安信证券：集采降价冲击边际减弱 “仿创结合类药企”有望陆续迎来向上拐点

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，集采降价冲击边际减弱，降价幅度趋于稳定，“仿创结合类药企”有望陆续迎来向上拐点。1)宏观行业层面，集采降价幅度趋于稳定，其引发的行业集中度提升等积极作用逐步体现;2)微观上市公司层面，在“存量品种”被充分集采、集采降幅稳定且平稳接续的条件下，集采降价对部分上市公司的冲击将持续边际减弱，创新品种将助力更多“仿创结合类药企”迎来向上拐点。

投资建议：重点推荐：立方制药(003020.SZ)等。建议关注：京新药业(002020.SZ)、恩华药业(002262.SZ)、科伦药业(002422.SZ)、海思科(002653.SZ)、信立泰(002294.SZ)、一品红(300723.SZ)、苑东生物(688513.SH)、东诚药业(002675.SZ)等。

安信证券主要观点如下：

宏观行业层面：带量采购推动仿制药行业集中度提升，整体价格降幅趋于稳定

从2018年至今已有294个品种被纳入国家集采，通过对大量的集采中选品种进行量价分析，我们认为：集采降价幅度趋于稳定，其引发的行业集中度提升等积极作用有望逐步显现。其中，价格方面，国家集采的平均降幅从“4+7带量采购”的-52%稳步下降至“第七批集采”的-48%，各厂家报价回归理性，国家集采降幅预期有望趋于稳定。地方集采接续存在部分品种和部分地区接近原价甚至提价续标，有别于全国集采的“全面性降价”，地方接续呈现“局部性降价”的特征。用量方面，过评仿制药的市场用量占比从2018年的33%快速提升至2021年的54%，过评仿制药借助集采快速提升其市场份额。

微观上市公司层面：集采降价的冲击边际减弱，创新品种有望助力“仿创结合类药企”迎来向上拐点

通过对化药制剂上市公司“存量品种”以及“创新品种”进行分析，我们认为：目前已有部分上市公司度过了集采对存量品种降价冲击的“阵痛期”，随着创新品种陆续取得积极进展，其基本面有望逐步迎来向上拐点。其中，“存量品种”方面，化药制剂上市公司被纳入集采的品种的营收占比均值从2019年的9.03%提升至2022H1的46.02%，随着“存量品种”被充分集采，集采对上市公司的降价冲击有望逐步消退;“增量品种”方面，近年“仿创结合类药企”持续强化研发，越来越多上市公司的创新品种取得积极进展。例如，科伦药业的ADC研发项目均取得关键性进展;立方制药的硝苯地平缓释片中选第七批集采、盐酸羟考酮缓释片处于申报上市阶段;京新药业治疗失眠的新药EVT201处于NDA阶段等。

风险提示：新冠疫情导致核心产品销售不及预期风险;产品研发及审批速度低于预期;产品降价超预期风险。