望在9月上线，《食物语》韩国版和《奥比岛》手游全球化版本也在积极筹备和规划中，为公司拓展全新增量。

在当前国内手游市场已从增量进入存量时代的背景下，流量增长的核心也正趋向于“内容产品精品化+游戏品牌虹吸效应”。百奥家庭互动凭借强劲的研发、发行、运营一体化能力、深耕休闲游戏市场多年的积累沉淀和逐渐成熟的IP开发的优势，有望在新品《奥比岛：梦想国度》上延续爆款优势，通过优势内容不断提升公司自身的长期配置价值。

新游上线步入收获期，成长路径已确立

7月12日，百奥家庭互动旗下重磅IP休闲手游《奥比岛：梦想国度》正式上线，该游戏是一个可视化、互动的、虚拟社区产品，以轻松养肝+社交驱动，将十三年的IP年轻化、国潮化、放大化，融入更多的虚拟现实元素。该游戏以模拟经营休闲游戏为内核，还原了奥比岛页游的许多经典玩法。

就游戏体验而言，《奥比岛：梦想国度》包含极其丰富的游戏内容：种田养殖、模拟经营、人物外观搭配、岛屿建设、内置多元场景小游戏(如与朋友轮流摇汽水，打年糕等)、NPC人物好感度养成，跟朋友一起完成任务、参与活动等。游戏中友好的社交氛围能给予玩家丰富体验，既满足玩家对不同取向内容的需求，又强化了游戏的社交属性，提高玩家的粘性。

与风靡近14年的页游《奥比岛》相若，《奥比岛：梦想国度》的画面呈现出精致的视觉感官，人物形象还原经典的可爱虚拟熊形象，不论人物还是场景，其外观和搭配十分可爱和讨喜。同时，《奥比岛：梦想国度》还在地图中保留了原IP中的奥比广场、淘宝街、青木森林、奥比斯雪山等经典场景和细节，游戏内的NPC大多都是“熟面孔”，更容易激发玩家的往昔情怀。

不仅如此，百奥在《奥比岛：梦想国度》上坚持其一贯的长线运营策略，围绕模拟经营+社交驱动的核心玩法，保持经常性的活动内容更新，优化游戏体验，并借助手游的社交裂变优势，吸引玩家的持续活跃和不断涌入，这些都将显著延长其游戏生命周期，形成长久而可持续的良性循环。

基于高质量的游戏内容和良好的游戏体验，《奥比岛：梦想国度》在上线首日便迅速跃升登顶中国AppStore游戏免费榜，并且畅销榜在次日凌晨攀升至第六名。从TapTap玩家的评价来看，手游上线到目前为止，超过2万个评价中绝大多数的评价都在3-5星之间，可见其口碑已经得到了市场的验证。

可以预见的是，基于扎实的游戏品质和丰富的游戏内容，以及公司过硬的长线运营能力，《奥比岛：梦想国度》已具备2022年休闲手游强生命周期精品的潜力。以《奥比岛：梦想国度》为开端，新品周期的开启将不断驱动百奥全年的财务与营运指标进入增长通道，公司也将以此契机步入收获期，促进业绩实现长远释放。

回归做精品游戏的初心，持续高质量爆款产品发布、全球市场稳步推进叠加持续向好的基本面和用户群体消费力升级，已充分深化百奥家庭互动的内在价值。我们相信公司具备保持强劲的流水，持续保障产品落地的能力，并洞察市场需求灵活调节战略，推动公司在未来重回价值上升轨道，实现跨越式发展。