华泰证券：维持阿里健康(00241)“买入”评级 目标价降至5.4港元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，维持阿里健康(00241)“买入”评级，上调FY2023/24调整后净利润预测至1.41/4.57亿元(原-1.38亿/-270万元)，以反映优于预期的成本控制，同时引入FY2025净利润预测8.61亿元;下修对其长期稳态的盈利预测，目标价由9港元下调至5.4港元。该行认为公司有望持续受益于医疗服务数字化转型中的改革红利。另借助与母公司阿里巴巴的强大协同效应，认为其仍有充足的用户群扩张潜力，这或成为驱动增长关键之一。

该行预计，公司医药电商平台业务的收入将在FY2023同比增3%(FY2021/22同比增67.9%/1.6%)，同比增速处在低位，主因：1HFY2023疫情制约物流履约效率，以及居民对可选医疗消费品类的疲软需求。随着疫情缓解和消费情绪复苏，板块收入增速或在FY2024/25重新加速至15.3%/11.7%。该行预计该板块FY2023-25收入年复合增速为9.9%，主要受商家数量年复合增速7.9%、以及每商家平均GMV年复合增速1.4%的共同推动。

此外，华泰证券将公司FY2023-25毛利率预测调整为20%/20.2%/20.3%，主要考虑到毛利率较低的医药自营业务收入贡献比例提升，且医疗销售结构转向诸如处方药等低利润率的业务类型。另考虑到疫情得控后规模优势的提升和平台业务的恢复，该行看好阿里健康中长期利润率的进一步改善;同时预计管理层在短期将采取更严格的控本措施，这也将助力利润率的提升。