消息面传来暖意 股价遭“腰斩”的敏华控股（01999）苦尽甘来？

近日，受内外部多重利好消息刺激，全球资本市场涨声四起，似有“忽如一夜春风来”之感。

11月11日，港股三大指数不约而同跳空高开，其间涨势凶猛的个股更是层出不穷。以此前已经调整了十余月的敏华控股（01999）为例，当日该标的高开高走，盘中涨幅一度超过12%。截至收盘，敏华控股报5.95港元，涨幅13.55%。

敏华控股迎来久违的大涨，投资者情绪亦料将有所回暖。毕竟拉长时间来看，敏华控股股价自去年6月进入下降通道，至今累计跌幅逼近七成。如今伴随外围风险消退，敏华控股能否迎来一轮像样的反弹行情呢？

业绩持续性待验证

成立于1992年的敏华控股经过三十年的发展，如今已成长为国内功能沙发行业龙头。回溯公司发展历史，敏华由外销功能沙发结合ODM模式起家，公司的功能沙发出口量始终保持国内第一。2013年前后，敏华将重点转移至内销业务及自营品牌，内销发力后助力公司加速成长。

业绩表现来看，最近五个财年敏华控股经历了核心财务数据的爆发式增长。收入由2018财年的103.91亿港元增加至2022财年的217.88亿港元，收入成功翻番；同期，归母净利润由15.36亿港元提升至22.47亿港元，对应期间复合年增长率约为10%。

值得注意的是，最近五个财年敏华控股核心财务数据的增长节奏并非一尘不变，而是在2021财年后有明显加速的迹象，这或许要归功于其积极的渠道扩张策略。数据显示，敏华控股于2020年疫情爆发之年逆势扩张，当年其门店数净增加1248家，为2019年的4.8X。而截至2022年3月底，公司国内市场门店数达到5968家，2022财年同比净增加1846家，显示出公司门店扩张步伐进一步加快。

往绩优异，资本市场自然也是给足了“面子”，2020年仅一年时间敏华控股股价便涨了2倍多。但好景不长，自2021年后敏华控股的股价升势便戛然而止，今年至今累计跌幅更是超过五成，惨遭“腰斩”。

敏华控股股价“翻脸”，一方面自然与港股市场整体走熊有关，另一方面抑或是因为资本市场担忧公司的业绩持续性或将遭遇挑战。

众所周知，受多重因素影响，今年来国内房地产市场表现萎靡不振。数据显示，2022年1-9月全国住宅商品房销售面积8.6亿平方米，同比下降25.7%；同期，住宅新开工面积累计同比下滑38.7%，其中9月单月同比减少43.9%；商品房住宅累计竣工面积同比下降19.6%，9月单月同比下降6.2%。

房地产艰难寻底，家具作为关联产业，自然无法独善其身。2022年1-9月全国家具零售额累计同比减少8.4%，9月单月同比减少7.3%。

在行业显著承压的大背景下，今年来投资者对近些年疯狂扩张的敏华控股“用脚投票”大概也是在预期内的吧。

至暗时刻已过？

回顾今年来的资本市场，预期博弈似乎比以往更为激烈。而站在当前时间节点展望后市，智通财经APP认为投资者或许已无需过度悲观。

一方面，美国最新的CPI数据指向美联储加息有望“减速”，这意味着港股流动性或将迎来根本性改善，对于类似敏华控股这样的超跌优质标的而言，存在一定的反弹预期；另一方面，日前国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施，而新形势下家居的线下经营场景有望逐步恢复，家居行业消费的信心或将受到提振，而传导到股市则有望刺激相关标的走出一波触底反弹行情。

除了外部利好以外，敏华控股自身基本面抑或存在边际向好的预期。以原材料（2022财年，原材料成本占总成本的80%）为例，据了解，公司的原材料主要真皮、钢材、木夹板、印花布、PVC 仿皮以及制作海绵的化工品（聚醚、TDI、MDI）等。

整体来看，2022年公司主要原材料价格呈下降趋势。譬如，今年前9月钢材综合价格指数均值为127.64，同比下降11.47%；化工品MDI均价同比下降4.42%，不过TDI均价同比有所上升（涨幅23.33%）。

不过，值得一提的是，作为家居行业里的出口“大户”，敏华有约三成的收入来源于海外，此前得益于美联储货币政策持续紧缩，强美元格局下人民币及港元贬值对于公司业绩形成正贡献。但随着美联储态度转鸽，后续本币强势或对公司业绩造成一定负面影响。

综上，智通财经APP认为结合基本面和股价位置来看，现阶段敏华控股具备一定的值博率。另外消息面上，敏华即将于下周（11月15日）披露2023财年中报，若基本面仍表露出韧性，投资者或可适当参与反弹行情。

但更长时间维度来看，鉴于近两年公司业绩的放量主要得益于国内市场扩店速度的加快，但在房地产由增量市场转向存量市场的大背景下，家居行业的“天花板”已然可感，未来敏华控股的奔跑速度预计将“降速”，相应的股价弹性亦或会缩水。