长江证券：地产第三支箭落地 大家电估值修复可期

智通财经APP获悉，长江证券发布研究报告称，近期地产信号积极，继信贷、民企债券融资支持工具之后，第三只支箭快速落地，进一步彰显稳定地产决心，在解决问题的导向下，地产不稳，政策不止，政策托底之下，有望迎来集中的竣工交付，且稳增长和稳地产预期下，销售景气度有望逐步企稳回升。厨电及白电估值修复行情的启动，也将领先于地产基本面拐点、抢先到来。标的上看，优质龙头稳健性和估值性价比突出，新兴品类优质标的业绩弹性出色，后续估值修复弹性值得关注。

重点推荐：估值性价比突出的厨电&白电龙头老板电器(002508.SZ)、海尔智家(600690.SH)、美的集团(000333.SZ)，以及业绩弹性出色的海信家电(000921.SZ)、亿田智能(300911.SZ)、火星人(300894.SZ)。

事件：证监会决定恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，并恢复上市房企和涉房上市公司再融资。

长江证券主要观点如下：

地产第三支箭落地，政策驱动力再次强化：

再融资开闸本身市场有一定预期，但在时点和方式上仍超预期，不仅涉及并购重组及配套融资，而且更进一步可直接再融资。细则来看，恢复房企/涉房企业并购重组及配套融资，允许符合条件的房企重组上市，允许房企发股或现金购买涉房资产，发股购买资产时可以募资，募资用于收购存量涉房项目、偿还债务等，不能用于拿地;恢复上市房企和涉房企业再融资，允许房企定增用于“保交楼、保民生”的地产业务;发挥REITs盘活房企存量资产，推动保障房租赁住房REITs常态化发行，鼓励物流、产业园资产发行REITs。总之继续强化“改善房企现金流”及“保交付”。

地产景气拐点渐近，支撑后周期家电需求：

当下保交付是房企第一要务，近期关于保交付的政策不断加码，尽管2022H2竣工表现有所波动，但竣工端累计同比延续边际改善趋势，后期持续边际修复将是大概率事件，政策托底之下，考虑到前期房地产销售和竣工之前缺口明显，有望逐步开始迎来集中的竣工交付。地产销售尽管仍处底部震荡阶段，但以杭州政策为代表，核心城市需求端政策出现边际优化，在稳增长和稳地产预期下，销售景气度有望逐步企稳回升。对于家电行业而言，地产竣工/销售底部好转将支撑家电后周期品类需求，幅度上厨电、家用中央空调、照明电工>白电，厨电估计约70%，白电约30%。

受益地产情绪催化，关注估值修复行情：

历史上地产情绪的好转都将催化后周期估值的修复，考虑到地产政策频出、地产景气复苏拐点渐至，后周期反弹行情值得关注。在后周期估值修复行情中，高成长&低估值标的弹性均可观。当下家电板块估值性价比出色，板块整体绝对和相对估值在2010年至今的分位数分别是9%及18%，多数白电优质龙头、厨电高端龙头PE已调整至10X附近，较高者也不超过15X，后续估值修复弹性可期;洗碗机、蒸烤一体机、集成灶等新兴厨电品类赛道红利明确，优质企业份额稳中有升，高成长性值得关注;部分后周期家电企业布局热管理、充电桩等新能源业务也有望重构估值。

维持行业“看好”评级：

今年家电板块行情承压主要系外部环境拖累，一是疫情压制居民消费意愿，二是地产走势承压拖累后周期行业景气，三是海外需求平淡拖累家电出口，后续“三座大山”压力缓解所催化的价值修复与周期拐点均值得重视。近期地产信号积极，继信贷、民企债券融资支持工具之后，第三只支箭快速落地，进一步彰显稳定地产决心，在解决问题的导向下，地产不稳，政策不止，政策托底之下，有望开始迎来集中的竣工交付，且稳增长和稳地产预期下，销售景气度有望逐步企稳回升，家电板块估值修复行情的启动，也将领先于地产基本面拐点、抢先到来。

风险提示：1)房地产销售&竣工低预期;2)国内消费复苏大幅低预期;3)海外需求大幅低预期。