三一国际(00631)投资者交流实录：公司业绩确定性强有望在多细分领域挑战友商龙头地位

智通财经APP获悉，10月14日，智通财经Q4经济展望与投资机会研讨会采用线上形式举办三一国际(00631) 证券事务代表陈延坤先生出席路演，详细介绍了公司的经营情况以及未来经营预期。陈延坤认为，公司主要产品的市场地位稳步提升以及新业务和海外业务的高速发展，均为公司业务的高速发展奠定了基础，而股权激励的颁布也让管理团队积极性高涨，对公司未来发展有信心。

具体内容实录如下：

三一国际全称是三一重装国际控股有限公司，主要业务是矿山装备、物流装备，还有工业机器人，目前公司在沈阳、珠海、西安以及北京，4个地区建立研发中心和制造基地。

2009年三一国际在香港上市，2018年被纳入深港通，2022年3月份被纳入沪港通，2021年5月份被纳入MSCI中国指数。

上市之初,三一国际主要方向是煤矿掘进设备和采煤设备。十几年以来，公司的业务在持续拓展，21年之初我们收购了矿车业务，从煤矿向有色金属，这样一个非煤场景进行拓展。2015年我们收购了港口装备，并且从海港码头向内港、铁路码头等场景去拓展。

2019年整合了三一集团旗下的工业机器人业务。此外，我们也陆续在孵化像露天矿的无人驾驶，矿山破碎装备等新业态。我们的愿景是成为电动化、智能化、成套化装备的引领者，以及智慧矿山、智慧码头等治理方案的提供者。

公司上半年业绩增幅较大

接下来我给大家汇报一下，三一国际半年度业绩情况。收入是76.3亿，同比增长53.1%，过去几年，公司收入均保持较高速增长。从各板块来看，矿山装备收入是49.3亿，增长约75%。物流装备22亿，增长约23%，机器人5.5亿，增长约27%。

从结构来看的话，目前还是矿山装备占大头，占65%，其中与煤矿相关的，大概在这65%里能占到85%%以上。物流装备占比28%，机器人大概占比7%。从净利润角度来看的话，上半年的归母净利润是9.1亿，同比增长11.7%。

这里需要特殊说明的是，公司去年因为出售新疆子公司获得了一次性的股权转让收益，大概有1.5亿的税后净利润，如果剔除掉这一项之后，公司规模净利润增长了37.1%，过去几年我们的利润也是保持了较快的增长幅度。

从我们的主要产品的角度来看，各个产品线都是维持比较好的增长态势。像综掘设备，这个主要是应用在煤矿井下的掘进场景，上半年收入15.6亿，增长了72%，这个是高于行业的增幅。包括上半年综采设备主要是支架和采煤机这两款产品，贡献了14.87亿的收入，同比增长53%。矿车这方面，主要是宽体的自卸车，上半年收入是13.8亿，增长了149%。公司的物流装备，大型港口机械和小型的一些流动港机，上半年是21.5亿，同比增长了22%。后市场同比增长26%。主要产品线都是持续增长的态势，市占率也是稳中有进。

第四块，公司毛利情况，上半年综合毛利23.8%，较去年同期下降到0.6个百分点，这主要是销售结构有一些变化，像宽体矿车，包括支架、这些毛利较低的产品增速相对高一些。

另外，国际运费现在还是维持在较高的位置。当然我们也看到一些积极因素，一方面钢材的价格也在下降，这块预计在三季度尤其是四季度会体现的比较明显，会对毛利有正向贡献。

另外，主要产品的毛利率都是在提升的，像我们的掘进机现在是41.3%的毛利，微降了1.8个百分点，这个主要是国家能源旗下的战略客户，我们有单个订单的优惠，这是偶发性的。

除此之外，像综采，矿车、物流装备、后市场毛利都是在正向增长，预计全年毛利应该是能够稳住，甚至是略微有增长，这是我们的预测。

费用情况，研发费用4.2亿，研发费用率5.5%，过去几年公司的研发费用率也是保持较高增长，尤其是在新业务以及电动化、智能化相关领域，这一块投资一直是比较大的，因为只有研发才有未来。

