光大证券：银行板块估值进入历史极低区间 中长期投资价值吸引力大

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，银行板块前期受经济放缓、息差下行、地产风险拖累，股价已明显下挫，整体估值进入历史极低区间，市场情绪风险充分释放。不同类型银行股股价走势差异明显超出经营差异，优质小行表现亮眼。后续板块短期缺少催化剂，可能进入震荡期，但中长期投资价值吸引力大，具有较好的绝对回报空间。

光大证券主要观点如下：

经营综述：“以量补价”稳营收，非息收入有放缓，资产质量仍稳健，业绩分化在延续，江浙小行更亮眼。上半年，37家上市银行营收、归母净利润同比增速分别为4.9%、7.5%，较1Q分别下降0.8pct、1.1pct。上市银行主要通过规模扩张驱动净利息收入稳增长，非息收入贡献有所收窄，资产质量保持稳健。中小银行整体表现显著优于行业，江浙、成渝等优质地区城农商行呈现更高业绩增速。

规模：大行扩表提速，存款增长强劲。

截至2Q末，上市银行生息资产增速季环比提升1.0pct至9.9%，扩表主要由国有行拉动;在“宽货币”条件下，实体有效融资需求不足，部分资金淤积于银行间市场，上市银行对非信贷类资产配置力度加大。贷款结构方面延续“机构分化”、“区域分化”特征，国有行继续发挥信贷投放“头雁”作用，江浙等优质区域城农商行信贷维持高增。增量贷款主要由对公贡献，零售信贷投放偏弱，票据占比提升;涉房类信贷投放延续疲态，制造业、绿色、普惠等重点领域和薄弱环节维持较高景气度。负债端存款增势强劲，企业与居民存款均呈现明显的定期化特征。

息差：2Q环比收窄4bp至1.96%，降幅趋缓。

2Q贷款利率持续下行，核心负债成本维持高位，银行息差继续承压下行收窄至1.96%。为对冲NIM下行压力，银行主要通过资产结构优化和负债成本管控稳息差，个别上市银行通过增加中长期贷款投放、客户风险下沉以及提升信用类贷款占比等举措，推动NIM走阔。

非息收入：增速延续放缓，占比下降。

a.净手续费及佣金收入同比增长0.7%，季环比下降2.8pct，资本市场疲弱对代销基金等业务有所拖累，客户更多配置了存款、银行理财等低波稳健的产品，疫情影响银行卡、投行等业务开展。b.净其他非息收入同比增长12.4%，主要受投资收益、汇兑损益、其他业务收入等提振。

资产质量：总体稳健，拨备调节存空间。

2Q末不良率1.33%，季环比持平，部分银行持续向好;资产质量压力点主要体现在零售端，按揭、信用卡等不良率均有所提升，企业贷款资产质量则有所改善。涉房类贷款资产质量恶化。上市银行上半年不良处置与去年同期相当，拨备计提力度较1Q有所提升;拨备覆盖率维持在238%，风险抵补能力强劲，且存在反哺利润空间。

资本水平：受分红等因素影响，资本充足率下降。

截至2Q末，上市银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率分别为10.94%、12.71%、15.76%，季环比分别下降19bp、17bp、13bp。上市银行2Q合计分红0.5万亿左右，按2Q末各级资本净额及风险加权资产规模计算，对各级资本充足率影响大致在36bp。剔除分红因素影响，上市银行具有较强的内源性资本补充能力。

下半年银行业经营形势展望。

“量”，8月份以来，稳定信贷投放政策再加码，基建投资或因政策驱动而增强，涉房类融资恢复仍需时日，信贷投放区域分化延续，优质小行可能延续高景气度。

“价”，净息差或持续下行，但降幅有望趋缓，预计明年1Q触底，与之对应全面加强负债成本管理迫在眉睫。

“险”，稳定经济大盘对于防范金融体系系统性风险至关重要，现阶段以“保交楼”政策为代表的供给侧修复仍在进行中。主要商业银行可以通过拨备平滑盈利，从而维持全年较高的不良处置核销规模。

风险提示：经济增速不及预期拖累基本面;房地产风险形势扰动。