东北证券：未来高性能钕铁硼需求增速或超20% 厂商有望维持优异的盈利能力

智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，双碳背景下，未来高性能钕铁硼需求增速有望超20%，为磁性材料中成长性最好的赛道之一。纵观全球稀土永磁竞争格局，国内有望维持领先优势，高性能钕铁硼企业将基于原料、技术、客户构筑自身竞争壁垒。2020年下半年以来稀土持续涨价带来较大成本冲击，但钕铁硼厂商亦顺利涨价，成本向下传导顺畅，有望维持优异的盈利能力。相关标的：正海磁材(300224.SZ)、金力永磁(300748.SZ)、宁波韵升(600366.SH)、中科三环(000970.SZ)、大地熊(688077.SH)、英洛华(000795.SZ)等。

东北证券主要观点如下：

双碳背景下，未来高性能钕铁硼需求增速有望超20%，为磁性材料中成长性最好的赛道之一。

全球双碳背景下，新能源领域以及节能电机领域迎来重大机遇，而钕铁硼正是相关产业中的核心材料之一。据测算，2025年全球高性能钕铁硼需求量或达22.1万吨，2021-2025年CAGR约22.6%。1)第一大增量来源于新能源车：随着当前新能源车市场已由政策驱动切换至内生需求驱动，未来有望维持长期高景气，预计2021-2025年钕铁硼耗用量CAGR为40%+。2)风电、空调等领域亦将贡献较多需求增量：随着风电装机规模持续扩张叠加直驱/半直驱占比提升，以及空调能耗标准趋严下钕铁硼变频空调渗透率提升，预计风电/空调领域2021-2025年钕铁硼耗用量CAGR约15%-20%。3)工业节能电机、机器人的推广或带动未来钕铁硼用量超预期：高效电机政策引领下，工业电机或将更多地采用永磁同步电机以实现节能，同时特斯拉入局或带动人型机器人加速产业化，有望继续催生钕铁硼增量需求。

纵观全球稀土永磁竞争格局，中国有望维持领先优势，高性能钕铁硼企业将基于原料、技术、客户构筑自身竞争壁垒。

1)中国企业是未来钕铁硼产能扩张主力：海外企业未来钕铁硼产能增量预计<1万吨，国内主要磁材上市公司高性能钕铁硼产能2025年或将扩至24.5万吨左右，2021-2025年CAGR约25%，在全产业链配套基础上(上游稀土开采/冶炼分离/金属冶炼环节集中于中国)，未来中国将持续在钕铁硼领域维持领先优势。2)原料、技术、客户三大要素构筑企业竞争壁垒：①原料：稀土供给或持续偏紧，缺乏原料保障的部分中小企业压力加大，而通过签订长协、合资建厂等方式绑定上游稀土集团的头部钕铁硼企业有望在原料端强化竞争优势。②技术：高性能钕铁硼生产工序冗长复杂，中小企业难以实现批量化生产或实现较好的产品一致性，亦无法以最优成本生产，头部钕铁硼厂商拥有晶粒细化、晶界扩散等技术储备，未来或将通过产品升级、技术迭代继续降本提效。③客户：下游认证周期较长，普遍在2年以上，且在选定供应商后不会轻易更换，因此客户壁垒较高，进入终端企业核心供应链的钕铁硼厂商有望与下游实现共同成长。

成本向下传导顺畅，钕铁硼厂商有望维持优异的盈利能力。

钕铁硼约70%的生产成本为稀土原料成本，2020年下半年以来稀土持续涨价带来较大成本冲击，但钕铁硼厂商亦顺利涨价，将成本向下游传导，实际单吨利润不降反升，一定程度上反映了其较强的议价权(也与毛利率定价法、稀土库存收益等因素有关)，未来高性能钕铁硼厂商有望继续保持较好的盈利水平。相关标的：正海磁材、金力永磁、宁波韵升、中科三环、大地熊、英洛华、银河磁体、中钢天源等。

风险提示：下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险。