厨电板块逆势上涨!家电行业基本面迎来改善

受金融支持地产16条措施刺激，早盘厨卫电器快速走强。截至收盘，板块上涨2.28%，亿田智能(300911.SZ)、老板电器(002508.SZ)涨超5%，奥普家居(603551.SH)、浙江美大(002677.SZ)等跟涨。

近日，根据21世纪经济报道，央行、银保监会发布了《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》(以下简称《通知》)

《通知》围绕保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度等六方面16条具体措施作出要求。

中信证券表示，近期金融支持地产融资政策频出，政策力度提升明显且落地迅速，市场对政策反应积极，有效稳定投资者对地产信用以及银行资产质量的预期，并为银行业推进宽信用打开展业空间。对于板块投资而言，地产链质量的修复在即，市场风险预期好转，短期可博弈行业修复逻辑。

此外，根据奥维云网披露的10月家电产品线上销售数据显示，绝大部分品种销量同比明显增长，集成灶等厨电景气高。

具体来看，冰箱、冰柜销售额同比分别增长27.8%、27.8%，油烟机、燃气灶、洗碗机、集成灶、燃气热水器的零售额同比分别增长47.6%、34.8%、83.9%、64.8%、34.2%，净水器和扫地机器人分别增长35.0%和126.1%。

其中，集成灶解决了中式厨房场景的痛点，现阶段产品从多元化向智能化迈进，消费潜力巨大。

由于产品之间的功能和外观差异都比较小，且主要集中在汰旧换新的需求，因此集成灶行业的核心投资关注点在于：一是提升集成灶的认知渗透率进而提升品类渗透率，二是培育品牌在消费者中的认知差，三是构建线下渠道提升门店经营质量。

中信证券认为，集成灶是比较新兴的改善型厨电品类，也是厨电行业中的高景气赛道，量价齐升弹性凸显。现阶段产品从多元化向智能化迈进，未来替换需求明确，具备行业红利。多个集成灶品牌正在拥抱社媒渠道、树立品牌形象。

从疫情防控角度看，11月10日，中央政治局常委会会议听取新冠肺炎疫情防控工作汇报，要求做好精准防控，最大限度地减少疫情对经济社会发展的影响，纠正“一刀切”、“层层加码”等做法。

次日，卫健委发布通知，及时准确判定密接，不再判定次密接。并且国务院对密切接触者，将“7+3”管理措施调整为“5+3”。

上述防疫政策的精准化，有望带动线下消费场景复苏，驱动此前与之相关的线下消费场景标的业绩回温。

根据中国电子信息产业发展研究院发布的《2021年中国家电市场报告》，2021全年家电零售额中，线下渠道贡献了47%，而疫情前的2019年则贡献了59%，疫情对家电线下消费的影响较大。

国联证券认为，这两日出台的精准防控能避免大范围地关店和居家隔离，有效提振依赖线下消费场景标的的业绩。

主要家电企业国内线下收入占比依次如下，浙江美大89%(2021)、公牛集团83%(2021)、欧普照明75%、帅丰电器73%(2021)、万和61%(2021)、火星人58%(2021)、亿田智能55%(2021)、荣泰健康55%(2021H1)、苏泊尔50%(2020H1)、格力小于50%(2021)。

还有华帝股份43%(2022H1)、老板电器43%(2021)、九阳股份41%(2021)、倍轻松37%(2021)、极米科技约30%、飞科约30%(2022H1)、科沃斯27%(2022Q3)、光峰影院业务23%(2019)、新宝10-20%、北鼎11%(2021)、小熊电器10%(2021)、奥佳华家用按摩椅2/3(2019)。

总体来看，厨电、照明、部分个护家电线下销额占比较大，其中个护按摩类等可选属性强和需要线下购买和强安装属性的集成灶有望迎来反弹。

另外，科学合理的精准防控有利于减少物流不通畅的现状，有利于原材料和产品的配送。线上线下消费场景的回温有望提振整体消费信心，带动需求弹性高的可选消费品增长。

从基本面看，2022年前三季度，家电行业实现营业收入9961.87亿元，同比增长2.99%;实现归母净利润726.96亿元，同比增长10.6%;整体毛利率23.23%，同比增加0.43个百分点;归母净利率7.3%，同比提高0.5个百分点。家电板块业绩端改善明显。

今年二季度初受地缘政治冲突加剧影响，上游原材料价格及海运价格持续高位运行，企业盈利能力承压。5月起部分原材料价格已环比下滑，家电行业的盈利能力也在改善。

截至10月底，LME铜现货结算价为7634美元/吨，同比下滑24.20%;LME铝现货结算价为2212美元/吨，同比下滑22.73%;中国塑料城价格指数884.55，同比下滑18.05%,冷轧普通薄板1mm现货价为4682元/吨，同比下滑22.85%。

可以预见的是，随着不利因素的边际改善，有望提振需求，持续提升家电企业盈利能力。

投资机会上，渤海证券建议关注以下几点：1)关注业绩，目前行业已位于估值底部区间，配置价值显现，建议重点把握业绩超预期以及业绩迎来拐点个股;2)家电各品类间景气度持续分化，建议关注高景气度细分品类家电龙头。关注美的集团、海尔智家、格力电器、亿田智能、火星人和新宝股份。