信创“万亿”行情浪潮中 探索亿和控股(00838)价值之锚

近期二十大再定增强国家安全主基调，产业契合大主题的信创版块大热。而作为“国产行业口碑”，亿和控股(00838)于近期十分活跃。

智通财经APP观察到，10月以来该公司单月累计回购了300万股，为自5月以来第二大单月股份回购数，表明了公司管理层对亿和控股未来发展的强烈信心。

而公司长期发展主要靠业绩驱动。虽然短期来看亿和控股受市场影响进入波动周期，但长期来看其业绩内驱依旧强劲，且其信创业务潜力十足。

30年行业口碑，DEMS模式价值长期释放

智通财经APP了解到，亿和控股信创业务在分部上表现为办公自动化设备(OA)，作为公司起家的基础业务，该公司在OA业务上已有30年的行业品牌口碑，商业模式从OEM升级至DEMS(信创产品)，业务收入更加多元化。

财报显示，亿和控股OA业务上半年营业额同比增加14%至20.82亿元，业务分部利润率同比增至3.9%，较去年同期增加1%。该业务产能主要在深圳、中山、苏州、越南和威海(两个)6个工业园区，其中越南业务营业额同比增幅达103%。DEMS业绩产能释放，威海园区营业额按年增长约8%。 据悉公司三季度整体OA业务进一步高速增长，尤其是越南厂区，引领整个OA板块的盈利，实现真正的量价齐升。

据悉，该公司DEMS业务下首个与客户共同设计和开发的一系列单功能打印机及多功能复合机产品于2021年5月份就已正式量产，且取得国际评估机构及客户的广泛好评。而其越南工业园于2017年正式投产，受惠于富士胶片和京瓷两大客户飙升的订单量增加，该公司世界范围内经营效率将在未来进一步提高。

由于亿和控股的行业优势、客户认可度加上高利润率，预计其DEMS业务模式将在未来将更多创收落实在业绩上。而该公司现产能充足，旗下最大亿和威海(双岛湾)工业园占地为34.9万平方米，是其他工业园总和的1.04倍，而一期产能仅为15亿港元，其他产能合计85亿港元，后期开发想象空间大。此外，由于越南工业园区现订单量已超出产能，该公司正计划扩充生产设施以交付订单。

拉长周期看，OA业务将在DEMS模式下加快成长，在产能扩张预期下，信创业务在产品结构中的占比有望获得显著提升，将带来两大影响：一是信创收入贡献提升驱动业绩成长，新客户也带来业绩增量及口碑;二是在高利润率的带动下，OA分布利润率将持续提升，长期价值将继续释放。

整体来看，2022年上半年该公司实现OA业务分部利润8074.7万港元，同比增长约50%。而随着后疫情时代该公司产能的逐渐复苏，及国内信创大热订单潜在订单增加，亿和控股OA业务营收有望在未来取得进一步增长。

并购助升市占率，股东利益最大化

除订单外，亿和控股一直在OA业务上通过外延并购来提高市场份额，该公司于2018年和2021年分别收购了因塔思(威海)及双叶(深圳)。

亿和控股的并购风格多年来很一致，绝大部分都是该公司外商客户的现有供应商，且在并购初期就确认了后期产业链的整合。如因塔思(威海)原有股东是韩国新英工业，为韩国三星的供应商;双叶(深圳)原有股东是日本双叶科技，为富士施乐的供应商;通过这些并购，该公司收获的不单是资产和技术，更是包括订单和业务，同时极大提高了客户粘性。

虽然公司近期宣布取消上海施乐的并购，但经多方渠道的消息汇总和证实，这其实是更好的安排。这个安排不但最大程度维护了客户的利息，更是取得了客户的进一步信赖，这种默契和信任会更多地反应在后期双方的深度合作和订单增长方面。

信创需求增加，产能持续加速

国家二十大会议强调增强维护国家安全能力，国产化信创产业近期成长迅猛。而根据中国软件行业协会《2021年中国信创生态市场研究报告》显示，预计到2025年行业规模将达到8000亿元，复合增长率达37.7%。打印机国产化为信创国产化重要的一环，行业需求前景可观。

自主研发趋势下，众多外资打印机厂商均撤出中国市场，存量市场空间即成为国产品牌的增量市场。而亿和控股DEMS业务模式已开始和长城光电及联想等国内品牌合作，该公司市场优势明显。

此外，央企层面，预计2023年央企办公OA系统国产化率达到50%;网安和数据中心等基础设施类系统国产化率达到30%;核心业务系统将开始试点。而央企办公OA系统预计到2025年底将实现100%国产化。凭借多年客户积累及产品技术优势，该公司其有望持续扩张国内市场份额。

结语

政策支持、外资撤离挤出增量市场、加上客户及产品优势，可以说亿和控股信创业务占尽天河地利人和，潜在市场订单需求乐观，而其威海地区拥有最大的工业园区有较大的产能规划空间。而海外越南工业园区扩张已在规划落实，产能将进一步提升以满足国内外市场订单需求。

此外，汽车零部件业务为该公司另一大王牌，其现有汽车零部件完备产能50亿，汽车板块在手订单超过140亿，而北美墨西哥三期的建设在合适的时点会启动，预计三期完成后北美产能将增加到20亿，现金流预期非常明朗。

而随着亿和控股近期与特斯拉的7亿港元合作以及和比亚迪合作订单量的逐渐增加，下半年其业务收入将较上半年进一步加速。

下半年以来，多家研究机构都给予亿和控股“买入”评级，目标价为每股3港元(截至发稿，目前PB仅为0.671，PE仅有10倍左右)。

综上看来，亿和控股汽车零部件业务已步入收获期，而OA业务背靠国产化趋势大热市场广泛，且正通过收购优质标的不断横向扩张。该公司未来业绩长期驱动力十分强劲，而公司股价受业绩支撑也或将走出波动。毫无疑问，亿和控股将以满姿态迎接信创国产化市场“万亿”行情浪潮，而对应市场价格走势将如何变化？值得投资者共同关注。