回购与派息，哪个更好?

本文来自“雪球网”，作者为“一分钟投资笔记”，原文标题为《回购与派息，谁更好?》。

走访过雪球，发现很多雪球球友，一旦见到手持的股票股价下跌，就会发贴要求管理层回购股票支持股价。不过，我则倾向希望公司派息多过回购。

用一些简单的数学例子，去表达回购与派息的分别。

例如有一家上市公司A，年初净资产有100元，股价2元(假设全年稳定在2元)，发了100股，那么A的市值是200元，每股资产净值为1元(净资产/发行股数 = 100/100 = 1)。

到年底，公司A赚了10元(净资产为110元)，它有两个选择，一是将10元全部当作股息派出去，另一个是将10元用作回购，买了5股公司A的股票并注销。

如果是方法一的话，每名股东会收到0.1元股息，股息率为5%，派息后净资产没有变化，所以每股资产净值为1元。如果是方法二的话，股东不会收到股息，净资产没有变化，不过已发行股数减少至95股，每股资产净值为1.052元。

骤眼看，似乎公司回购对资产净值的提升(5.2%)，比派息回报更高(5.0%)。不过，这里会牵涉几个重要问题：第一个是以A公司回购为例，公司用每股2元，只买了价值1元的资产，其实是非常不明智，因为同样的款项，用于业务发展，可能会产生更大的价值。

所以，一般的做法是，公司会等待股价低于每股资产净值时，才会出手回购股票。这样，除了对股价有支持，管理层亦以较低的价格，买入更便宜的资产(即公司股票)。

例如公司B的净资产同样有100元，已发行股数为100股，但股价只有0.5元，假如公司B进行回购，就可以用0.5元的价格，购买价值1元的资产，超值。

另一个问题，是为何让管理层决定如何运用股东应有的回报?毕竟，这些赚回来的钱，理应回馈股东，让股东自己去选择心仪的投资工具。如果将这笔款项用作派息，管理层让股东自己决定是否支持公司，股东可以取得股息后再投资(re-invest)，亦可选择其他大于5%回报率的投资工具。

用回公司A的例子，如果有股东持有20股，他将会得到2元派息，然后他用这个股息，以2元多买1股，那么，他就可以取得21股。假如明年公司A的盈利及派息一样，他就得到2.2元的股息，回报率就会增加至5.5%。

所以对比完回购及派息，其实各有各好，但最终都要视乎公司的估值，是否值得动用资源进行回购，否则，盲目回购其实只会损害股东价值。

其实对比公司回购，雪球球友应该发贴要求主要股东或管理层增持股票，才比较可以显示出管理层对公司的未来发展展现信心。

如果倒转思考，经常要求公司回购的人，相信大部只是跟风买入的小散户，没有认真研究过公司的业务及财务状况，只希望买入后得到公司资源支持，然后趁股价飞升时放售股票，这些人，不像是会关注公司价值增长的长期投资者。

换言之，这些小散户其实是一个很好的信号，只要他们的声音转趋沉静，加上成交量减少，就代表他们已经心灰意冷地放售股票，并逐步落入大户手中，反映股价或会即将爆发。（编辑：何钰程）