华西证券：上游锂精矿承购难度加大 拥有上游资源保障的一体化企业竞争力凸显

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，2023年普遍存在锂精矿品位下滑的情况，不排除后续继续调低预期，预计全球锂精矿(SC6)产销量均为353万吨，产量同比增长39.07%，销量同比增长38.37%。如果上游锂精矿原材料获取方面不再占据优势的话，这种对锂精矿下游加工产业的负面影响将会在2024年之后逐步显现。华西证券指出，拥有上游资源保障的一体化企业竞争力凸显，建议关注：川能动力(000155.SZ)、金圆股份(000546.SZ)、融捷股份(002192.SZ)、永兴材料(002756.SZ)、江特电机(002176.SZ)、天齐锂业(002466.SZ)、中矿资源(002738.SZ)。

华西证券主要观点如下：

2023年已经调低进度预期的项目不在少数 增量情况并非如市场预期般乐观

2022Q3澳洲锂精矿产量为65.17万吨，环比增长11.75%，销量为64.13万吨，环比增长9.44%，复工复产进度低于预期。经我们测算，预计2022年全球锂精矿(SC6)产量为253.84万吨，同比增长25.07%;销量为255.11万吨，同比增长22.64%。2023年已经调低产量指引预期的项目包括Cattlin、Pilgangoora和Marion，普遍存在锂精矿品位下滑的情况;明确延后项目投产时间的项目包括Finniss、Grotado Cirilo(Sigma)、NAL以及SabiStar，较2022Q3/Q2时的投产时间指引均延后延后了1-2个季度，不排除后续继续调低预期，我们认为主要的原因为此前项目方给出的指引均为12个月完工投产，在疫情、劳工紧张、物流扰动等原因影响之下，12个月的建设完工时间预期相对乐观，低于预期为大概率结果。2023年，考虑目前已经明确表示低于预期的项目情况，我们预计全球锂精矿(SC6)产销量均为353万吨，产量同比增长39.07%，销量同比增长38.37%，产/销量方面均相当于全球新增了约12万吨LCE，为2023年全球锂资源供给增量的主力军，但并非如市场所预期的增量那般乐观。

中企上游锂精矿承购难度加大 影响或在2024年后逐步显现

海外锂辉石在产矿山现有承购协议到期后，已有矿企明确表示不再续期，产业链一体化延伸为大势所趋。2023年计划投产/复工复产的第三方矿山项目合计新增锂精矿产能141万吨/年，而其中中企承购到的锂精矿产能为15万吨/年。2024年计划投产的第三方矿山项目投产时间几乎都集中在2024H1末，合计新增锂精矿产能168万吨/年，4个项目均为大型锂辉石矿山，投产确定性未知，其中中企承购到的锂精矿产能为25万吨/年。不管是现有在产矿山承购协议到期后的重新安排，或者是2023-2024年新增锂精矿供给，都同样表现为部分精矿将用于一体化加工，部分签约给了其它海外企业，中国企业能够在里面获得的承购份额占比非常小，已不再呈现上轮周期中的中企全面包销的局面。我们为锂精矿下游加工产能大国，如果上游锂精矿原材料获取方面不再占据优势的话，这种对产业的负面影响将会在2024年之后逐步显现。

投资建议

锂作为通往新能源道路上必备的金属，在交通电动化、储能等领域必不可缺，全球一场新的资源争夺战正在上演。美国出台政策强调关键矿物“本土化”，加拿大调整关键矿产领域投资政策，阻碍中企投资，欧盟表示将于2023Q1将提出关键原材料的立法建议，确保供应安全，以上都反映出了各个国家对锂关键战略金属的重视，这也将加剧上游资源抢夺的激烈竞争格局。

我国本就是一个纯依赖锂资源进口的国家，国内锂资源尚属丰富但由于各种原因开发进度较慢，而本来依附的原材料采购链条非常明显的转向了自身的一体化加工或者包销给了其它海外客户，上游锂资源的安全供给对我国的新能源事业来说至关重要。

华西证券认为，拥有上游资源保障的一体化企业竞争力凸显，推荐关注提前实现锂精矿收入，阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】;捌千错盐湖2000吨/碳酸锂装置全线打通的【金圆股份】;134号脉在产、甘孜州康-泸产业集中区总体规划(2021-2035)环境影响评价报批前公示的【融捷股份】;矿端采选积极扩产，原料自给率有望进一步提高的【永兴材料】;正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】。受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】和Bikita矿山扩产进行中、锂盐自给率有望持续提高的【中矿资源】。

风险提示：1)全球锂盐需求量增速不及预期;2)澳洲Wodgina矿山放量超预期;3)阿根廷盐湖新项目投产进度超预期：4)宜春锂云母精矿放量超预期;5)全球电动车销量不及预期;6)锂精矿及锂盐价格不及预期。