管理费用，过去几年其实一直是在下降，我们管理费用率是1.9%，下降了0.8个百分点，销售费用这块是5.3%，主要是公司大力推行国际化，在海外渠道以及人车网点的布局上做了一些新的投入，增加了0.4%的销售费用，运营效率持续提升的，不管是应收账款周转天数，还是存货周转率都在优化。

产品地位提升、海外业务高速发展

三一国际上半年有4个经营亮点，第一，主要产品的市场地位都在稳步提升。掘进机我们是行业龙头，没有任何争议，保持了72%的增幅，这也是超出了我们自己的预期。这个市场非常火爆，公司现在的订单也非常充裕，一方面是市场本身比较好，另一方面我们的智能化机器逐步打开了市场，机器自动化程度越来越高，市场认可度在提高。

第二块是支架，我们在行业处于第二位，但是今年的增速，尤其是下半年现在保持的增速，我们掌握的数据应该要比友商会好一些。宽体车的增长也是远超行业龙头，我们现在的市场大概是在第三位。小港机是排市场第一，现在大概也是保持比较高的增长速度，一方面是逐步在欧美市场打开了，另外一方面是因为电动化进展非常顺利。

第二个亮点是公司海外销售收入高速增长，国际化对我们的意义一方面是可以对冲国内市场波动带来的周期风险，另外一方面海外产品的毛利普遍比国内要高3~5个百分点，上半年国际销售收入是19.3亿，同比增长了121%，而且我们非常有信心。后面我也会讲到，预测未来几年都会保持接近翻倍的增幅，目前海外收入占整个三一国际收入的25%，其中矿山装备国际收入是9.6亿，增长了131%。

主要贡献是宽体矿车，这款国内独有的产品在海外市场，尤其是东南亚，逐步取得了非常广泛的市场认可。从海关统计的数据来看，我们出口是排到国内所有品牌的第一名，物流装备增长114%，主要是在欧美高端市场有一些突破。

第三块是产品竞争力本身，随着公司研发持续的投入，产品的智能化和电动化有非常明显的成效。智能化和电动化对我们的价值，一方面是产品附加值，产品的毛利在提高，另外一方面以电动化为例，国内产业链更为的完整，对于后续的保供有积极的价值。这里边我就不具体介绍产品了，包括掘进机、宽体车等的换电模式，我们有很多产品已经走在了行业最前沿。

第四块是三一国际的新业务，我们是从18、19年开始布局新的业态。第一个就是无人驾驶业务，现在是已经与三个矿山开展商业化合作。到今天为止，有60多台车在矿区已经开始实际运营起来了，累计运营的里程数应该也是十几万公里，土方量也是超过百万了。从技术层面讲，安全员已经能够24小时下车，在安全员下车，真正实现了无人驾驶的情况下，我们现在的效率已经达到人工驾驶的80%以上。从技术层面已经达到了行业领先的水平，未来可能主要做的事情就是模式复制。

因为第二个新业务是机器人业务，这块业务上半年增长是37%，除了收入保持比较好的增长态势之外，机器人这块最让公司觉得欣喜的是结构调整有了比较明显的成效。之前95%以上的收入都是来自于三一集团内部订单，通过这几年对团队的培育，对场景的理解，现在我们有了接外单的能力。目前从订单的情况来统计，估计到今年下半年或者明年上半年，外部订单占比可能达到百分之三四十以上。而且现在公司接外单的时候策略比较清晰，主要是突破新能源行业龙头客户，通过龙头客户去带动市场拓展。目前，这块外部订单已经有3.2亿了。

第三部分，我来说介绍一下公司对于行业的理解。我重点说一下矿山装备这个行业，大家也比较关注。我们在走访客户以及跟煤炭工业协会一些行业专家的交流后，对于行业的前景，尤其是未来3-5年、5-10年的前景，我们还是非常有信心。

