国海证券：珍惜布局期 看好明年上半年的港股

智通财经APP获悉，国海证券发布研究报告称，重申明确看好2023年上半年的港股，目前是港股的布局期，市场反复博弈政策。国内一些重要会议时间未到、12月美联储加息尚未落地、以及2018年Q4股市的历史经验显示大反转可能晚于政策底，当前风险偏好较低的投资者可以逐步而非激进布局港股，但是港股目前具备点位历史低位、内地经济逐步向上、以及美联储加息已在后半程等相对积极的因素，该行对明年上半年港股行情保持乐观。

国海证券主要观点如下：

重申明确看好2023年上半年的港股，目前是港股的布局期，市场反复博弈政策。

当前反弹可能持续，但也可能因为金融市场对疫情防控政策预期(进而影响对经济复苏斜率的预期)的反复变化而抑制持续大涨行情的出现;无论如何，经济逐渐复苏、回稳向上的大趋势不会改变。2022年10月16日，党的二十大报告提出“坚持中国特色社会主义道路。坚持以经济建设为中心，坚持四项基本原则，坚持改革开放，坚持独立自主、自力更生，坚持道不变、志不改，既不走封闭僵化的老路，也不走改旗易帜的邪路，坚持把国家和民族发展放在自己力量的基点上，坚持把中国发展进步的命运牢牢掌握在自己手中。”

2022年11月5日，国务院联防联控机制在国家卫健委召开发布会，介绍科学精准做好疫情防控有关情况。会议指出：“当前，我国仍然面临境外疫情输入和本土疫情传播扩散的双重风险，防控形势依然严峻复杂。要坚持“人民至上、生命至上”，坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇，统筹疫情防控和经济社会发展，坚决落实“四早”，做到早发现、快处置、防外溢。要严格执行第九版防控方案和“九不准”要求，提高科学精准防控水平，切实保障群众正常生产生活秩序，防止简单化、一刀切，坚决整治层层加码。

对于典型案例，国务院联防联控机制将加大通报和曝光力度。” 所以该行认为在“坚持以经济建设为中心”的大会精神指导下，坚持“动态清零”总方针不动摇的背景下，未来在“提高科学精准防控水平”方面有利于推动经济向上。

对于风险偏好较低的投资者而言，复盘2018年4季度的港股具备一定思考意义;该行之所以类比2018年第4季度而不去类比2022年第2季度，是因为想控制跨年的季度因素等条件不变。

2018年是股市比较特殊的一年，当时金融市场经历了中美贸易摩擦、宏观去杠杆、“国进民退”讨论等重大事件，而2019年春季A股和港股则出现较好的行情;2022年也是比较特殊的一年，金融市场经历了疫情持续冲击、美联储高强度加息、美俄等大国博弈事件。

回望2018年10月19日，国务院副总理刘鹤就经济金融热点问题接受采访，认为“社会上所谓“国进民退”的议论，既是片面的，也是错误的。最近，一些前期通过高负债扩张较快的民企，由于偏离主业，在流动性上遇到困难，国有银行或者国有企业进行帮助甚至重组，是帮助民营企业度过难关，恰恰体现国企和民企相互依存、相互合作，我认为是好事，不存在“国进民退”的问题。”

2018年10月20日，国务院金融稳定发展委员会召开防范化解金融风险第十次专题会议，会议强调10月19日对外宣布的稳定市场、完善市场基本制度、鼓励长期资金入市、促进国企改革和民企发展、扩大开放等五方面政策，要快速扎实地落实到位。

2018年11月港股反弹，但是2018年12月港股二次探底，直到2019年1月港股开启了大幅度反转行情。

而在今年，2022年11月4日，《人民日报》刊发国务院副总理刘鹤署名文章《把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来》，文章认为“党的二十大报告提出，“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”。这是党中央基于国内外发展环境变化和新时代新征程中国共产党的使命任务提出的重大战略举措，对于今后一个时期有效发挥大国经济优势、加快构建新发展格局、推动高质量发展、全面建设社会主义现代化国家，具有重要意义。” 该行认为《人民日报》这个署名文章有利于股市回暖反弹，但是股市能否立刻开启大反转，2018年Q4港股的走势具有一定的思考意义。

对于港股未来的走势，投资者应关注国内几个重大会议，如按惯例在12月召开的政治局会议和中央经济工作会议，看是否有进一步的稳增长政策出台;而对于美联储政策而言，12月是否加息50bps从而出现加息强度拐点以及明年的加息终点利率有多高是当前全球金融市场的核心关注点之一。

在此背景下，既然国内一些重要会议时间未到、12月美联储加息尚未落地、以及2018年Q4股市的历史经验显示大反转可能晚于政策底，当前风险偏好较低的投资者可以逐步而非激进布局港股，但是港股目前具备点位历史低位、内地经济逐步向上、以及美联储加息已在后半程等相对积极的因素，该行对明年上半年港股行情保持乐观。

风险提示：全球经济与货币政策变化超预期;中美关系边际变化超预期;全球地缘政治变化超预期;全球疫情影响超预期;历史情况类比仅供参考。