中国银河证券：家电营收增速放缓 盈利能力提升 建议关注两条主线

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研究报告称，22Q2家电企业在内外销需求均偏弱的背景下，营收实现了平稳增长，其中白电龙头表现超预期。从盈利能力来看，随着上游原材料价格压力逐步缓解，家电企业也通过优化产品结构、提升产品价格、控制费用等方式提升盈利，板块盈利能力同比和环比均有所改善。建议关注两条主线，1)受益于基本面改善的传统家电龙头;2)关注景气度处于高位的细分行业龙头。

中国银河证券主要观点如下：

22Q2营收增速放缓。

2022年上半年家电行业实现营业收入6925.51亿元，同比增长3.11%，其中22Q2实现营业收入3631.61亿元，同比增长0.78%，增速环比放缓，主要原因为二季度国内部分地区疫情反复、地产景气度较为低迷、海外需求较为疲软及去年同期基数较高。22Q2实现归母净利润289.57亿元，同比增长15.64%，主要原因为二季度铜、铝等大宗原材料价格同比下降、人民币兑美元贬值以及家电企业自身通过提价、降本增效等措施提升盈利能力。

白电：净利率同比提升。

2022H1白电行业实现营业收入4,614.94亿元，同比增长6.72%，其中Q2实现营业收入2,469.11亿元，同比增长3.98%。二季度内销端受疫情影响和行业景气度平淡，外销端受去年同期基数较高和需求较为疲软影响，白电内、外销同比均有所下滑。2022Q2白电行业实现归母净利润213.93亿元，同比增长14.72%，增速超过营收增速，主要原因为上游原材料价格从二季度后半段开始呈下降趋势和龙头企业持续进行提价并降本增效。

厨电：集成灶板块平稳增长。

2022H1厨电板块整体表现较为稳健，行业实现营业收入140.01亿元，同比增长2.38%，主要原因为新兴品类渗透率提升。22Q2实现营业收入72.68亿元，同比下降4.09%。主要原因为厨电安装属性较强，受疫情影响明显，另外地产景气度较弱对厨电板块也造成了一定的影响。22Q2实现归母净利润11.02亿元，同比下降14.52%，主要原因为行业景气度较弱、原材料价格处于高位、新兴渠道占比提升等。

小家电：清洁家电板块景气度相对较高。

2022H1小电板行业实现营业收入435.83亿元，同比增长8.40%。其中，厨房小家电板块由于去年同期高基数、海外消费需求较弱、内销新兴品类等因素影响，整体增速较为平稳，清洁电器由于行业景气度较高，实现了较高增速。22Q2实现营业收入214.41亿元，同比增长-2.32%，环比22Q1有所下降。2022H1小家电行业实现归母净利润43.96亿元，同比增长7.68%。其中22Q2实现归母净利润21.9亿元，同比增长5.77%。22年二季度由于出口压力，板块归母净利润增速下行，受益于财务费用下降，归母净利增速超过营收增速。

投资建议：建议关注两条主线，1)受益于基本面改善的传统家电龙头，推荐美的集团(000333.SZ)、格力电器(000651.SZ)、海尔智家(600690.SH)和老板电器(002508.SZ)。2)关注景气度处于高位的细分行业龙头，推荐科沃斯(603486.SH)、石头科技(688169.SH)、莱克电气(603355.SH)、火星人(300894.SZ)。

风险提示：原材料价格变动的风险;新兴品类景气度下滑的风险;行业竞争加剧的风险。