首先，煤矿产能，我们理解在2025年之前，整个煤矿产能都会保持在小幅增长的态势，到25年预计会有46亿吨。到30年之后，估计会逐步下降到38亿吨到40亿吨，即便如此行业总量还是保持比较高的水平。

另外，煤炭价格随着现在煤电调节的价格挂钩机制，价格也维持在比较好的水平，所以我们对这块还是比较有信心的，包括过去一年其实国家新增了煤炭产能接近5亿，所以我们对于行业本身的空间比较有信心。

另外行业的智能化机遇，不管是对智能掘进机还是无人驾驶，还是综采的电液控，都有比较大的潜力。而且这块业务随着国家政策驱动，我们的技术已经逐渐成熟，能够给客户带来更多价值，这是非常可喜的变化。

当然也面临一些挑战。一方面是地缘政治和通胀压力，全球衰退风险等等。另外一方面是疫情问题导致现在的国际运费还是维持在比较高的水平。尤其是像一些去拉丁美洲、欧洲的产品运费成本还是比较高，这是我们对行业的粗浅理解。

最后是公司未来三年对经营的战略规划。主要三条，第一条国际化，今年国际化销售额预计在42亿，从收入角度海外方面也是在接近40亿，去年是21亿的销售额，今年要翻倍。预计到23年、24年、25年还是要保持非常高速的增长，到24年是希望能够有115亿的海外销售，到25年的时候，希望有150亿的海外销售。因为公司的一些产品，比如说一些小型港机产品，尤其是像伸缩臂这样的一些新品，以及宽体矿车，在海外目前来看已经成为爆款。大家刚才也看到了，取得了120%的增长，所以我们对未来还是有信心的。

当然光有信心还不行，围绕这些信心也有非常具体的举措，而且现在已经在具体实施，从产品储备，产品型谱完善，到营销渠道、营销网络的布局，以及人车网点的配备，和客户的驻矿模式，包括营销团队建设，包括一线将士的薪酬激励，有一整套配套机制。

第二个战略是电动化。电动化去年大概1.5亿的销售额，今年预计能有5亿左右。这是纯电动化，不包括智能化产品，这是未来几年要保持非常高的增长幅度。到23年希望电动化有15亿销售，24年有30亿销售，25年有50亿销售，同样我们在包括研发、营销等等，也都有配套的资源。

第三块战略是数字化战略，就是我们的数字化加智能化。目前主要是有两个层面，第一个层面是产品本身的智能化，这里从产品研发到型谱完善，也是排了非常明确的工作时间计划以及责任人。同时要补齐一些短板，像电液控。另外，像智能采煤机，包括宽体矿车，我们的一些优势产品，要进一步去引领行业升级改造。

第二块是三一国际的智能制造，也就是我们的灯塔工厂，希望到23年，沈阳和珠海两个工厂持续去优化工艺，在不进行新建设的情况之下，产能再提升20%。目前，工厂订单已经非常饱满，产能负荷已经非常高了。我们已经在西安规划了新的灯塔工厂，主要是未来生产支架以及宽体矿车两款产品。

公司业绩确定性比较强

最后，我再简单总结一下三一国际的情况。首先我觉得三一国际业绩的确定性还是比较强的，刚才讲到很多不确定性，公司我觉得是属于确定性比较强，能见度比较高的一家公司。

首先从行业层面，煤矿的产量、价格比较稳，另外智能化也带来新的市场空间。从公司层面来看，我们的市场地位既有产品市场地位比较稳固，同时通过不断拓展海外市场，向海外市场保持较高的增长幅度，以及不断去优化完善的产品线。

像宽体车其实对于三一国际是19年才做的一款新产品，像伸缩臂也是20年做的一款新产品，每年基本都有新的产品去下线，不断去布局新的业务领域。另外，我们的在手订单非常饱满，部分产品像支架，大港机这些产品已经排到明年二、三季度，不管是在手订单的总量，还是在手订单的增长趋势，我们觉得都非常好。当然这些也会在三季度包括年度的财务报表中得到体现。

