全球信贷市场危机四伏！专家提醒关注这些因素

在全球央行的加息浪潮下，信贷市场正面临重大风险。

多位信贷专家分享了他们对市场的看法。这些专家最关注的风险是通货膨胀和高利率，另外，他们还关注能源危机、地缘政治和“不显眼的因素”。

AXA Investment Managers SA固定收益全球主管Marion Le Morhedec

展望未来，信贷前景取决于经济活动能否保持良好态势。

在目前的环境下，我们对资产的配置仍保持谨慎，偏好防御性行业和中长期债券。对欧元资产类别而言，这种谨慎立场更为正确，因为它们受到增长前景趋弱和能源短缺的影响更大。

黑石信贷全球主管Dwight Scott

我们专注于现金流，因此我们关注的最大风险是通胀和潜在的经济疲弱对发行人现金产生的影响。在这些波动较大的市场中，资历、借款人规模和行业选择变得越来越重要。

瑞士再保险公司信贷主管Lale Topcuoglu

在央行的支持下，投资者在疫情期间积极参与一级和二级市场交易，并购买高收益资产。未来的挑战是重新认识传统的信贷周期。较弱的公司结构以及优先考虑利差而不是信贷风险的策略可能会受到考验。我们正处于一个宽松货币的流动、大宗商品和供应链都以这样或那样的方式受到干扰的时期。坦率地说，这是我们以前从未有过的混乱情况，因此，投资者需要保持谨慎。

摩根大通资产管理公司另类固定收益市场策略主管Oksana Aronov

有眼前的担忧和长期的担忧，它们是相互关联的。

在当前的担忧方面，我们看到固定收益市场受到利率大幅上升的打击，但盈利预期尚未调整，以适应利润率下降和劳动力成本上升的现实。

我们开始看到这种情况渗透到杠杆贷款市场，该市场的违约率达到新冠疫情以来的最高水平。盈利疲软和借款利率上升的双重打击也将引发一波降级潮——明年贷款违约率可能达4%-5%，是目前1%违约率的5倍。我们没有看到信贷市场投降，甚至没有看到有意义的重新定价，因为市场仍预期美联储会尽快转向宽松政策。

更长期的担忧是，美联储以及其他央行反复救市造成的道德风险。稳定和安全感会鼓励人们承担更多的风险。这种冒险行为滋生了金融不稳定甚至危机。当前的后央行时代将以多次大幅波动为特征，只有强者才能表现良好，甚至存活下来。

牛顿投资管理有限公司投资专家Catherine Doyle

我们的主要担忧是债券供应可能会增加，尤其是在高收益市场。这与投资级债券市场形成了对比。在投资级债券市场，由于企业希望赶在利率上升之前发行债券，因此债券发行量有所增加。我们的信贷敞口有限，而且我们仍然慎重挑选投资标的，我们意识到流动性收紧、全球某些地区通胀可能失控以及消费者信心脆弱等严峻背景下所固有的挑战。

联博基金欧洲固定收益业务负责人Vivek Bommi

关于信贷市场，我最担心的是企业基本面还能维持多久。人们普遍认为，企业资产负债表和现金流状况良好，但如果受到通胀大幅走高、增长大幅放缓的冲击，情况是否会恶化到导致信贷指标走弱、利差进一步扩大的程度?

DWS欧洲高收益部门主管Per Wehrmann

我们可能会遭遇严重的衰退，特别是在欧洲，原因包括能源价格高企、天然气供应中断的潜在风险。越来越多的能源密集型行业，如化肥、铝或其他金属行业，正在关闭或停产，消费需求也在减弱。我们预计不会出现长期严重衰退，但欧洲出现这种情况的可能性明显增加。

Lombard Odier Investment Managers的固定收益投资组合经理Philipp Burckhardt

一个主要的担忧是，市场参与者、投资者和发行人没有充分认识到我们今天所处的新变化的环境，高估了自己的预测能力。此外，在一个成熟的经济周期中，我们看到了发生严重尾部风险事件的可能性，比如欧元区的全面能源危机。

KKR资本市场合伙人Cade Thompson

评级进一步下调和盈利不断走弱仍然是人们最关注的问题。新贷款抵押债券的发行放缓可能令市场雪上加霜。

Vanguard高级高收益投资组合经理Michael Chang

估值处于历史平均水平，但风险高于平均水平。市场可以消化温和的衰退，但日益紧缩的货币政策可能使得经济状况弱于预期，并可能导致高收益债券的重大重新定价。

尽管出现了大量资金外流，但高收益债券今年的表现还算不错，这在很大程度上是因为缺乏新发行的债券。这帮助掩盖了二级市场非常具有挑战性的流动性问题，退出头寸的成本极高。市场变得单向，买卖价差扩大。

东方汇理资产管理公司高收益投资组合经理Marina Cohen

我们主要担心的一个问题是，中央银行在试图控制通货膨胀时可能会犯错误。如果他们过于强硬，可能会引发痛苦的衰退，但如果他们不够强硬，通胀可能会大幅上升。

地缘政治冲击也是一个问题。如果俄乌冲突持续的时间超过预期，或者其他地区的紧张局势升级，这可能会给市场带来压力。

Legal & General Investment Management全球债券策略主管Matthew Rees

利率上升所导致的金融环境收紧可能使得欧盟和英国的经济衰退程度超过预期，并使美国经济继续滑向衰退。不过，投资级和高收益债券的公司基本面依然强劲，因此不要预期信用状况会严重恶化。一些好的机会正在出现。

骏利亨德森投资的企业信贷投资组合经理Tim Winstone

目前的估值忽略了潜在的全面能源危机的影响。信贷的基本面形势依然强劲，违约率预计将保持在较低水平，而公司盈利迄今已被证明具有弹性。不过，公司盈利预期已被下调。这可能导致企业利润率大幅收缩，再加上波动加剧，前景可能黯淡。

Brandywine全球投资管理公司的投资组合经理Tracy Chen

我最大的担忧是滞胀风险。在主要央行通过加息坚决对抗通胀的情况下，房地产市场仍令我感到担忧。更多经济体的房价已经开始下跌，包括澳大利亚、新西兰、加拿大等。英国和美国的房价目前保持坚挺，但活动水平已明显放缓。由于房地产市场对上下游产业的拖累，它可能会拉低全球经济增长。

太平洋投资管理公司投资组合经理Jamie Weinstein

地缘政治可能会导致比疫情初期更严重的供应链中断。现在经济形势已经逆转，资本可能会流出信贷市场。

现在的情况和以往不同，这意味着公司管理团队的许多预测将是错误的，这将伤害投资者。投资者的许多预测也将是错误的。伤害投资者的从来都不是显而易见的因素，而是那些不显眼的因素。

Moelis & Co.资本结构咨询全球联席主管、重组专家Bill Derrough

我担心市场对货币政策轨迹有不切实际的预期。很多投资界人士从未经历过美联储不出手拯救他们的情况，因此大多数人对痛苦的预期都很短。我们需要为这次不同的做法做好准备。通货膨胀比很多人想象的要严重得多，而驯服它将需要付出惨痛的代价。

投资者必须密切关注公司提高价格并将成本转嫁给消费者的能力。

如今，大多数投资者不会从地缘政治角度思考问题，因为自上世纪90年代以来，我们一直生活在一个后地缘政治时代的世界。但现在，投资者必须认真思考，地缘政治对全球贸易和长期投资的影响。