东方证券：长期坚定看好航空大周期弹性 供需反转推动全局量价齐升

智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，长期坚定看好航空大周期弹性，市场或低估航空供给侧威力，短期政策向好，板块催化显著。供给端：飞机供给低速增长，行业大幅降速明确，当前市场或并未充分认识到航空供给侧各环节所面临的困难，并低估其最终影响程度，需求端：需求强韧性，无需对后疫情航空需求过度担忧。供需反转推动全局量价齐升。短期疫情负面冲击逐步收敛，多重利好催化，政策不断向好，行业总体恢复确定性强。

建议关注：龙头中国国航(601111.SH)，以及民营航空春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)、华夏航空(002928.SZ)，此外关注疫情期间在三大航中表现明显更好的南方航空(600029.SH)，以及相对低位的中国东航(600115.SH)。

东方证券主要观点如下：

8月各航司投入产出同比大幅增长，环比小幅下降，较19年缺口仍较大。

1)三大航:受去年同期疫情低基数影响，8月合计ASK同比增长39.8%，较19年下降47.8%，较7月环比下降3.8%，RPK同比增长62.9%，较19年下降58.5%，较7月环比下降4.3%。春秋：ASK、RPK同比分别增长11.1%和9.5%，较19年下降9.8%和25.5%，环比7月分别下降2.6%和3.8%;吉祥：ASK、RPK同比分别增长50.1%和55.5%，较19年下降12.0%和30.7%，环比7月分别增长13.7%和12.8%。

2)1-8月合计来看，三大航合计ASK同比下降32.2%，较19年下降58.4%，RPK同比下降38.9%，较19年下降67.6%;春秋ASK同比下降23.8%，较19年下降23.7%，RPK同比下降32.3%，较19年下降38.3%;吉祥ASK同比下降34.6%，较19年下降41.6%，RPK同比下降43.0%，较19年下降53.9%。

3)高频数据角度，8月中旬以来，受疫情影响航班量快速下跌，由日均万班附近回落至4000班左右。第36周(9.5-9.11)，日均航班量4969班次，环比上周下降23.5%，同比2021年下降54.6%，同比2019年下降66.4%。

客座率：除春秋外各航司同比大幅提升，除国航东航外环比小幅下降，春秋领跑

1)春秋(77.5%，同比-1.1%，环比-1.0%，较19年-16.4%)>吉祥(70.2%，同比+2.5%，环比-0.6%，较19年-19.0%)>南航(68.9%，同比+8.6%，环比-1.1%，较19年-17.1%)>东航(67.0%，同比+11.2%，环比+0.0%，较19年-18.3%)>国航(66.9%，同比+9.2%，环比+0.7%，较19年-17.7%)。

2)1-8月累计来看，春秋客座率保持领先：春秋(74.4%，同比-9.4%，较19年-17.6%)>吉祥(67.8%，同比-10.0%，较19年-18.2%)>南航(66.1%，同比-6.9%，较19年-17.1%)>东航(62.8%，同比-7.4%，较19年-20.1%)>国航(62.6%，同比-7.4%，较19年-18.9%)。

政策端加速放松，行业恢复确定性逐步强化。8月7日民航局大幅放松熔断门槛和周期，8月10日中英双向直航客运服务恢复，自10月2日起，阿联酋航空迪拜往返广州由目前的每周两班增加至每周四班。我们认为常态化核酸下，逐步降低疫情对出行的限制，出入境政策逐步放松已在进程中，确定性逐步强化。

风险提示：疫情冲击超预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险。