国信证券：5G带来光模块的风口 推荐中兴(00763)及昂纳(00877)

近期，国信证券通信团队召开了光器件行业电话会议，就电信行业光模块市场供需情况与投资者进行了交流。国信证券认为，光通信作为通信行业内最具投资吸引力的子行业之一，受益于三大运营商NB-IoT试验网，今年三季度开始对光模块的需求提升明显，重申关注光模块领域的投资机会，重点推荐中际装备、中兴通讯(00763)及昂纳科技(00877)。

但国信证券业也指出，未来5G组网中使用的光模块行业还在探讨论证阶段，产品性能、成本及客户响应能力是厂商取胜的关键要素。

以下为电话会议纪要内容：

嘉宾对电信市场光模块需求的分析：

基站方面，5、6月份基站建设启动，8-10月份是提货高峰期。从目前提货情况来看，移动的需求远超过之前的计划(中移动今年要建14.5万站)。本轮需求主要是基于三大运营商对NB-IoT试验网的投入，整个建设规模预计到2020年前建150万站。

承载网方面，配合基站的回传网络建设并不是很热。最近中国电信发布5G白皮书、中国联通发布相关方案、中国移动也正在与各设备商做方案交流。5G前传、中传、回传都在重新定义网络架构，相比3G/4G是颠覆性变化，因此运营商对承载网的投资趋于谨慎。此外，5G建设中，不管是基站建设还是承载网络建设，会重新定义光模块/光器件。5G产品和技术的演进还有三年时间，5G网络使用什么光模块还是处于探讨、测试、论证的阶段。

5G大规模建设之前，4G网络建设会持续到2019年，建一波基于800M、900M的LTE网络，5G不是一下全铺开，开始会4G、5G共存，之后4G慢慢退出。对光器件厂商的机会在于，5G需求演进的过程中，产品和技术能否都跟上，哪家厂商能解决可靠性(性能、品质)、成本问题，快速响应客户需求，将具有较强竞争力。

问答环节：

Q：国内厂商目前没有自己的芯片技术，如何看待未来国内企业在芯片、封装、产品交互等方面的优势及发展前景?

A：光器件需求快速增长拉动光芯片发展，国内外芯片技术实力差距实在太大，没有人才引进靠自己攻克，个人不太看好国内光芯片厂商能短期抓住这个市场机会，但国内除了光芯片之外的光模块制造工艺以及制造设备的国产化已经非常高了。这个能力主要是基于国内市场需求拉动起来，导致国内各家厂商在竞争中享受先天的供应链优势。

我认为开放性的合作是很重要的，但不管是国内各个厂商的合作也好，还是和海外领先的光器件厂商以及IC厂商合作也好，这个都需要开放才能获得机会。当然，早期一些技术领先的公司依然具备领先的优势，但两三年后这种优势不一定会继续保持。我不认为国内哪一家厂商在封装技术上有独特的竞争优势，反倒是在产品实现速度、成本控制能力、产品质量的管理水平是各公司相互之间的主要竞争。

Q：能否对国内光器件企业的优势与劣势做一个简单的点评?

A：只从传统的基站和光网络的需求来看，目前主要有光迅科技、海信和华工正源这三家公司市场份额较大，其他新兴的公司比较年轻，也在不断尝试进入，但新兴公司主要的困扰是可靠性。如果让客户打消疑虑，我认为还是有机会的。还有一种情况是传统三家公司新品产出或资本投入比较慢的话，也会给新兴公司带来机会。

总体来说国内光迅科技、海信和华工正源是机会最大的。“相干光”技术的骨干网等领域国外厂商领先一步，国内厂商这一两年很难突破。我认为在前传、中传，还有低速回传网这一块，国内厂商是可以把握住这个需求机会的。

Q：国内厂商今年在100G出货量没有预期乐观，请问您认为主要原因是什么?

A：三大运营商都在构建下一代光网络，当前的网络在下一代通信无法直接使用。运营商现在显然不会在扩容上投入很大资金去进行整网改造，16年改造了30%，随后17-18年还要改造剩下的70%，16-18年按30%、30%、40%去估计需求量还是比较乐观的。个人认为运营商在光网的构建上已经有下一代的思考了，可参阅电信发展白皮书，网络架构的变化导致不会在上一代投入更多资金，因此产品出货量就不如预期那么好。

Q：运营商下一代网络建设期会落在哪个阶段?

A：先做热点地区的改造，16年做了热点地区的扩容，非热点地区需要量较小，在17-18年可能不会投入太多进行改造。热点地区(业务量大)可以带来收入的增长。

Q：光芯片产品价格下降的幅度会有多少?您认为未来两年短距的需求好于长距吗?

A：长距(如10KM)目前是市场价格，还有下降空间，而且下降速度较快。短距产品价格已经贴近成本价，下降空间不大。短距和长距的需求都会有，大概60%的短距，40%的长距。

Q：您怎么看MACOM跳过AAOI直接去帮Amazon做模块，您觉得这个模式走得通吗?

A：除非是亚马逊里面有专门负责模块的分公司，且愿意驾驭这个事情，才能往前走。MACOM只是原材料，材料的设计和控制应该是有人监管的，MACOM不可能去维护这个产品，也不可能是加工厂去维护这个产品。那么亚马逊自己需要负责，但亚马逊是否有建这个团队的意愿不清楚，假如有，这个事情就可行。

Q：国内BAT的互联网公司目前如果要采购的话，产品大概是怎么样一种规格?

A：上次与阿里巴巴接触，他们正在进行网络架构的重构，引入北美人才做架构师，这些人熟悉北美数据中心，了解他们的网络架构。假如说去年之前阿里巴巴网络架构还比较低端，那么今年到明年应该会演进非常快，因为吸引的人才直接按北美的架构去设计。

我了解到的需求，目前当然还是40G和10G居多，但是已经看到25G和100G，明年开始也会有比较大的量。原因是请了北美的架构师，由于他们的习惯和思维，就是北美数据中心大客户的想法和思考，包括在选供应商上，形成了一种思维定势，优选北美数据中心做的好的供应方，那么国内像光迅和海信都不看在眼里，虽然可以沟通报价，但是暂时还不会接纳你。

阿里巴巴还和华为谈，把设备和模块的采购分离，只买设备，再自采光模块，这样可以降低成本。

Q：进入北美数通市场的主要壁垒是什么，产品还是客户关系?

A：国内主攻数通的厂商若要主攻北美，其实除了已经进去的以外，新的即使做出产品来，最后也比较难进去。我认为产品难度并没那么大，客户难度更大。试想连新易盛、昂纳都能做出来，怎么可能光迅、海信做不出来，主要是要客户能够接受你是不容易的。

Q：假设万一有新的进入者突破了，会不会加剧降价压力?

A：更多的是询价，但愿不愿意把订单给你是另一回事。

Q：亚马逊和MACOM合作，有两种解释分别是供应商供货不足与成本太高，您觉得是什么原因?

A：主要是源头光芯片供应能力吃紧，并不是模块组装能力不够。

Q：如果国内基站的需求起来，光器件公司中哪些会受益最大?

A：主要是光迅科技、海信和华工正源这三家。