另外从资本层面讲，过去几年都是每年都保持比较高的分红比例，每年都会分红，未来管理团队有信心能够创造比较好的经营业绩，持续给股东进行回馈。

第二块，新业务，19年、18年布局的新业务逐步开始开花落地，其实管理层也是一直在思考，如果煤炭市场进入相对平稳，甚至是下行阶段之后，该做什么?公司现在一方面，机器人业务通过2-3年内部练兵，技术层面、品牌层面已经逐步成熟，要去做外部市场。

另外一个就是露天矿的无人驾驶，这个市场空间非常巨大，可以从某种意义上可以改变三一国际的角色定位。以后，我们就不是单一的出售设备，而是去负责矿区的运营，而且是无人化的方式去运营。

第三块，公司控股股东包括管理团队也都是信心满满。控股股东从18年开始进行数字化转型，然后从2012年前后其实已经在国际化方面取得一些成效了，所以作为三一集团的旗下公司，我们和三一集团在有一些领域，可以进行一些资源共享协同，这也是像宽体车这些产品，为什么能够在海外取得远高于国内的增长速度，远高于同行的增长速度的原因。

此外，从管理团队的角度，戚总、伏总为首的管理团队，斗志非常昂扬，因为去年也为管理团队授予了接近1亿股的期权，而且期权还设定了比较高的收入、净利润，包括个人绩效等级这样的考核指标，把公司的业绩和员工个人的利益深度绑定起来，所以团队现在的积极性非常高，也非常有信心。

我今天就介绍到这里，总体而言公司的经营还是非常健康，预测三季度，包括今年的业绩，都会要保持比较好的增长的趋势。

问答环节：

问题1：目前公司的库存情况如何，以及如果未来出现全球经济衰退的情况，公司有没有相应的应对的方案?

回答：我先说一下前面这个问题，就是我们的存货情况。其实从2012年之后，上一轮工程机械行业的周期，当然煤机行业也面临挑战之后，整个三一体系对于存货和应收账款这两项的管控，应该说是高标准、严要求，我们对于风险的认知，可能比一般企业还更加深刻。

所以大家可以看到19年我们的存货周转率大概是2.6次，到今年上半年已经到了4.4次。我们的存货周转是非常快的，而且我们主要采用的是直销模式，除了像海外有少部分代理商之外，国内主要采取的是直销模式，也就是说存货周转率相当于从产品直接到终端客户的存货周转率，还是维持在比较好的水平。

对于原材料存货的管理上，三一国际的理解是合理充裕，像钢材这样一些对毛利影响比较大，占成本比例较大的产品。我们一般是通过长协来控置成本，这是整个三一集团层面去做，长协争取最优的价格，整个库存还是比较合理。

所以这是关于存货，不管是产品存货还是原材料，我们认为目前都是比较健康的状态，或者说是前所未有的健康。

第二个您刚刚提到全球经济衰退，我们的理解是这样，国内这块我就不说，主要在国外。目前我们在海外的机会点，我们认为是两款产品在海外的机会比较多，一款产品是宽体矿车，整个矿卡在海外大概有两三百亿的市场。今年这样的量，在整个宽体车里边可能是排名第一。但是放到整个矿卡，尤其是把刚性矿卡纳入进来之后，我们的市场占有率其实不高，所以我们产品的可靠性、稳定性，尤其是电动化带来的绿色清洁的概念，现在逐步已经被客户接受。所以这款产品我们觉得是在国外走的是差异化竞争，未来可能会跟国外友商会直面竞争，但是目前是差异化竞争，所以这块是纯增量的市场。

另外，就是小港机里边的一些新品，我们之前遇到的障碍主要是一系列关税的障碍，目前在海外也陆续规划一些组装的产能，这些产能一旦落地之后，我们觉得关税壁垒不复存在之后，销售很快就能跟得上。所以这两款产品我们认为因为体量都比较小，所以和全球经济关联性没有那么强烈。