海昌海洋公园（02255）投资者交流实录：“护城河”深广，经营业绩变盘在即

智通财经APP获悉，9月17日下午14:00-16:00，智通研究院周末研讨会（第一期）采用线上形式举办，海昌海洋公园控股有限公司华北区业务总裁刘学恒先生出席路演，详细介绍了公司的经营管理情况。他表示，下半年以来，随着疫情影响消退，经营情况迅速回暖。从业务的角度来看，公司三大主要业务即将发力，尤其是IP新零售业务如火如荼，市场空间巨大。从投资的角度看，公司有无法复制的两道“护城河”，是亚太范围内非常独特的一只消费股。刘学恒先生还回应了投资者关注的若干问题，具体内容实录如下：

感谢智通财经的安排，各位尊敬的投资人周末好。我是海昌海洋公园华北区的负责人，主要负责华北区的业务拓展，目前正在北京筹备落地几个项目。我从业务的角度来给大家简单介绍一下海昌的本质和重点。

我会分三个部分讲，第一部分是海昌的商业模式的理解，第二部分是海昌的三大业务板块，第三部分是海昌与其他的消费股的价值比较。

海昌商业模式：两大护城河无可复制

海昌是一个非常简单的公司，它的业务模式两句话就能够说清楚：入园买门票，入园以后二次消费（包括酒店餐饮、商品消费）。所以你很容易就能理解它是怎么赚钱的。

但是这又是一个非常独特的公司，因为它有两大护城河。

第一大护城河就是海昌有14万的海洋动物，是全球最大的海洋动物培育中心。和同行比较而言，很有名的珠海长隆、三亚亚特兰蒂斯，他们的主要问题是种群太小，近亲繁殖就容易导致种群的衰落；海昌在全国有10个海洋公园14万的动物，每年一项很主要的经营活动是：把他们运来运去，进行交配来保证种群的质量。这个是一个全球无法复制的大的护城河。

第二点是海昌会有将近20个，包括奥特曼、蜡笔小新、龙珠、海贼王等一系列的 IP，这些IP非常受小朋友和年轻人喜欢，且都是给海昌的独家授权。

我们在6月份签了奥特曼的独家授权之后，用了45天的时间，7月份就落地了第一个奥特曼园。开业首日所有的商品都卖断货，工厂不得不加紧赶工，在40天内这样一个奥特曼园的成本就已经回收了。

而且根据现在的经营数据，我们来算一个2000平米的奥特曼园，年营业收入大概是一个亿，而且商品销售各方面利润非常高。我也简单拿了几个样品给大家看，例如这种爆米花桶，小孩子非常喜欢，销售价138元，但制造成本并不高。所以大家也可以看看利润率有多高。

那么这些IP的资源，是因为海昌第二大股东（持股占比14%）是日本的欧力士集团，欧力士集团管理约4000亿美金的资产，旗下许多类似这种IP投资。欧力士在日本的地位就类似于中国的中信、招商，是非银机构里面最大的金融机构，它在过去的60年中，不管是否遭遇金融风暴，能够做到持续每年盈利，是非常好的投资者，也给海昌巨大的赋能。

海昌是以简单的商业模式简单赚钱，您一分钟就听得懂。具有两大独特护城河，是全国乃至全世界都很难复制的一个公司，以上是我对海昌的理解。

三大业务板块齐发力   IP新零售发展迅猛

来看海昌的三大业务板块：

第一是传统的10个海洋主题乐园，分别在上海、三亚、青岛、大连、天津、长沙、重庆、成都等城市。这10个乐园的生意模式是入门要买门票，然后入园内的消费。

上海的海昌海洋公园二期会在年底开业，增加1200间房间的酒店。园区很大，而且是上海市政府全资投资、全资给地的，由海昌负责运营。

更重点的是，明年五一前郑州海昌海洋公园和奥特曼主题公园、IP主题公园会开业。河南是人口大省，主题公园占地大概1.4平方公里，周边覆盖人口1亿，再加上“一个小时交通圈”之内大概能覆盖2亿，而且中原地区的消费人群对海洋公园和奥特曼这些主题非常有兴趣，所以消费量预期非常大。

