火电板块涨不停 估值重估走不了

笔者曾在早前的文章提及过，因极端高温天气，导致电力供应不足，多区限电，因此需要烧更多煤以保供电，事件触发煤价上升。当时只告诉大家留意相关股份，但并未详细撰文剖析，见现时相关板块，如火电板块确实升得旺盛，故补一文跟各位谈谈当中重点股份及是否仍能入场。

说到火电，其中一只不得不提的股份就是华电国际电力股份 (01071)，其走势非常凌厉，大涨小回，有成交配合，不久前还创了七年新高，是典型的强势股。

无独有偶，另一只同为火电龙头的大唐发电 (00991)，股价也一样强势上升。明显地，火电企业这段时间受到了资金关注，除了消息面上，因电力供应不足而引发市场再度关于火电现阶段仍有其必要性，其上涨逻辑有以下几个面向。

首先，长协煤占比的提升有望让深陷亏损的火电企业盈利转正。话说，2011年到2020年，国内火电企业一直都采用“市场煤，计划电”的商业模式，因此电价是国内统一定下来。为了提供低电价供电给国内制造业以向海外输出商品，火电企业要一边承担这个沉重的国家任务，一边承担煤炭价格的波动，令火电企业一直也很难赚钱。然而，自去年底火电企业的商业模式改为采用“计划煤，市场电”定价模式，一切就迎来转机。火电企业受到政策保障，与煤炭供应商的长协签订范围扩大，长协新定价机制确保合理价格区间，火电企业受到煤炭价格波动的影响大大下降，加上市场电的电价上调潜力，火电企业有望逐步转向稳定可持续的现金流模式。

其次，火电企业朝绿电转型，以及灵活性改造，有望彻底改变火电行业的商业模式。一直以来，市场都有一种二元对立的思维，要发展新能源摒弃火电，但是，较少人会提出火电可协助新能源发展。事实上，火电资产是火电企业获取新能源项目的好帮手。

一方面，风电和光伏等新能源发电存在一定的波动性，无法通过独立发展的方式完成大规模消纳。由于现时电化学储能成本高，而抽水蓄能亦受制于天然资源限制，可预见未来多年，仍需透过火电调峰的方式实现多能互补以接纳更多新能源电力，促进新能源发展。

另一方面，“计划煤，市场电”的改革，让火电机组的现金流价值逐步体现。由于新能源项目开发投入时间长且投入资金大，单纯发展新能源项目难度不低，因此有火电业务的现金流支持去开发新能源项目绝对更好。

此外，作为火电央企，中央已下指示要求到2025年可再生能源发电装机比重达到50%以上，但截至目前，包括华能、华电、国能投和大唐在内的四大央企可再生能源装机占比普遍仍在20-30%的水平。因此，火电板块未来有足够契机炒转型，吸引市场资金。

最后，估值方面，由于未来火电企业都会转型成综合绿电公司，因此火电企业的质地会从低弹性週期股转为高价值成长股，其估值亦会因此重塑。像华电国际，升得如此厉害仍是只有0.5倍的市净率，相信其及其他火电企业的估值重塑仍有很大上望空间。

总括而言，火电板块随着“计划煤，市场电”改革，以及向绿电转型，火电企业有很大的潜力，加上最近发佈的业绩已能看到火电企业的盈利能力确实有明显改善，相信火电企业的股价可藉着估值重估更上一层楼。建议大家可多加关注火电板块，如上文提到的华电国际及大唐发电。

利益申报:笔者执笔时没有持有上述股份。

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