长江证券：冻肉抛储难改行业供需格局 当下猪周期反转趋势确定

智通财经APP获悉，长江证券发布研究报告称，从历史复盘来看，由于冻肉抛储体量较小，其难以从根本上改变行业供需格局，猪价整体的大趋势并不会发生改变。当下猪周期反转趋势已经确定，且随着供需缺口后期继续扩大，猪价年底不排除创本轮新高可能。看好养殖板块投资机会，首推业绩兑现能力较强和成本优势品种：牧原股份(002714.SZ)和温氏股份(300498.SZ)，其次建议关注神农集团(605296.SH)，傲农生物(603363.SH)和唐人神(002567.SZ)。

长江证券主要观点如下：

复盘历史储备肉投放：难以改变行业供需格局

从前三轮周期来看，储备肉投放对于重要节日或起到了一定的保供作用，短时间内缓解猪肉供应不足的局面，但由于抛储体量较小，猪价的大趋势并不会因此而发生改变，具体来看：

2010-2011年周期：2010年下半年开始由于前期产能去化以及基建投资等带动猪肉需求的提升，猪价呈现持续上涨态势。进入2010年4季度，出于节日保供需求，商务部分两次向市场投放中央储备冻肉6.24万吨，而各地方政府也纷纷投放储备冻肉以增加市场供应。受此影响，抛储后猪价短期有所回调，年底猪价最大回撤幅度6%，但大方向仍呈现持续上行态势。

2015-2016年周期：在2015年猪价上行周期时，国家先后9次投放中央储备肉。在2015年9月24日时期的抛储确实对于猪价起到了一定的抑制作用，虽然当时处于中秋国庆需求旺季，但随着抛储猪价一周后下跌1.5%。但此后的数次抛储并未影响到猪价上行的大趋势。在2015年年底到2016年6月份期间，国家抛储合计7次，抛储体量合计19万吨，但猪价仍于2015年11月份开始再次上涨，直到2016年6月份达到21.3元/公斤高点，涨幅达31%。

2019-2021年周期：由于非瘟导致此轮周期产能严重去化，猪价高位和持续时间超过以往周期。因此，此轮周期国家对于中央储备肉的投放频次以及投放力度也远超过往周期。除了节假日前后的常规保供投放外，在2020年猪价过高时期也进行了常态化的高频次投放。2019-2021年国家抛储次数分别达8次、38次和9次，抛储体量分别达18万吨，67万吨和21万吨。从对于价格影响来看，抛储一定程度上延缓了猪价的快速上涨。但从行业的大趋势来看，抛储并未实质性影响到供需格局。2019-2021年抛储体量分别仅占当年产量的0.4%、1.6%和0.4%。

当下猪周期反转趋势确定，抛储影响或将有限

由于6月份以来猪价快速上涨，9月8日国家进行了新一轮的猪肉抛储，首批抛储体量3.77万吨。该行认为，当下猪周期反转趋势确定，储备肉投放对于行业供需影响有限。截至9月9日全国生猪价格23.2元/公斤，处于历史较高水平，反应当下行业供需或已呈现较大缺口。通过将猪价和反映各种产能的数据分别做历史拟合(包括9-10个月前的母猪料、能繁母猪存栏、5个月前新出生仔猪数和仔猪料产量)，该行发现母猪料对猪价的历史指引性相对更优。而后期来看，无论是能繁母猪存栏趋势还是母猪料产量数据来看，生猪供给持续趋紧或至少持续到明年一季度，叠加春节消费旺季，行业供需缺口或逐季扩大，猪价不排除创本轮新高可能。且当前时点母猪价格仍未出现大幅上涨，反映补栏并不积极，因此猪价高位或有望持续较长时间。当前阶段养殖板块估值仍处于相对底部，建议积极布局。

风险提示：猪价上涨不达预期、养殖企业成本下降不达预期。