海通证券：年内第二波行情有望开启 优先关注数字经济、新能源

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，历史数据显示A股资金面与行情涨跌正相关，例如今年4月底至7月初上涨行情中增量资金来源于外资、融资余额增长。随着海内外因素边际改善，市场有望开启年内第二波行情，增量资金可能来源于公募新发、外资回流、融资余额增长。行情主线有望聚焦数字经济、新能源链等高景气成长领域。

海通证券主要观点如下：

融资余额有望成为未来行情增量之一。

历史上杠杆资金的流向和行情密切相关，由于杠杆资金在一轮行情的演绎中往往起着推波助澜的作用，因此后续随着我国基本面和政策面向上趋势进一步确认，市场情绪得到提振，融资余额则有望因此大幅扩张。譬如今年5-7月随着国内基本面明显边际改善，市场情绪修复后杠杆资金持续流入，成为上涨行情的资金主力之一。

偏股型基金发行年末或有望冲量。

过去19-21年时公募基金曾是推动市场行情的最主要增量资金，而今年基金发行则明显遇冷，偏股型基金在1月大量发行了约1000亿元后发行规模明显下滑，除了7月外偏股型基金每月发行规模基本在100-400亿元左右。往后看，税收和费用的优惠政策下，居民养老投资需求有望推动公募基金的发行和申购规模进一步扩张。此外从基金发行的历史规律来看，在岁末年初时基金发行往往会进入冲刺阶段。

后续海内外因素共振有望提升外资情绪。

回顾历史，自14年沪港通开通以来，年度视角下陆股通资金总是净流入A股市场的。而今年以来在海内外多重因素的扰动下，年初至今(截至2022/11/11，下同)陆股通仅净流入43亿元。但近期，外资情绪边际改善的迹象已逐渐出现，美国通胀数据上行趋势放缓，使得市场对美联储加息的预期有所降温。往后看，若海内外因素进一步边际改善，则类似今年5-6月，外资的情绪有望因此得到扭转，进而持续净流入A股市场。

年内第二波行情有望逐渐展开。

10月以来，该行从牛熊周期、估值、基本面等维度对市场进行分析，提出A股有望迎来年内第二次机会。从股市的年度表现看，即使在08、11、18年这三次市场最弱的单边熊市中，依然存在两波行情，而今年至今仅有4月底至7月初这一轮行情，从历史规律看该行认为年内还会有一次投资机会。目前，海内外的积极信号已开始逐步浮现，该行认为，未来随着稳增长政策进一步落地见效，国内宏微观基本面回暖将催化年内第二波行情的展开。

围绕政策脉络，方向上优先关注数字经济+新能源。

在行情的结构上，二十大报告已为我国未来的发展指明了长期方向，该行认为低碳化、数字化和安全是未来我国产业发展的焦点，就目前而言高景气成长中数字经济、新能源更值得关注。数字经济方面，政策支持下智慧城市加速落地或成行情催化剂，新能源方面，关注高景气的新能源车和光伏。

风险提示：通胀继续大幅上行，国内外宏观政策收紧。