直击调研 | 中国外运(601598.SH)：未来商业航班完全恢复后 预计空运运价可能还有一定下行空间

智通财经APP获悉，8-9月，中国外运(601598.SH)在接受调研时表示，2022年上半年公司空运通道业务（包括空运代理+跨境电商物流业务）收入同比下降2.70%，分部利润同比上升37.2%，固定运力在公司空运通道业务的运力供给中占比近30%；公司海运代理收入同比下降 28.5%，分部利润同比上升28.2%。公司认为，未来海运运价的走势取决于多种因素，包括疫情防控对运力的影响、市场供求变化等，预计国际海运运价将在目前的水平之上略有波动，但短时间内回到2019年水平的可能性不大。国际空运运价走势主要取决于商业航班的恢复。过去两年多空运运价的高位运行主要是由于商业航班没有完全恢复，未来商业航班完全恢复后，预计空运运价在目前水平下可能还有一定下行空间。

中国海运在接受调研时，围绕疫情对公司影响的话题作出阐述：上半年国内部分地区疫情反复对公司业务有一定影响，比如中国重要的进出口贸易港由于疫情因素，对进出口业务量、物流效率、客户生产都会带来暂时性的影响。上半年公司海运代理业务量同比下降3.2%，除公司自身主动优化业务结构，减少部分低利润率业务之外，也对口岸业务量产生了一定影响；空运代理业务量下降14%，除了国际局势导致运力供给减少的因素外，也有部分是受到疫情的影响；合同物流板块上半年主要受到东北以及其他地区疫情影响，部分客户生产停滞或无法正常集散货物，因此有少部分客户业务量同比下降。但是，随着疫情防控的逐步向好，目前公司业务已基本恢复正常水平。

跨境电商物流业务方面，上半年公司跨境电商物流业务量下降的原因主要是个别大客户以往通过公司进行运力安排，今年合作范围有所减少，但此部分业务利润率较低故未对公司该业务板块的利润规模造成影响；以及公司包机中有个别由俄罗斯的航空公司执飞的包机由于俄乌冲突暂停，另有个别航线由于绕飞装载率下降，欧向业务量受此影响同比减少。另外，铁路代理业务方面，尽管2022年上半年公司中欧班列业务受到国际形势的一定影响，但通过发展中老泰、中亚班列业务，以及加大进口货承揽，公司铁路代理箱量同比增长26%。

对于公司空运业务利润率与单公斤利润均有提升的情况，中国外运为此解释，2022年上半年公司空运通道业务（包括空运代理+跨境电商物流业务）收入同比下降2.70%，分部利润同比上升37.2%，固定运力在公司空运通道业务的运力供给中占比近30%。2022年上半年公司空运业务继续向“货代+承运人”模式转型，通过自营包机开拓东南亚和南美市场；进口业务通过精益化运营以及提供高附加值服务，使得空运代理业务在疫情反复等其他压力下稳住了基本盘，并提升了利润率水平。

有投资者发现，上半年公司海运代理单箱利润大幅增长，其原因是为何？中国外运对此回应，上半年公司海运代理收入同比下降 28.5%，分部利润同比上升28.2%，主要原因一是公司主动优化业务结构，减少部分利润率较低的业务，导致收入有所下降，但同时由于海运价格持续高位运行，部分海运代理业务的利润弹性有所增加；二是上半年公司发挥水陆空全网运营优势，在疫情期间采用转港、陆转水等方式保存量、拓展客户增量，增加多环节服务，提升业务质量；同时通过开通华南至东南亚水运通道、运力集中采购等多种方式提高经营质量、降低经营成本。上述举措使得上半年公司海运代理业务分部利润同比增长。

另有投资者问及，上半年公司合同物流的利润率继续下滑，未来能否恢复到之前的水平？中国外运为此回应，对于公司上半年合同物流利润率同比下降的情况，主要是防疫成本增加、油价上涨，以及政策性租金减免等影响所致。而公司合同物流追求高质量发展的目标没有改变。

此外，在兼并收购方面，公司于2021年确定了“深耕香港、精耕东南亚”战略，近期并购目标将重点围绕东南亚地区，主要关注可以对公司海外端网络形成有效补充、增强海外属地运营能力的标的。在欧洲地区，公司将充分利用KLG集团作为平台，适当对经营以及业务资源进行小规模补充。

对于3PL+4PL业务目前经营情况及相关业务预期，公司认为，未来客户对于物流资源、服务能力、基础设施、整合能力的需求有很大的增长空间，4PL是未来合同物流业务模式的发展趋势。中国外运从2021年底开始通过线上和线下能力结合的方式开展3PL+4PL物流业务，目前处于培育阶段。通过线上化能力、线下实操能力、物流基础设施，以及叠加新技术，如LLCT（领先的物流控制塔）等技术，公司正在为某大型食品行业客户提供3PL+4PL服务，初期经营结果好于公司预期；同时也有其他客户在与公司沟通拓展新商业模式。公司认为这一模式代表着未来的发展趋势，将继续推广，形成新的供应链生态。

关于上半年中外运敦豪的经营情况，中国外运表示，公司的投资收益近几年保持了较高的增速，增长主要来自合资公司中外运敦豪的贡献。中外运敦豪自1986年成立以来一直保持了稳定的发展，近几年对公司的投资收益贡献在9亿元左右。2021年在运力供给紧张、运价高企的市场环境下，中外运敦豪收入、利润规模均同比大幅跳升，为公司贡献的投资收益达到19亿元人民币，同时通过良好的成本管控提升了利润率。在今年3月的年度业绩发布会上，管理层也解释过，这是在空运市场旺盛、运费单边走高的特殊情况下取得的，这种增速并非常态。今年上半年中外运敦豪贡献的投资收益是9.3亿元人民币，同比增长1.4%，与去年同期基本持平，公司认为也是符合预期的。未来国际疫情及全球经济复苏仍然具有不确定性，公司和中外运敦豪将密切关注业务发展趋势。

关于公司与小马智行合作成立的青骓公司经营情况，中国外运透露，青骓物流科技有限公司自2022年4月1日正式投入全面运营，以山东青岛作为青骓公司运营中心，作为中国外运运力资源池全面开展业务对接，业务范围遍布华东、华南、西南、东北等地区，平均运营里程比2021年同期超4%，实载率超2.5%；持续推进在自动驾驶干线运输场景的商业化应用，开辟三条线路：广州-常熟、深圳-青岛、青岛-上海，截止7月底自动驾驶运营里程7.88万公里（从4月1日开始），规划2022年内运营里程40万公里，高速路段自动驾驶比率达到96.7%；正在逐步加大智卡车辆占比。