乐享集团(06988)：未来增长有三个看点 毛利率或逐步提升

一、 公司主营：营销科技公司

乐享集团有限公司是中国领先的移动新媒体效果营销科技公司。伴随中国移动互联网技术和商业环境的飞速发展,以腾讯、字节跳动等为代表的移动新媒体平台汇聚了海量的用户和超长的在线时长,也培育了基于移动互联网用户兴趣和潜在需求的全新消费场景。集团前瞻性关注移动互联网商业环境变化,并积极践行‘科技赋能营销、效果成就价值’的理念,用领先的营销科技能力和平台化专业服务能力致力于服务广阔的移动新媒体消费市场和移动互联网变现领域。本公司以数据和算法为关键核心,用基于兴趣推荐的撮合匹配技术,帮助电商、互娱等消费产品直接触达消费者,并主要按照交易流水分成(CPS)、营销行动数量计费(CPA)等效果类计费模式向客户收取佣金费用。同时,集团正积极筹备,适时进入新媒体品牌营销市场,为营销客户提供更全面、一站式的整合营销服务。

乐享集团目前的主要业务，包括围绕国内新媒体商业化开展的算法营销业务，围绕海外新媒体商业化开展的独立站电商业务，以及围绕培育自有流量开展的文化业务。乐享集团从变现端加快三大业务协同佈局，逐步构建“算法+营销+内容”的产业数字化发展模式，不断完善流量培育、流量分发、流量转化、流量变现的商业闭环。

二、 公司业务

乐享互动主要提供效果营销服务。公司自主研发的技术平台将需要推广服务的客户与需要变现服务的自媒体发布者精确对接，并收集分析海量数据以增强算法的精确度和广告效果。对于行业客户，公司在帮助其实现商业转化的过程中获取收入分成，对于自媒体流量提供者，公司接入微信公众号、抖音等自媒体平台，为自媒体发布者提供最优产品组合，最终实现内容与用户的精准匹配。

在客户侧，乐享互动主要服务于提供互娱及其他数字产品和电商商品的行业客户。公司效果营销业务服务的行业客户覆盖约20 个行业。公司服务的互动及其他数字产品主要包括移动应用、Html5 网络文学、Html5 游戏、小程序等。公司服务的电商商品目前以数码3C 类产品为主；目前正在向日化及美妆等品类拓展。

在媒体端，乐享主要为微信及抖音生态内的自媒体发布者提供流量变现服务。公司通过自己开发的营销SaaS 平台接入微信公众号和抖音上的自媒体发布者，并通过流量变现获取收益分成。公司的互娱类产品主要通过微信公众号上的广告位发布，而电商类产品主要通过抖音短视频下的电商链接（抖音小黄车）发布。

乐享的海外短视频电商业务GMV就从2021年第四季度的12港元增至2022 年上半年的102港元，并将业务迅速拓展至包括印度、越南、菲律宾和泰国在内的多个国家。海外电商商品销售业务的销售成本主要包括商品采购成本及支付给第三方视频平台进行效果营销的相关费用。同时，公司还需承担在电商平台购物的仓储、物流系统、线上支付渠道等方面的相关费用，因此前期整体毛利率相对低，但随着业务的成熟，以及规模经济带来的上下游定价权的提升，预计毛利率有望在2023年后逐步提高。

三、公司未来增长点

未来乐享的增长点在于三个方面：1)继续在短视频电商对中长尾商品进行深耕，有望维持快速增长；2) 对海外电商的布局已经开始收获显著成效；3)随着海外电商的成熟，毛利率有望在2023年后将稳步提升。

四、投资逻辑

1. 公司为中国领先的移动新媒体效果营销科技公司。

2.公司海外短视频电商逐渐进入收获期。

五、个股波动风险

1.算法失效的风险，公司算法的精确度如果失效广告效果可能大打折扣，效果营销服务不及预期。

2.海外短视频电商业务发展不及预期，规模效应不明显的风险。

3.公司内控风险。