国信证券：胶原蛋白应用场景不断开拓 未来资本化有望助力快速发展

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，胶原蛋白行业有望在医疗美容、功效护肤等终端应用场景的消费需求快速提升背景下，依托自身材料的优势特点，以及技术的迭代成熟，实现品类渗透率的持续提升。此外，随着巨子生物(02367)近期登陆港股市场，未来资本化有望助力行业实现更快速发展。这一过程中，头部企业在技术积累、研发投入方面更具优势，且监管强化也利于格局优化。

投资建议：建议积极关注港股上市的重组胶原蛋白代表性企业巨子生物，和拟登陆北交所的锦波生物、创尔生物，以及布局胶原蛋白产业以丰富产品矩阵的华熙生物(688363.SH)、丸美股份(603983.SH)、江苏吴中(600200.SH)等。

国信证券主要观点如下：

胶原蛋白产业快速成长，美容护理领域应用广泛

胶原蛋白被广泛用于医疗、皮肤护理及保健食品等领域。据弗若斯特沙利文数据(引自巨子生物招股书)，2021年中国胶原蛋白产品市场规模288亿元，其中专业皮肤护理市场占比46.88%;肌肤焕活应用(如注射医美)市场占比12.85%。未来随着美丽健康消费需求升级、合规供给丰富，以及监管促行业规范化，行业规模有望持续扩大。

胶原蛋白在专业皮肤护理领域的应用分析

胶原蛋白材料用于专业皮肤护理，具有促进组织生长愈合、保湿美白、滋养皮肤等功效，主要包括功效护肤以及医用敷料两大方向，2021年基于胶原蛋白的专业皮肤护理市场规模135亿元，占整体专业皮肤护理市场23.81%。其中医用敷料以械字号背书，日益受到消费者青睐，巨子生物作为行业龙头，2021年市占率达到9%(弗若斯特沙利文数据)。

胶原蛋白在医疗美容领域的应用分析

在注射填充应用时，胶原蛋白材料具有支撑填充以及诱导组织再生等作用，并在眼周改善时具有一定优势。据弗若斯特沙利文数据，2021年中国肌肤焕活市场中，胶原蛋白材料的渗透率8.73%，目前远低于玻尿酸/肉毒两大品类。但未来随着企业研发推动生产技术革新，逐步解决病毒灭活、免疫原性控制、纯化周期长等难点，以及随着重组胶原技术的日益成熟，中长期有望实现低成本量产，预计胶原蛋白材料在肌肤焕活应用市场中的渗透率有望持续提升，成为驱动行业成长的新品类。

风险提示：疫情反复;企业研发及产品推广不及预期;经销商管理不善带来价格体系混乱;市场竞争加剧等。