直击调研 | 昆仑万维(300418.SZ)：预计集团各板块协同继续加强 付费率提升成为发展重点

智通财经APP获悉，8月31日，昆仑万维(300418.SZ)在路演活动中表示，集团有规模庞大的海外用户，基于用户群可以流量变现的业务很多，比如 Opera GX 可以给 Ark Games 导流。随着 Opera 欧美发达国家用户占比增加，尤其是 GX 游戏浏览器在欧美很受欢迎，预计集团各板块协同继续加强；而对于未来商业化 ARPU 值的预期，公司上半年从高返利、以流水为目标变成低返利、以毛利率为目标的业务调整，在商业化上更看重的首先是付费点。公司更倾向于游戏化的增长，比如售卖皮肤，通过社交关系的变现，因此会对低 ARPU 用户和高 ARPU 用户有分层，付费率的提升是则是公司未来发展的重点。

昆仑万维在路演活动上表示，公司海外信息分发与元宇宙平台Opera核心业务收入继续保持快速增长，上半年实现收入1.49亿美金，同比增长34%，实现调整后的EBITDA 2400万美金，同比增长572%；Opera全球平均月活跃用户达到3.3亿，其中，美洲市场本季度的活跃用户增长幅度为22%，公司专注高ARPU值市场的战略规划成效显著。

此外，公司还公布，GX游戏浏览器是其中一个明显的代表，在发布的两年来，带动了 Opera 整体收入的增长。PC 端浏览器在相对成熟稳定并且高利润的市场还能有 15%的增长，利润增长年化复合增长率也达到了 20%。对比竞品，同样时间内竞品的用户下降超过 30%，体现了 Opera 在一个非常具有优势的位置，实现了更大的突破。

用户方面：

在用户规模上，据公司透露，Opera 层面总的大趋势是保持全球范围内的海量的用户规模，公司是欧洲最大互联网公司之一，在此基础上公司有意识向高 ARPU 值的国家和用户倾斜，从 2019 年到现在，公司的欧洲用户增长了 30%，美洲用户增长 70%以上。公司认为高 ARPU 值地区有更好的回报，在这些国家公司产品受到欢迎，也体现了公司产品有足够的竞争力。所以今年下半年还会延续在高 ARPU 值地区投入的这一趋势，同时在有传统优势的国家继续保持垄断及优势。

从StarX 从 MAU 角度来看，如若全民 K 歌在国内有 1/10 抖音的规模，那公司认为 StarMaker 在海外有十分之一 TikTok 的规模，因此 1 个亿的 MAU 的天花板是有的。公司StarX 上半年市场费用投入比上去年多，是因为想进行市场扩张。

在GXC 增长上，公司过去一个季度最大变化是从单纯游戏用户变成游戏外加身份设置、社交以及游戏挑战的转变，游戏用户还是保持百万量级。但可喜的是，公司看到在系统没有任何要求和限制情况下，超过 50 万用户主动注册元宇宙账户，并且设置 avatar 账户，这比之前预想的快，下半年在这个基础之上继续延伸，为社交和用户交流打下基础。

Opera方面：

Opera 区别于传统浏览器的核心区别体现在最大的定位倾向于垂直细分领域，其他浏览器很难区分特定用户，这是公司看到的核心优势。Opera GX 是个很好的例子，gamer 对浏览器有很多特定的需求，比如需要更好的 CPU，控制内存耗用，专门为游戏优化，缺省通用浏览器为了满足普世需求很难做到。游戏浏览器面对的客户群体是典型的欧美游戏用户，相对普通浏览器用户更年轻一些，有自己的特定需求，需要公司开发特定业务；在变现方式上，公司认为游戏浏览器变现还在早期阶段，但已经很赚钱了。今年开始加入使用场景，比如电商，公司能够拿到电商分成。这些都没有涉及到游戏本身的变现，这是未来的潜力空间，所以公司十分看好游戏浏览器发展，以及看好这种面对特定客户群体的垂直浏览器的发展。

据悉，GameMaker Studio 是 Opera 之前收购的英国老牌游戏引擎，对公司最大的价值是有几十万开发者群体，并且有非常高的活跃度。GameMaker Studio 本身营收之前靠技术授权，有比较不错的收入利润。但 Opera 收购之后公司认为这不是重点，最近一年 GameMaker Studio 的贡献是基于游戏引擎推出 GX 浏览器整合、GX 游戏中心整合，支持一键发布游戏等。公司投入了很大研发力量，把游戏和社交整合。之前的痛点是在手机上发布游戏很难，这部分是 GameMaker Studio 这一季度开发重点，现在已经支持一键在手机发布游戏。过去一两个季度侧重还是主要在研发层面，目的是帮助 GX 业务增长。后续希望更进一步整合，推动业务变现。

广告方面：

对于广告业务方面取得可观的增长，公司认为主要有两方面原因：其一， 集团大部分收入来自海外，与国内市场相比受到影响少一点；其二，海外市场虽然面对挑战，但整体大盘还可以，以 Opera 为例，其拥有三个多亿月活用户，但从收入规模来讲相对 Google 和 Facebook 还是很小体量公司，收入发展空间很大。过去半年到一年，公司从之前靠搜索引擎搜索变现发展到靠程序化等最新广告变现形式，能够让公司在 Opera 海量的用户基础上发挥变现潜力。总体而言发展空间很大，这是公司二季度超预期以及后续保持乐观的原因。

对于广告类型的区分，昆仑万维称，公司更多以效果类广告为主，目前看到的趋势是品效结合，从之前单纯只看效果，到现在以品牌与效果结合为导向，这是海外广告发展的大趋势，也是公司在程序化上去投入的原因。如果看整个广告行业，做的比较好的公司其实也是品效结合的，这会是公司之后的发展方向。同时公司也很高兴看到过去几个季度发展超出自己的预期，也验证了这个方向的正确性。