天风证券：己二腈国产化加速 PA66赛道产业有望打开成长空间

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，原料己二腈是制约PA66产业发展的瓶颈，打破技术壁垒，己二腈国产化加速。原料己二腈长期被海外垄断，截止2021年全球共199万吨己二腈产能，其中约98%产能在海外。但现如今中国己二腈进入百花齐放的局面，该行统计，未来几年预计仍有305万吨新产能待投产，其中2022年预计新增产能达到70万吨。随着己二腈的加速国产化将有效解决PA66产业链上游原材料紧缺的问题，促进下游尼龙产业发展，越来越多的厂商看好PA66赛道。

建议关注：神马股份(600810.SH)、中国化学(601117.SH)、荣盛石化(002493.SZ)、聚合顺(605166.SH)、台华新材(603055.SH)、美瑞新材(300848.SZ)等。

天风证券主要观点如下：

原料己二腈是制约PA66产业发展的瓶颈

尼龙66(PA66)由于其耐磨性、高强度、温度应用范围广等优异的性能在国防军工、城建交通、家居生活等方面得到了广泛应用，是关系到国计民生的重要战略物资。但其原料己二腈长期被海外垄断，截止2021年全球共199万吨己二腈产能，其中约98%产能在海外，主要集中在英威达、奥升德、巴斯夫三家企业手中。中国己二腈消费量占全球的22%，但己二腈产能仅占全球的2%左右，是全球最大的己二腈进口国，原料端受制于人、价格频繁大幅波动，已严重影响了我国尼龙产业发展的安全。

打破技术壁垒，己二腈国产化加速

己二腈的生产工艺主要包括丁二烯法、丙烯腈法、己二酸法等，综合来看，丁二烯法经济性好，同时具有流程短、能耗低、产量高的优点，全球约70%的产能采用丁二烯法进行生产。我国企业对多种工艺均有积极地尝试，2019年10月，华峰集团应用己二酸催化氨化法5万吨/年己二腈装置投产，成为国内首个实现己二腈工业化的企业;2022年7月，天辰齐翔20万吨/年丁二烯法己二腈装置顺利打通全流程，彻底打破国外对我国己二腈的技术封锁和垄断。至此，中国己二腈进入百花齐放的局面，据该行统计，未来几年预计仍有305万吨新产能待投产，其中2022年预计新增产能达到70万吨。

原料来源无虞，PA66产业有望打开成长空间

PA66主要用于工程塑料(49%)和合成纤维(46%)两大领域，受制于较为高昂的生产成本，近年来PA66表观消费增速有限，2021年，中国PA66表观消费量60万吨左右，但PA66在汽车轻量化、民用纤维领域仍有较强的增长潜力，随着己二腈的加速国产化将有效解决PA66产业链上游原材料紧缺的问题，促进下游尼龙产业发展，目前越来越多的厂商看好PA66赛道，其中包含英威达、神马、华峰、荣盛等多家企业，合计规划产能约637万吨，根据科技部相关专家预测，远期需求有望达到400万吨/年。

投资建议：

1)采用丁二烯法，具备己二腈-PA66全产业链的企业：丁二烯法生产己二腈在国内成本优势明显;2022-2023年己二腈投放产能预计75万吨，供应充足，让利给下游产业链。建议关注神马股份、中国化学荣盛石化

2)背靠己二腈生产园区，主打差异化，聚焦于PA66改性应用的企业：此类企业受益于原料价格下降和市场需求的增长，同时原材料供应稳定且有运距优势，建议关注高端化、差异化布局的企业聚合顺、台华新材。

3)HDI生产企业：HDI以己二胺为原料，随着己二腈国产化，HDI原料问题或将彻底解决，有望打开更多的应用领域，建议关注美瑞新材等。

风险提示：产能过剩风险;下游需求不及预期风险;技术风险。