金山云(KC.US)深耕垂直行业 内在价值持续释放

9月6日，金山云(KC.US)发布2022年第二季度财报，财报显示，金山云Q2营收19.1亿元。本季度，公有云实现收入12.9亿元；行业云增长保持持平，实现收入6.2亿元。

整体来看，其业绩表现符合市场期待。毕竟，在需求遭受压制的二季度，云服务赛道速度都有所放缓。不过，金山云作为最早入局企业级云服务的云厂商，近年来深耕垂直行业奠定的深厚优势，使其在产业互联网时代的云服务赛道中仍占据较强的先发优势，随着“产业数智”需求持续释放，金山云的长期可持续性增长还是值得期待。

“中立优势”迎云服务赛道供给侧改变机遇

全球疫情反复的背景下，复杂产业发展环境叠加疫情推动企服需求激增，一系列短期问题导致近期国内新兴的企业云服务业绩不增反降。不过，需求侧变化既是挑战同样也是机遇，其有望让国内云计算供给端迎来结构性改变。

这一结构性改变带来的行业趋势，一方面在于，国内云服务为跟上对应产业发展，将更多偏重行业的赋能与服务，从而给垂直属性更强的云厂商带来更大的发展机遇；另一方面则在于，多云趋势下，不涉及上层应用布局的中立云，在数据存储安全及避免与下游竞争上，将赢得更多的客户与市场。

基于对全新行业趋势的理解，金山云近年来进一步确立了自身中立的定位优势和深耕垂直行业的打法。

金山云的“中立优势”在于其是业内稀缺的“纯云”服务商，其与阿里、腾讯等厂商不同，不涉足SaaS领域，而将资源集中投入到产品与解决方案的研发。由此更加有效避免了与客户发生业务“冲突”，从而进一步提升在“多云”时代的客户增量。

而“深耕垂直”则表现在金山云确立了采取公有云+行业云双轮驱动的策略，通过积极赋能垂直行业应用场景，推动公司长期价值攀升。

业务双轮驱动引领价值增长

凭借上述差异化的打法，金山云已有效地建立品牌及市场影响力，也成为此次云服务供给侧结构性改变中的最大获益者，而这些都已在公司2022年Q2业绩再次得以验证。

在公有云方面，金山云初期就已战略布局游戏云与视频云，这两个赛道行业成长水平超云服务整体水平，过去五年复合增长率均超过50%。从金山云过往季度财报看，该公司客户覆盖音视频、电商、泛互联网、教育等领域，并在2021年为597家优质客户提供服务，在客户持续多元化增长的同时，其公有云服务优质客户的净收入留存率高达114%，驱动公司公有云业务收入持续高增长。

与此同时，金山云顺应市场需求变化，优化底层资源和团队效率，平衡供给量，带动了计算、存储等高毛利业务的较高速发展。今年Q2季度，金山云公有云实现收入12.9亿元，公有云业务整体从量到质进阶明显。

在公有云实现稳健增长的同时，行业云业务也已成为公司增长的重要驱动力。今年Q2季度行业云服务营收6.2亿元。在业务稳定增长的背后，得益于公司构筑的公共服务、金融、医疗“铁三角”持续发展，金山云客户结构正呈现多元化趋势。伴随着客户结构优化，以及各行业对完整数字化解决方案需求的持续增长，将在中长期为公司持续打开增量空间。

目前国内云计算处在早期阶段，仅以公有云市场为例，IDC数据显示，2020年中国公有云市场规模为193.8亿美元，仅相当于同年美国公有云市场规模的10.8%。

在规模效应决定盈利增长的逻辑下，广泛的云基础设施、基于强大的云技术研发能力的前沿云原生产品、架构完善的行业特定解决方案及客户端到端实施及部署，合力形成强大的规模效应，才是金山云实现卓越的业务和财务增长的决定因素，因此金山云后续的业务落地及业务规模增长才更值得投资者关注。

在增量空间较大的云计算市场，作为一家长期成长性非常确定的云服务企业，金山云中长期的内在价值也必将伴随公司稳健的业务发展以及规模效应的增强持续释放。