中远海能(600026.SH)今年暴涨220% 本轮油运周期会持续多久?

今日港口航运再度逆势走强。截至收盘，板块大涨3.46%，招商南油(601975.SH)、长航凤凰(000520.SZ)、中远海能(600026.SH)涨停，招商轮船(601872.SH)涨超6%。

近年来，随着大宗商品价格攀升，通胀高企，货币价值稀释，又因为全球形势紧张而导致货币信用的确定性下降，进一步体现出资源的价值。当前经济全球化由温和、稳定的状态转向冲突、制裁的再平衡，资源价值凸显，供应链重塑，航运大周期来临。

其中，油运行业的景气周期确定性最强，二级市场上的表现更是让押注的投资者赚的盆满钵满。今年以来，中远海能、招商南油以及招商轮船累计涨幅分别高达220%、155%、111%，如此逆天的走势绝对不输此前的当红辣子鸡新能源赛道。

从需求端看，疫情复苏后原油消费有望逐步回升，叠加库存处在历史低位，油运需求有望稳健增长。世卫组织表示，世界正处于战胜新冠疫情最佳时机，疫后交运及化工用油需求有望持续回升，同时目前经合组织国家商业原油储备13.18亿桶，远低于5年平均水准，补库存需求确定。

从供给端看，新造船订单创历史新低，老龄船面临拆解，供给进入低增速阶段。当前行业在手订单占现有运力比为5.0%，处于1997年以来历史最低位。老旧船占比超10%，行业拆船确定性不断增大。综合考虑供需，油运景气周期确定性强。

与此同时，短期地缘政治、环保新规等多因素共振或进一步影响需求供给，推高油运景气度。

当前俄油海运受到制裁，运输目的地改变，直接刺激阿芙拉型与苏伊士型油轮需求。远期看，若俄油完全制裁，或导致运距结构性增加，油运需求增加。

俄罗斯原油受制裁后，伊朗、委内瑞拉解封预期提升。据安信证券测算，若伊朗出口200万桶/天，对应VLCC需求61艘，约占行业运力的7%。伊朗油轮高龄化特征凸显，预期解禁后部分老旧油轮送至拆船市场。因此若伊朗委内瑞拉解禁，则将带来增量需求，而预计供给不会有大幅增长。

此外，2023年将施行EEXI、CII新规，主要限制碳排放，近4成船舶需进行调整，不合规船舶大多采用限制发动机功率以达到标准。环保新规对运力供给的影响更多体现在限制运力的上行弹性。

复盘近15年中油运向上周期，强劲的原油需求、OPEC增产带来的补库需求为2000年以来两轮景气周期的核心主线，需求端补库存空间成为周期张力的重要观察指标，同时2005年附近单壳油轮限制等供给端因素与需求端形成共振。

不同于以往周期，中信证券认为，本轮地缘政治因素的影响强化周期Beta韧性，8月第三周VLCC平均日收益环比增长91%至44601美元/天，其中TD3C(中东-中国)平均日收益环比增长100%至51256美元/天。未来若伊核协议落地有望导致油运供需优化与补库拐点形成共振，预计届时VLCC运价将迎来跳涨阶段，继续看好油运以年为单位的周期行情。

随着行业供需拐点已至，油运景气度将持续上行，安信证券建议关注中远海能(公司油轮船队数量全球第一，船队具备规模优势。自有VLCC49艘，租入VLCC11艘，自有苏伊士型5艘，自有阿芙拉型9艘)、招商轮船(公司油轮船队规模全球领先，自有VLCC数量位居世界第一。自有VLCC51艘，在手订单2艘，自有阿芙拉型5艘，在手订单3艘)。