天风证券：“降费”过度担忧引起超跌 看好券商板块估值修复

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，当前券商板块PB仅1.19x，处于历史底部区间(12年以来5%分位以下)，此次市场对于“降费”过度担忧引起券商板块超跌，随着悲观情绪充分释放，叠加板块基本面持续改善，有望迎来估值修复。该行认为财富管理和机构业务领先的头部券商有望获更高估值溢价，重点推荐：中信证券(600030.SH)、中金公司(601995.SH)、广发证券(000776.SZ)，建议关注中金公司(03908)、东方财富(300059.SZ)。

事件：国务院发文减少中小微企业、个体工商户等市场主体负担，降低制度性交易成本，市场过度担忧券商“降费”，引起板块大幅调整。

9月15日，国务院办公厅发文《关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见》，提出鼓励证券、基金等机构进一步降低服务收费，推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用。

天风证券主要观点如下：

1)从政策原文看，《意见》旨在减轻市场主体负担、激发市场活力，市场主体侧重于中小微企业、个体工商户等，券商、基金业相关内容则在第二章“进一步规范涉企收费，推动减轻市场主体经营负担”下提及。而此次市场关注的证券交易佣金、基金管理费，主要面向个人或金融机构收取，且二者作为市场化费率，亦非制度性交易成本所指，因此该行认为市场或存在误读;

2)从费率角度看，券商传统经纪业务竞争激烈，行业平均佣金率已逐年下降至万分之2.4，部分券商佣金率已达到万分之1.5，预计进一步下行空间有限;

3)同时，文件提及“推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用”，后续若推出降低交易所规费等政策，或将提升市场活跃度，带来边际利好。

行业基本面持续改善，叠加资本市场政策红利催化，看好板块估值修复机会。

1)流动性延续宽松趋势，叠加宏观经济逐步企稳，券商基本面持续改善。从8月金融数据来看，“M2-社融”同比增速之差再创新高，剩余流动性持续宽松，社融数据释放企业中长贷企稳信号，后续则有望延续向好趋势，推动行业基本面持续改善;

2)资本市场改革持续推进，科创板做市、注册制等政策红利释放有望催化行情。9月16日，科创板做市业务迎来新进展，申万、华泰、建投等8家券商获得首批试点资格，长期看有望有效盘活券商自营资产，增厚业绩并改善业绩稳定性，提升综合金融服务能力。后续改革持续推进，如注册制落地等有望催化板块行情。