天风证券：硅片打响降价“第一枪” 利润有望加速流向运营商环节

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，TCL中环(002129.SZ)主动调降硅片报价，打响上游降价“第一枪”，同时伴随硅料产能于2022Q4逐步批量投产，光伏上游或将正式进入降价通道，利润向下游流转。而在组件环节，通威股份(600438.SH)主动掀起价格战，同时伴随运营商主动加大集采规模、提出限价政策以压降组件采购成本，该行认为制造业红利有望加速向运营商环节转移。

投资建议：关注三峡能源(600905.SH)、龙源电力(00916)、金开新能(600821.SH)、芯能科技(603105.SH)。广东今年的月度交易成交均价基本保持高比例上浮。该行预计，广东2023年年度长协电价较2022年有望提高，并将带动区域内火电公司盈利能力修复。具体标的方面，建议关注粤电力A(000539.SZ)、宝新能源(000690.SZ)。

事件：10月31日，TCL中环发布“单晶硅片价格公示”，单晶硅片报价下调3%-4.1%。本次报价是TCL中环2022年以来首次下调硅片价格，本周该行推演硅片价格下跌后的利润留存环节。

天风证券主要观点如下：

硅片降价“第一枪”正式打响，光伏上游或将正式进入降价通道

10月31日硅片龙头TCL中环年内首次下调硅片报价，正式打响硅片降价“第一枪”。该行认为本次硅片降价主要有两方面原因：①硅片产能超配导致供给过剩：据SMM统计2022M10国内硅片产量32.9GW，环比+6.12%，相对下游需求，硅片供应呈现过剩态势。②盼跌氛围下的硅料流通库存出清：在市场盼跌和恐慌气氛逐渐升温背景下，硅料买家心态持续转变，持续减少硅料流通库存以及生产通道中的冗沉量。为最大限度减少或避免跌价损失，硅片厂商或积极推动硅片降价销售。该行认为硅片的降价仅为光伏上游降价的序章。中国有色金属工业协会硅业分会预计2022年底国内硅料产能将达120.3万吨(同比+132%)，Q4有望逐步进入批量投产期。从逐月产量来看，中国硅料2022M9产量环比+24.4%，预计2022M10再度环比+12%，伴随产量逐步增长，硅料成交高价区间已有所下探。目前硅料是光伏制造业的瓶颈环节，伴随硅料产能释放带动价格下跌，光伏上游有望正式进入降价通道。

组件价格竞争加剧+限价政策频出，利润有望加速流向运营商环节

通威强势进军组件板块，主动掀起价格战，8月以1.942元/W中标华润电力3GW大单，此后频繁亮相各大组件竞标名单，在2022M1-9可统计的组件项目中，通威共中标13次，位居第二。同时通威积极布局组件产能建设，组件产能规划或已接近60GW。组件板块布局力度不减，或将带动组件赛道价格竞争加剧。此外，新能源运营商为压降组件采购成本，主动加大组件集采规模、提出限价政策。根据媒体报道，在近期开标的央企采购中，已经有组件企业报出1.8元/W出头的价格。因此，该行认为在光伏上游进入降价通道后，在组件环节价格战加剧、运营商采购策略频出的背景下，光伏上游降价带来的利润有望沿产业链加速流向运营商环节。

风险提示：政策推进不及预期、用电需求不及预期、电价下调的风险、煤炭价格波动的风险、疫情超预期反弹、行业竞争加剧、技术进步不及预期等。