我们认为，未来第一板块会做到每年将近50亿的销售额。

第二大业务板块是我们称之为“三个100”和“一个300”的布局。

“三个100”，第一个100是指海昌的小小海洋馆，也叫海洋探索馆，就是小型的5000平米到1万平米的在室内的这些海洋馆和 IP主题乐园，这些投资成本非常小，但是收益非常高。第二个100是小小冰雪乐园，我们计划在春节左右开张第一家，规模在几千平米以内的，然后放上企鹅、冰雪，小孩子可以打雪仗，在南方会大受欢迎。第三个100是百家商场的改造。现在的商场需要消费新内容，需要吃喝玩乐，而不是传统的销售服装这些业务。目前已经有大量商场，包括南京的精英集团，保利旗下购物中心，华侨城等这些连锁商业体来洽谈合作。

“一个300”是指打造300个“园中园”。什么叫“园中园”？全国的14,000家现有旅游景区中，一大部分是传统的、或者是三四十年前的老产品。各位在深圳，都清楚民族园、世界之窗这些老的旅游产品实际上近年来吸引力逐渐下滑。海昌将和这些旅游景区合作，在其中打造“园中园”，这样投资很小，土地也不用投资，海昌来将海洋馆、IP主题乐园等新的消费内容加进去，老园的吸引力会大增，海昌的收入也会非常好。首批选做300个“园中园”。以上是海昌的第二大业务板块。

第三大业务板块是IP新零售，将会有惊人的发展。

类似这些奥特曼、小叮当形象的雪糕、冰棍、早餐、饮料，以及其他的很多的这些食品、玩具商品，要在全国铺30万个零售网点。

这30万个零售网点是怎么来的呢？大家可以看到现在机器猫雪糕已经在全上海的“全家”便利店铺开了，做得非常精美，销售也非常好。“7-11”、“全家”、“罗森”便利店在一起18万个网点，校园10万个小卖部，社会上还有像好邻居、夫妻店这样的600万个零售网点。这些我们准备逐年铺开，30万是明年的第一个目标。那么30万个零售点里面，我们预计每个零售点日销售额300-500元，按保守的300元计算（基本上就是10来根雪糕的体量，还是比较现实的），30万个网点，日均销售额9000万，年销售额能够达到300亿的。我们已经开始做大量的铺开工作，这将是未来最大的增长点。

销售迅速回暖   隐形资产并未纳入评估

在此我也想讲一讲海昌和其他消费股的价值比较。大家都知道宋城演艺A股市场市值300亿人民币，海昌在港股市场市值300亿港币。我认为两者的吸引力大大的不同。各位很多也为人父母，相信小孩子可能不会特别愿意去反复的看古装戏。

再来看海底捞。海底捞市值从3,000亿跌到现在900亿，它的护城河和海昌是没办法比的。我相信在座各位不少也都能做火锅，但是几乎没有能做海洋公园的。

海昌的资产部分没有得到应有的评估。20年来积累的大量的土地，都是没有做过重新评估的；因为很难评估的原因，14万头的海洋动物也并没有评估在账上。比如说，海昌2015年购买的虎鲸，当时是1亿人民币一头，北极熊都是2500万人民币一头，企鹅看品种在50万-100万美元/只不等，而且在现在的环保条件下已经很难再买到这些动物。

海底捞这样的企业，把固定资产拆解来看，我想大家都知道门店是租的，炊具等设备，也很难说有太大的价值。

农夫山泉生产饮用水和饮料，竞品在全国范围内有很多，现在都有将近5000亿的市值。而海昌这样一个确实非常独特的公司，我认为它未来的价值非常大。

必须承认，海昌目前受疫情的巨大影响，导致上半年经营数据并不漂亮。主要是上半年包括上海在内的一些城市的园区大部分时间都没有营业，所以上半年的业绩不好看。

但是一转入7月，疫情放松之后7月单月销售额就达到上半年的74%，8月增长就更快了。而且现在海昌进步步伐非常快。仅上海海昌海洋公园这一个园子，从7月开始，每天入园人数约是上海迪斯尼乐园的两倍，迪斯尼一般15,000人/日，海昌在35,000人/日。所以说海昌未来的前景非常好。

