华创证券:白酒动销压力下酝酿积极因素 短期建议聚焦三季报高增标的

华创证券预计当下经营正佳的酒企仍将持续取得超出行业的经营结果,短期建议聚焦三季报高增标的。

智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,白酒回款总体无虞,动销压力下酝酿积极因素。板块当前的压制源于市场对未来消费恢复节奏的较大分歧,该行认为,无论历史选择乐观者还是悲观者,企业当下的经营惯性实际已决定未来半年的经营结果,终端需求-渠道库存-酒企经营的链条反馈需要时间。因此在未来半年,该行预计当下经营正佳的酒企仍将持续取得超出行业的经营结果,短期建议聚焦三季报高增标的。标的建议:贵州茅台(600519.SH)、山西汾酒(600809.SH)、古井贡酒(000596.SZ)、泸州老窖(000568.SZ)。

华创证券主要观点如下:

多数品牌仍在回款,总体无虞,分化明显。

高端茅台从容,五、泸节前任务基本完成。茅台目前回款约80%,月底开始10月回款;五粮液回款/发货进度90%+/85%,全年任务大商基本完成,小商及专卖店等节前接近完成;老窖21日三大品牌销售公司发文表示,全年配额执行完毕全面停货,可理解为全年计划内配额执行完毕,部分市场渠道节前仍在打款。

区域龙头古井、洋河接近完成。洋河回款进度90%+,节前仍在回款;古井节前完成回款可享受奖励,目前省外华东区回款近乎完成,省内未完成任务的经销商节前仍将回款,节前全年任务有望完成;迎驾回款进度约85%+,其中皖南表现较佳;今世缘回款进度70%+,近期加快发货节奏。

次高端汾酒从容,其他酒企进度稍逊。汾酒按月回款,预计节前进度约85%-90%;舍得进度约70%;酒鬼酒内参/酒鬼酒系列回款进度分别为80%/85%,节前酒鬼系列持续回款,内参明年计划内配额根据今年实际量的80%为上限;水井坊目前仍在回款,进度或为原目标的五至七成。

国庆动销展望:虽有压力,积极因素也正酝酿,宴席回补或成潜力亮点。考虑到节前酒企仍在回款,预计价盘或有小幅回调压力,同时部分城市仍受疫情影响,消费场景受限。但积极因素也在不断酝酿,9月来各地促销费政策持续落地,国庆婚喜宴等订单状态较好,其中江苏、安徽等国庆宴席酒店活动力度较足,成都疫情稳定后场景修复,近期出货加快。因此,判断宴席回补或是超预期潜力点,动销量增环比有望进一步回暖,中性预计同比小幅微增长,行业库存有望得到消化。

茅台批价简评:近期企稳,“上有顶,下有低”的判断得到持续验证。茅台批价在中秋后持续下跌一周,环比分别下降约130/90元,主要原因一是节前多地疫情再次反复,返乡、宴席等受到影响,需求承压。二是部分区域今年中秋发货周期延长至旺季节前节后两周,且传统渠道9月配额占比较高,导致批价节前坚挺,节中节后正常下滑调整。本周茅台批价已企稳,整箱/散瓶批价分别为3080/2770元,主要系刚性需求支撑,本轮发货结束后自然回升,符合该行前期对批价“上有顶,下有低”的判断。考虑到国庆前公司回款仍将持续,预计散瓶批价有望维持在2700元上下的中枢水平,预计后续批价仍将维持平稳趋势。

具体标的建议上:

(1)首推茅台,公司步伐主动提速,进入上行加速周期,短期而言,公司三季度有望迎来环比加速,回落即是配置良机。

(2)汾酒经营节奏把控良好,抗风险能力强,短期低点已过,三季度或迎业绩催化行情。

(3)加大推荐区域龙头古井(业绩动力足、动销反馈好),紧握估值合理的老窖(估值业绩性价比凸显),战略布局预期底部的五粮液。

风险提示:疫情影响时间超预期、消费信心恢复较慢、成本下降不及预期等。

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