直击调研 | 拓邦股份(002139.SZ)：新能源板块是公司的第三成长曲线 目前主要应用领域是储能和绿色出行

智通财经APP获悉，9月25日，拓邦股份(002139.SZ)在接受机构调研时表示，新能源是公司的第三成长曲线，它的增长会高于公司平均增速。今年上半年是60%左右，公司希望全年能够保持这个增速。未来几年有望超越行业平均增速。此外，拓邦也指出公司以“四电一网“深厚技术为基础，重点发展了锂电池电芯、BMS、逆变器、锂电Pack等重点产业链环节。目前主要的应用领域是储能和绿色出行。在这个板块目前的增长是在加速，2016年做10年规划的时候，这个板块是40%的增长，今年上半年实现了60%+的增长。拓邦在新能源的积累已经有多年，大部分产品均有3-8年左右的技术沉淀。

今年上半年工具行业去库存 家电行业需求比较平稳

关于行业需求，家电、工具的全球需求情况及未来展望，公司表示，家电和工具业务作为基本盘，业务是稳健的。今年工具行业上半年去库存，需求增长放缓，目前行业需求在恢复。家电行业需求比较平稳，对于公司来说，有一批大客户的突破，会优于行业。展望未来，工具板块，公司认为工具转型的红利还在，锂电化、无绳化渗透率还有较大的发展空间。公司会持续巩固好第一大客户份额优势，提升其他客户的市场份额。家电板块，受疫情、海外消费能力的影响，传统家电需求在走弱，但是拓邦的家电产品线多，公司会进入一些原先未进入的和需要技术创新的领域，如印度市场、商空产品等。未来基本盘增长的逻辑是持续提升市场份额，拓展创新产品品类。

此外，公司也表示，拓邦前些年拓产品能力，中小客户会多一些。近几年是头部客户策略，目前来看这两年头部客户拓展是不错的，头部客户数量和体量都在增加。趋势上来看，市占率有望逐步提升。新布局的品类比较多，公司主要围绕场景智能和技术优势去布局。如工具板块的园林工具、新能源板块的家庭储能，家电板块的商用空调等

工具业务凭借“电控+电机+电池”的组合技术和产品优势 未来有望持续提升份额

针对目前公司在各行业的市占率，公司则指出，受疫情、贸易战的影响，行业呈现由全球一体化转向多区域化发展的趋势，拓邦年前看到了这个趋势也做了相应的布局，今年受疫情影响，海外拓展节奏比预期慢了一些。

家电下游比较分散，虽然在某个细分品类可能会有较高的集中度，总的市占率还很低。目前公司瞄定的600-800亿的目标市场，市占率不到5%，目前这个行业份额向专业第三方转移、向头部集中的趋势比较明显，未来提升的空间较大。

工具市场目前主要集中在海外市场，在200-300亿的目标市场，目前市占率不到20%，拓邦凭借“电控+电机+电池”的组合技术和产品优势，未来有望持续提升份额。扩品类方面，大家可能看到每个风口来时，拓邦都有相关产品，但业绩弹性上可能不如单独做这些品类的公司。原因是公司是以“四电一网”作为技术平台的企业，新产品出来的时候，公司能很快的提供相应的产品及解决方案。未来随着研发复用率提升，众多产品线中会跑出来几类拳头产品，拳头产品在市占率或毛利率上都会有优势，虽然公司现在综合毛利率不是很高，也会有些波动，除了外部供应链的影响，公司还处于行业成长的投入期，研发的规模优势及组织红利还没完全释放。

新能源是公司的第三成长曲线 它的增长会高于公司平均增速

在新能源板块，拓邦股份以“四电一网“深厚技术为基础，重点发展了锂电池电芯、BMS、逆变器、锂电Pack等重点产业链环节。目前主要的应用领域是储能和绿色出行。在这个板块目前的增长是在加速，2016年做10年规划的时候，这个板块是40%的增长，今年上半年实现了60%+的增长。拓邦在新能源的积累已经有多年，大部分产品均有3-8年左右的技术沉淀，都已经形成了技术领先、成熟量产的产品和解决方案。不是热点来了公司才去做，而是一直在做。公司围绕锂电池的应用提供产品及解决方案，现在是储能的风口，后续可能还会有更多的应用场景爆发。在智能化、低碳化的机遇下，该板块未来有望保持高速成长。

据介绍，在新能源板块，公司产品形态有控制器、电机、电源、电池，不同产品形态，技术有差异度，下游需求和客户也不相同，会由不同的业务单位进行承接。锂电池、钠离子电池都属于电池技术，由同一个业务单位承接。公司层面由中央研究院负责底层技术及长周期项目。在整个新能源板块，公司会有EMT团队做业务的整体规划。此外，拓邦也指出，新能源是公司的第三成长曲线，它的增长会高于公司平均增速。今年上半年是60%左右，公司希望全年能够保持这个增速。未来几年有望超越行业平均增速。

针对户储领域的业务结构上，公司则表示，户储领域主要聚焦家庭储能、房车电器电源等市场，目前公司主要是提供锂电池，会围绕该场景丰富产品线。户储不是简单的家电安装就行，是一个高安全性的产品，真正要做好做大这类产品，要有品牌优势和较长的市场认证。目前公司主要定位自身能力做好产品实现，合作模式的选取主要是基于自身的竞争力和合作伙伴的需要。采取开放的策略，主要有品牌、白牌和ODM三种模式，暂没有大规模开拓渠道。

下游需求逐步恢复、供应端不断改善背景下 公司的毛利、净利率有望呈现逐步向好的趋势

在提及毛利率、原料成本降价方面，据拓邦股份回答，客户不会因为一些短期的外部因素，比方说人民币贬值、原材料降价就马上要求降价。现有定价机制主要是两类，招标和成本加成。人民币贬值和原材料降价，会在新产品的定价中有所体现。三季度毛利率的改善情况受到人民币汇率、供需关系、以及业务结构的影响。会有部分高价存货在三季度进入到成本，业务结构方面，新能源今年增长比较快，该板块面临较大的成本压力。

在下游需求逐步恢复、供应端不断改善的背景下，公司的毛利、净利率，有望呈现逐步向好的趋势。表观数据会受到外部环境及其他因素的干扰而带来短期指标的波动，比如股权激励费用、上游供应链短缺及大幅涨价、外汇波动等。从公司公布的股权激励方案来看，2022-2024年加回股权激励费用的扣非净利率指标约为7.72%，8.04%，8.65%，有望逐年改善。公司所处智能控制行业天花板还很高，目前对公司而言更重要的是抓机会、拓份额。公司在拓份额的过程中，组织变革和海外的区域化布局都会带来短期投入增加，组织和规模红利尚未完全释放。当外部环境改善的时候，公司业绩具备成长的弹性和空间。