中信证券：Q4煤炭板块景气或继续扩张 继续推荐低估值、有增长逻辑的龙头公司

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，Q3动力煤价维持高位，虽然焦煤、焦炭价格出现了较大压力，但行业盈利预计依然向好。该行预计板块主流公司前三季度业绩同比涨幅超过80%，Q3单季经营性净利润环比也可实现微增。在旺季效应、水电出力下降、稳增长政策效果叠加的推动下，该行认为行业景气Q4还有进一步的扩张。煤炭板块业绩大幅改善，股息率预期也在提升，板块具备配置性价比，继续推荐低估值、有增长逻辑的龙头公司以及转型新能源业务的公司。

中信证券主要观点如下：

三季度煤价动力煤高位向好，“双焦”价格大幅调整。

三季度煤价同比增长放缓，环比小幅下降。分煤种看，无烟煤同比涨幅最大，平均涨幅24.43%，动力煤价同比涨幅6.33%，而冶金煤和焦炭则分别同比下降9.84%、13.29%。环比而言，动力煤均价环比上涨0.95%，冶金煤均价环比下降20.58%，无烟煤均价环比下降1.01%，焦煤均价环比下降22.81%。

预计板块前三季度业绩同比涨幅超过80%，Q3单季经营性净利润环比增长1.64%。

以该行主要跟踪22家煤炭上市公司为样本，预计前三季度净利润同比增加82.33%，Q3单季净利润环比下降17.55%，主要是中报有大型龙头公司出现了大额非经常性收益。该行跟踪的样本中，预计约50%的公司前三季度业绩同比可实现翻番;预计36%的公司Q3业绩环比增长，其中主要以动力煤公司为主。

四季度基本面展望：煤价高位，Q4业绩环比或继续扩张。

虽然保供增产仍是今年的政策主基调，但是由于进口减量等因素，国内煤炭市场依然是供给紧平衡的状态。展望四季度，该行看好动力煤旺季需求表现，季节性的因素、水电出力低位及稳增长政策的推动，都有助于需求的边际改善。而供给端，产量环比增长相对有限。预计北半球冬季旺季，海外煤价也有望继续大涨，该行认为Q4煤价不存在大幅下跌的基础，均价中枢有望进一步上移，在国内外需求共振的带动下煤炭景气有望继续扩张。按照目前市场预期，该行预计上市公司全年业绩同比增速或在70～80%，全年业绩确定性高。

投资建议：煤炭板块具备价值吸引力，四季度行情可期。按照三季报业绩预期和Q4煤价预期推算，主流龙头公司对应的估值水平在5~6倍P/E左右，依然处于历史估值的中低位水平，加之今年板块业绩扩张，股息率的预期也在提升，都有助于增强板块的安全边际。叠加四季度国内外基本面共振，该行认为煤炭板块Q4或有显著的超额收益。该行建议逢低布局低估值、有增长的龙头公司，同时持续推荐受益于新能源转型的企业。

风险提示：影响煤炭需求和煤价;新增产能集中投放，压制煤炭价格;海外能源价格系统性下跌。