中信证券： 南美盐湖新建项目进度不及预期 锂价高位运行时间或超预期

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，得益于下游需求持续旺盛，22Q3南美盐湖锂企业的产品售价高位运行，经营业绩持续增长。南美盐湖新建项目进度不及预期，锂价高位运行的时间或超出预期。海外锂资源开发难度加大，各国对锂资源重视程度不断提升，IRA法案导致海外锂资源争夺更加激烈，本土锂资源的重要性不断提升。建议关注布局南美盐湖资源的企业和拥有国内锂资源布局的企业。

中信证券主要观点如下：

22Q3锂价高位运行，南美盐湖提锂企业盈利持续增长。

2022Q3南美主要盐湖提锂企业锂业务收入同比大幅增长，Albemarle、SQM、Livent和Allkem营收分别同比增长318%、1161%、123%和512%，环比分别增长68%、26%、6%和6%。其中SQM和Allkem锂产品销量同比分别增长89%和42%，环比增长22%和8%;产品售价分别同比上涨567%和363%，环比上涨4%和5%。受益于下游需求保持强劲，多家盐湖提锂维持乐观的锂价和业绩指引。

受多种因素扰动，南美新建盐湖提锂项目进度不及预期。

Cauchari-Olaroz盐湖项目、Olaroz盐湖二期、Argosy的Rincon项目和SDLA盐湖项目原定于2022年投产，受到多种因素干扰，以上项目的投产时间均有不同程度的推迟，涉及产能合计为7.7万吨/年。2023年是南美盐湖提锂产能集中释放的年份，已见规划的总产能增量达到17.5万吨，但整体建设进度缓慢，实际供应增长有限。

全球锂产能增长或不及预期，锂价预计保持高位运行。

在本轮锂价上涨周期中，全球锂电产业链对锂资源的开发速度加快。但由于资源开发难度大，疫情造成的供应链扰动，通胀加剧导致项目预算超支，叠加地缘政治因素带来的不利影响，多数新建项目的建设进度不及预期，新增供应仍然依赖成熟项目扩产或原有项目复产。考虑到全球锂需求仍然旺盛，预计短期内锂资源供应紧张的局面难以缓和，锂价高位运行的时间或超出预期。

海外下游厂商加快合作步伐，争夺南美盐湖提锂产能。

IRA法案发布后，多家海外电池企业和车企加快承购海外锂产品的步伐，以此来满足美国削减通胀法案中关于电动汽车税收抵免的相关条款。其中，LGES、SK On和通用汽车等锂电下游企业相继与SQM、Livent、Lake Resources等公司签署锂产品包销协议或战略投资协议，争夺现有及在建的海外盐湖提锂产能。

海外锂资源开发风险加大，重视国内本土资源开发。

2022年以来，全球锂资源开发环境日趋复杂，先后出现墨西哥、智利等国谋求锂资源“国有化”，南美智利、阿根廷、玻利维亚等国计划成立锂的生产联盟等事件。锂作为新能源产业发展的核心金属资源，其战略价值得到各国的高度关注，中国企业获取和开发海外锂资源的难度不断增加。在此背景下，要实现原料自给，中国企业将更多依赖本土锂资源的开发。

风险因素：产能扩张进度不及预期的风险;相关企业海外经营受阻的风险;锂价下跌的风险;锂价过高影响下游需求。