我讲到这里，请主持人看大家有没有什么问题和我交流的。

问答环节：

Q：在成熟经济时代，日本哪怕进入了失去的几十年，IP衍生品市场增速也是非常高的。很多公司包括港股的创梦天地等也在致力于 IP衍生品的打造。海昌的IP衍生品我刚才听到您说是特别是食品方向，我觉得是一个很有新奇的特点，那么为什么要选择这样一个方向？另外未来的规模预期大概是什么样的？有没有指引？谢谢。

A：谢谢您的问题，我们也是在过去一两年的运营过程中发现，实际上在一个经济基本充分发展的一个过程中，最后大家人追求的消费和精神非常有关。那么IP这个东西，我相信大家也都知道奥特曼的影响力，现在全国中小学生都在玩奥特曼的闪卡，奥特曼仅闪卡去年的销售额是40亿人民币。我们跟奥特曼结合之后，也发现它的能量是巨大的。

我们已经在实验做一个奥特曼的盲盒酒店，每一个房间都是不同的奥特曼主题（以后还会有海贼王、小叮当主题等），家长带着小孩去亲子酒店，去前台抽签后住进不同的房间。这样每一次来小孩的体验都不一样。另外我们也实践了一个孩子生日宴的餐厅，在上海非常成功，最高收费达到18万人民币。我们投入的成本非常小，奥特曼房间和餐厅的装修是很便宜的，里面所有的食品、装修都有奥特曼的形象元素，奥特曼来庆生，奥特曼表演打怪兽，孩子们非常喜欢甚至迷恋。

总结来看，IP附加值巨大。这种小爆米花筒，如果没有IP，最多定价40-50元，有IP就可以卖到138块，还供不应求。这是未来消费的趋势。而儿童消费对于我们家长们来说本质上是带点强迫性的消费。所以说，未来IP这一条道路我们是要坚决走下去的，是非常有盈利能力的一个模式。

Q：未来9-12月份的业绩的修复情况，您这边是不是还是有比较大的一个信心？

A：疫情是对海昌的最大影响因素。相信疫情一定会过去的，政策也会有调整。

Q：公司的子公司与上海亿海文化成立合资公司，合作对象是中升控股的全资附属公司，属于跨界合作，这是出于什么样的考虑？

A：跨界合作非常有意义。中升控股是全中国最大的汽车销售连锁4s店，销售客户量非常大，每年固定来修车的有几百万的用户。我们和中升的合作，可以借助中升强大的销售能力，来搭建海昌未来IP新零售的销售网络。举个小例子，中升送给客户的礼品餐盒中，可以做奥特曼小自行车、奥特曼车模等等。

Q：刚才讲了公司的前景，那么未来制约公司发展的最大风险是什么？

A：目前的消费市场大家都在担心整体的消费降级，但是整体的消费需求是受到了疫情的拖累。我们也要看到，实际上消费供给侧也存在问题，供需错配。就好比有的时候想去电影院去看电影，但是发现没有好电影可看。意思是说，供给侧没有东西来消费，而不是需求侧没有需求。海昌是海洋公园，首先海洋动物很可爱；其次这些IP，奥特曼、小叮当、小猪佩奇、还有我们本土上海美术电影制片厂及游戏动漫的IP，既有趣又好玩，小孩喜欢、大人高兴，是供给侧的优势，毫不担心消费降级。

我们唯一担心的就是疫情的持续。虽然说疫情还在持续，但我们目前还是对未来比较乐观的。因为如果没有尽头，大家都不要在这做投资了。

可能大家都认为海昌在过去一年的升幅是巨大的。然而大家要看到的是，早在一年以前海昌那种极低的几毛钱的价格，是由于出现疫情、叠加公司内部掌舵人个人原因缺席公司管理，双重打击下出现的极端的情况。后来公司掌舵人回归，去年10月韩国著名投资公司MBK以80亿港币的价格购买了海昌旗下4个比较成熟的园子并反过来托管给海昌，让市场逐渐醒悟，再加上包括奥特曼、海贼王这些IP等新内容，所以股价有了上升的动力。

投资着眼于未来，大家也都是成熟的投资人，在当前的时间点上，我认为：第一，海昌的估值并不高；第二是海昌有无法复制的护城河和独特的产品，是亚太范围之内非常独特的一只消费股。希望大家能持续关注我们的发展，未来每两个星期都会有新的发展公告值得期待。好，谢谢大家。