民生证券：CXO行业靓丽业绩验证成长性 有望驱动四季度板块行情

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，CXO板块近期扭转持续下跌态势，近一月小幅上涨，该行认为后续进一步上升空间相对充足。三季报收入增速靓丽验证板块成长性，利润增速呈现分化态势，全球政治及疫情扰动不改行业龙头强劲增长趋势，其中，药学CRO、临床前CRO及CDMO板块增长动能较强，龙头厂商业绩表现靓丽，头部效应凸显。此外，投融资数据边际回暖，需求端有望加速复苏。

重点关注：药明康德(603259.SH)、九洲药业(603456.SH)、药康生物(688046.SH)、百诚医药(301096.SZ)、博腾股份(300363.SZ)、药石科技(300725.SZ)。

民生证券主要观点如下：

CXO板块近期扭转持续下跌态势，近一月小幅上涨，后续进一步上升空间相对充足

从9月19日-10月19日，CRO指数近1月上涨1.52%，涨跌幅排在医药细分板块指数中的第10名;近1年下跌43.06%，涨跌幅排在第13名。个股涨跌幅排名前3的分别是：毕得医药(28.32%)>药康生物(21.79%)>药石科技(-16.99%);近1年涨跌幅排名前3的分别是：药康生物(42.70%)>百奥赛图(-1.54%)>和元生物(-7.07%)，整体看9月份CXO板块小幅上涨。

CXO板块三季报收入增速靓丽验证板块成长性，利润增速呈现分化态势，全球政治及疫情扰动不改行业龙头强劲增长趋势：

从收入规模及增速来看，CXO厂商三季报收入增速仍维持在较高水平，彰显板块高成长特征。参考主要CXO公司已披露三季报业绩情况，主要CXO公司2022年前三季度收入增速维持在较高水平，疫情冲击下，CXO行业仍维持高景气度，板块高成长属性预计将延续。

从利润规模及增速上看，三季报利润增速呈现分化态势，头部CXO厂商三季报利润增速靓丽。参考主要CXO公司已披露三季报业绩情况，主要CXO公司利润增速呈现分化态势，但头部CXO公司2022三季报润增速仍处于较高水平。

CXO板块单三季度边际分化，药学CRO、临床前CRO及CDMO板块增长动能较强，龙头厂商业绩表现靓丽，头部效应凸显：

从细分板块来看，部分细分板块三季度业绩呈现积极的边际变化。在近期CXO行业景气度环境出现变化的背景下，细分板块呈现更强的结构分化特征，在仿制药行业繁荣、过往订单进入收获期、创新药公司管线布局策略调整的影响下，药学CRO、CDMO、临床前CRO等细分板块呈现较强的增长动能，2022Q3单季度业绩表现出色。

从公司角度看，头部厂商与二三线厂商三季度业绩进一步分化，头部效应凸显。CXO行业一体化龙头药明康德保持靓丽业绩，细分板块中CDMO及CRO板块头部效应尤为明显，凯莱英、博腾股份、昭衍新药、美迪西等板块龙头厂商2022Q3单季度业绩在往年较大的业绩基数上仍然实现大幅增长，进一步拉开与二三梯队厂商的差距。

投融资数据边际回暖，需求端有望加速复苏

根据医药魔方数据，2022年1-9月，海外医药融资总额约320.82亿美元，同比下滑47.74%，环比上升6.62%，环比增速重回上升轨道，融资事件数508起，同比下滑41.94%;国内融资总额约109.64亿美元，同比下滑51.90%，环比下滑10.89%，环比降幅趋缓，融资事件数433起，同比下滑21.42%。

风险提示：新冠订单退潮风险、地缘政治风险、投融资减少风险。