东方证券：核心矛盾应从猪价向业绩切换 关注具备成本优势标的

智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告称，猪价维持高位，对四季度猪价依然乐观。但当前生猪养殖股投资的核心矛盾应从猪价向业绩切换、从行业向个股切换，由于本轮周期的价格演绎节奏特殊，部分个股的估值水平仍停留在“反转预期”第一阶段之时，关注在本轮周期中被忽视的具备成本优势、资金实力和出栏量增速领先的龙头个股。

东方证券主要观点如下：

期货贴水，预期悲观情绪放大。

本周生猪现货价格突破24元/公斤一线，以博亚和讯统计，全国生猪均价24.31元/公斤，较上周上涨3.1%，同比去年上涨105.5%，然而在较强的事实支撑下，期货合约颓势明显，11月、1月合约结算价分别22.75、22.22元/公斤，较上周-5.27%、+0.04%，远月合约的下跌一定程度上冲击了市场对年节旺季猪价冲高的预期，从而冲击了股票市场，本周SW生猪养殖下跌5%，跑输沪深300指数1.9pct。

弱预期的本质来自于较强的现实。

偏强的现货价格从2个方面引发了市场的悲观预期。

1)二次育肥。猪价上涨和供给不足下，行业的出栏体重确实呈现持续上升之势，9月第二周全国宰后均重91.39公斤，较上月上升0.1%，同比去年上升2.5%，从季节性节奏上看，体重基本上都是从9月或10月开始，到达年前的12月、次年1月达到体重最高位，因此四季度增重本就是预期内的季节性增重。但本轮周期的特殊之处在于，增重的节奏实质上从4月的猪价拐点已经开始，但行业的价格依然维持相对高位，反映体重乘数效应在低基数下难以扭转价格的趋势。

2)抛储。近期，为增加双节市场供应，国家发改委会同有关部门投放了3批中央猪肉储备共计6.71万吨，根据后期投放计划，预计9月份国家和各地合计投放猪肉储备20万吨左右，该行测算假设9月的20万吨全部投放，可以增加月供应量约4%左右。抛储对市场的供给实质影响是有限的，更多是以情绪引导正常出栏为主。

该行对四季度猪价依然乐观。

一方面，历年压栏均为迎接春节行情，虽然年节消费能有多好难以判断，但是通常好于7-8月，因此勿需对后续价格过于悲观。另一方面，由于猪粮比价依然处于合理区间，后续是否仍会大规模抛储取决于猪价涨幅，而抛储本身对价格引导作用会缓和二次育肥的情绪，两者互为掣肘。

回归主要矛盾，布局养猪股的业绩兑现阶段。

从周期维度看，当前投资已经走过“反转预期”和“猪价上涨”，目前猪价位于高位，但周期与投资均未结束。由于能繁母猪存栏下降持续至今年的4月，因此高猪价理论可以持续到明年Q1，而猪价拐点之前，股票依然可以进行第3阶段的“业绩兑现”配置。对于企业盈利的三个环节“本”、“量”、“利”来说，后续消费旺季的猪价能否上涨冲高对投资是重要的，但更为主要的是，当前猪价已经涨超企业成本线，三四季度的业绩将反应更为真实的成本情况，因此在成本上具备充分竞争力、出栏量预期兑现程度高的企业，在当前依然具备投资价值。

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争与产品风险。