新股前瞻|中深建业：业务立足广东的建筑业“新秀”，盈利能否摆脱行业“内卷”？

成立仅5年的中深建业控股有限公司（以下简称“中深建业”），于近期向港股市场发起了冲刺。

智通财经APP注意到，日前，中深建业向港交所主板递交上市申请。招股书显示，中深建业系中国私营承包建筑企业，获授五项一级施工承包资质和六项二级及三级施工承包资质，业务遍及广东、河南、四川、福建、湖北、浙江及新疆等地区。

招股书显示，2019-2022年上半年（以下简称“报告期”）中深建业实现收入10.81亿元（人民币，单位下同）、13.31亿元、13.46亿元、3.72亿元，净利润3.004.8万元、1355.9万元、2807.6万元、-438.1万元。可见，报告期内公司的收入整体在扩张，利润表现则有所波动。

成长性欠佳，H1净利润转负

就业务范围来看，中深建业主要担任建设项目的总承包商或分包商，为客户提供专业而全面的施工服务，具体内容包括负责建设项目的整体协调及管理，包括指定工作计划、招聘人手、租用设备及机械、采购建筑原材料、监控质量及施工进度。

报告期内，中深建业的收入来源于建筑工程项目、市政公用工程项目、地基基础工程项目、专业承包项目。其中，建筑工程和市政公用工程项目可算作是中深建业的业务基本盘，2019-2021年建筑工程实现收入2.92亿元、6.26亿元、7.79亿元，占比分别为27%、47%、57.9%；市政公用工程项目实现收入6.14亿元、6.46亿元、4.89亿元，占比56.9%、48.5%、36.3%。

报告期内，中深建业的两大核心业务占收入比重此消彼长，至2021年建筑工程已为公司第一大业务，而市政公用工程占比则有所收缩。

另外，值得一提的是，2019-2022年上半年中深建业从超过200个建设工程项目及市政公用工程项目中确认总收益约为37.89亿元。其中，18个项目的合约金额超过5000万元，另有70个项目的合约金额超过1000万元。换言之，公司半数以上的项目合约金额不足千万。

同期，中深建业的地基基础工程项目实现收入4954.1万元、3509.2万元、6053.9万元，占比4.6%、2.6%、4.5%；专业承包项目实现收入1.25亿元、2391万元、1722.6万元，占比11.5%、1.9%、1.3%。该两大业务规模均较小。

分地域来看，中深建业的收入主要来源于广东，报告期各期来源于该省的收入占比均超过七成。同时，河南亦可算作中深建业的重要根据地，但期内来源于该省的收入具有一定波动性，至今年上半年占比已收窄至7.9%。此外，公司尚有少数收入来源于四川、福建以及其他地区。

另就客户结构来看，如前所述公司的客户数量众多，但大部分收益均来自少数大客户。2019-2022年上半年，中深建业的前五大客户贡献收入6.16亿元、9.05亿元、7.59亿元、2.38亿元，占总收入的比重分别为57%、67.9%、56.5%、64%。

同期，中深建业最大客户实现收入分别为2.34亿元、2.75亿元、2.82亿元、0.71亿元，占总收入的比重达到21.6%、20.6%、20.9%、19%。

盈利端，2019-2022年上半年中深建业的毛利分别为5893.2万元、6643.9万元、7124.8万元、2165.8万元，对应毛利率分别为5.5%、5%、5.3%、5.8%，基本保持稳定。与此同时，公司的净利润分别为3.004.8万元、1355.9万元、2807.6万元、-438.1万元。值得注意的是，今年上半年中深建业的净利润转负，而去年同期则为420.3万元。

红海厮杀如何突围？

众所周知，长久以来建筑业一直是中国的支柱产业之一，在国民经济发展中占有举足轻重的地位。按产业链分类来看，总承包商及分包商处于行业中游位置，其主要职责为管理及执行建筑项目的所有主要范畴，包括但不限于地基工程、楼宇建设、幕墙施工、装修、翻新及防火等。

从经济体量来看，亦可以窥见基建的重要性。以中深建业深耕的广东省为例，2020年该省建筑业总产值变达到了18430亿元，而2021年预计将达到21346亿元，2017-2021年复合年增长率约为17%。另据预测，至2026年广东的建筑业总产值将达到32249亿元，2021-2026年对应复合年增长率约为8.6%。

行业规模可观，但另一方面建筑业也是一个不折不扣的红海市场。举例而言，中深建业分别于2019-2022年上半年提交了2590份、2918份、4318份、1099份标书，中标率仅为2%、1.5%、1%、0.6%，中标率不仅较低且还呈现出逐年走低的态势。

然而，从收入占比来看，中深建业对于投标项目的依赖度可并不低。截至报告期各期末，中深建业来自投标所得项目的收入占比分别为46.6%、51.2%、50.3%、74%，比例不断升高。

行业竞争激烈且预期增速将放缓，而回看中深建业自身，公司的压力也并不小。一方面，报告期各期末，公司的贸易应收款项净额分别为0.91亿元、2.19亿元、2.69亿元、2.33亿元；公司贸易应收款项周转天数分别约为15.5天、43.6天、68.1天、126.3天。

另一方面，同期中深建业的经营活动现金净额分别为9635.6万元、2398.2万元、6106.9万元、622.7万元，整体亦处于负增长的状态。这抑或解释了为何公司成立仅五年，便急于通过登陆港交所来提升自身的外部融资能力。

资本寒冬下，对于身处传统行业的中深建业而言，上市固然有助于公司获得更多的“弹药”。另外，截至8月31日，中深建业手头共有56个项目，合计总值约为31.64亿元，这亦将在一定程度上为公司后续的增长提供助益。

但身处激烈的市场竞争之中，中深建业在总部位于广东的9000多家私营建筑公司中排名尚且仅能冲进前50位，未来公司究竟能否从红海中突围恐怕只能留待时间来给出答案。