智通财经APP获悉,湘财证券发布研究报告称,从历史来看,转融资费率下降向市场传递出积极的信号意义,有望提振市场信心,券商业绩亦有望迎来改善。同时该行认为资本市场改革仍将继续,居民财富向资本市场转移的趋势不变,市场扩容将推动证券行业发展长期向好,当前券商指数PB估值已降至1.16x,处于近十年的1%分位数,板块安全边际较高,配置价值凸显。建议关注市场情绪改善后的估值修复行情,维持行业“增持”评级。
事件:10月20日,中证金融决定整体下调转融资费率40BP,并启动市场化转融资业务试点。调整后各期限档次的费率具体为:182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%。市场化转融资实行“灵活期限、竞价费率”,设置短(1-28天)、中(29-91天)、长(92-182天)三个期限区间,对应设置三档费率上下限。证券公司可以在1-182天的期限范围内自主确定资金使用期限,并在转融资费率上下限之间报价。
湘财证券主要观点如下:
转融资业务市场化改革正式落地,有助于满足券商多样化的融资需求
由于过去转融资业务采用“固定期限、固定费率”的交易方式,一方面期限不灵活,另一方面费率调整存在一定滞后性,不能够满足券商多样化的融资需求。中证金融早在2021年6月30日就发布公告称将推出市场化转融资业务,并采取“灵活期限、竞价费率”的交易方式。目前试点方案正式落地,在试点期间中证金融将选取一个期限区间试点竞价,证券公司试点期限区间内的资金需求通过参与市场化竞价得到实现,其余期限区间的资金需求,沿用现行交易方式。转融资业务市场化改革将更好服务于券商多样化融资需求,提高资金配置效率。
转融资费率下降有望改善市场情绪,融资成本下降对券商业绩贡献有限
回顾历史,2012年8月以来转融资费率有升有降,但整体呈下降趋势,而且费率下调通常发生在市场相对低迷阶段。具体来看,2013年7月、2014年5月和8月、2015年12月、2016年3月、2018年12月、2019年8月和10月、2020年5月和6月,转融资费率均有下降,向市场释放积极信号,上证指数走出上涨行情。
从对券商的影响来看,2022年9月末转融资余额为594亿元,占两市融资余额比重仅有4.1%,规模仍然较小,融资成本下降对券商业绩的边际贡献有限。此外,随着券商的融资渠道逐渐丰富,自有资金、短期融资券等方式能为两融业务提供充裕资金。不过,相对于大型券商,中小券商的融资成本高、融资渠道较少,转融资费率下降更有助于其拓展业务。
风险提示:二级市场大幅下跌风险;资本市场改革不及预期等。