摩根士丹利：上调水滴公司(WDH.US)评级至“超配”

9月16日，摩根士丹利发布研究报告，对水滴公司(WDH.US)给出超配评级，目标价上调至2.1美元。报告指出，水滴公司Q2营业收入持续恢复增长，环比上升8%，净利润连续三个季度为正。

2022年第二季度是水滴公司对互联网保险业务进行战略调整后的第三个季度，水滴公司实现了更高的实收率（2022年第二季度为38%，2021年第二季度为18%），这是其业务质量改善的一个关键指标。

水滴公司继续控制运营成本，净利润率（ 扣除股权薪酬激励）在2022年第二季度连续第三个季度提升，达到33%（2022年第一季度为20%，2021年第四季度为1%）。现金余额（包括短期投资）为33亿元人民币（每股净现金价值 1.25美元），环比大幅增长12%，这得益于运营现金流的改善。

2021年第三季度水滴公司调整发展战略，从追求快速的规模增长转变为追求高质量增长后，在控制成本方面做出巨大努力，盈利能力显著提升。摩根士丹利预计，水滴公司的净利润率将保持在15%左右的水平。

此前，对中概股退市的担忧使水滴股价严重承压，股价接近每股现金价值，但分析师预计这一情况可能改变。尽管公司利润率水平和现金生成能力不算提升，但当前股价水平完全未体现出这些因素以及盈利预期。综合考虑其基本面向好和中美审计进展的推进，股票交易情况有望改善，分析师将评级上调为超配，新目标价为2.1美元。

研报分析，水滴公司股票的交易价格低于现金价值，是摩根士丹利研究覆盖公司中交易价格几乎处于最低位的股票。水滴2023e P/E 已降至9.8倍，远低于另一家互联网保险公司众安在线（18.3倍），这也是促使研报将水滴公司评级上调至超配的原因。