中信证券2023年军工业投资策略：国企混改提速 关注长赛道和高景气产业链

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，百年未有之大变局下，军工行业正迎来前所未有的快速发展阶段，特别是进入“十四五”期间，行业的成长性和长期发展高确定性正持续得到验证，投资主线也转向“基本面驱动”为主导。同时国企混改正明显提速，也有望提振板块情绪。展望2023年乃至“十四五”后半程，各细分领域的长期成长性正出现差异，长赛道和高景气的产业链仍是该行长期推荐的投资方向，推荐军用集成电路、导弹、航发产业链、沈飞产业链。

中信证券主要观点如下：

“强军目标”再提速，基本面驱动已为主导。

二十大报告强调“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队”，“强军目标”迎提速。近两年，随着行业趋势逐渐明朗，军工行业的成长性和长期发展高确定性正持续得到验证，其投资主线在“十四五”的高景气发展预期下开始转向业绩、成长性驱动。从投资角度看，在2020年7月板块大涨后，产业链地位最高的下游主机厂的股价走势远不及上游个股，甚至其市值和估值都出现明显的“倒置”，这一现象说明了市场对军工行业的投资理念正从“事件驱动”趋向“业绩为王”。

业绩持续兑现，“强计划”下高确定性凸显。

军工行业有“强计划性”，订单下发节奏服从国防战略和装备规划，受宏观经济波动影响较小，短期受局部疫情影响也较小，整体增长受外部干扰有限。核心军工企业2022Q1~Q3年实现收入2312.17亿元，同比+14.77%，排名第9;实现归母净利润258.96亿元，同比+19.20%，排名第8。进入2022年在局部疫情反复持续扰动生产、交付、收入确认等环节，原材料价格整体仍处高位，局部地区高温限电等不利影响下，军工行业前三季度收入、业绩稳步兑现，“强计划性”下的高确定性获进一步验证。

国企混改持续推进，板块情绪有望提振。

2021年起军工行业资产证券化运作趋于活跃，航空工业和电科集团资本运作提速，同时板块中企业的股权激励推进也明显提速。2016年至今(截至2022年11月30日)，板块内上市公司推动的股权激励96次，其中2020年以来占一半以上。2022年5月27日国资委印发《提高央企控股上市公司质量工作方案》，明确各企业集团公司需于2022年8月底将工作方案报送国资委，2024年底全面验收评价。政策引领下，各央企已进入改革快车道，板块情绪有望得到进一步催化。

成长性逐渐分化，布局高景气方向。

该行认为，在目前的作战体系以及不同的需求规划下，各细分领域的长期成长性正出现差异，建议优先选择长赛道和高景气方向，推荐：(1)军用集成电路：受益于军队信息化+国产替代加速推进，自主可控核心环节;(2)导弹：受益于战备需求+演训消耗，预计是“十四五”期间增速最快的装备类别;(3)航空发动机：受益于军机放量+实战化演训消耗+新型号迭代，5-10年黄金发展期的长坡厚雪赛道;(4)沈飞产业链：新型号爬坡放量，配套环节共同受益。

投资建议：展望2023年乃至“十四五”后半程，各细分领域的长期成长性正出现差异，长赛道和高景气的产业链仍是该行长期推荐的投资方向：

(1)军用集成电路：推荐振华科技(000733.SZ)、紫光国微(002049.SZ)，建议关注臻镭科技(688270.SH)、复旦微电(688385.SH)、铖昌科技(001270.SZ)、振华风光(688439.SH)、中航光电(002179.SZ)、智明达(688636.SH);

(2)导弹：推荐新雷能(300593.SZ)、菲利华(300395.SZ)，建议关注航天电器(002025.SZ)、国博电子(688375.SH)、雷电微力(301050.SZ)、盟升电子(688311.SH)、长盈通(688143.SH);

(3)航发产业链：推荐中航重机(600765.SH)、抚顺特钢(600399.SH)、航发控制(000738.SZ)、图南股份(300855.SZ)、派克新材(605123.SH)，建议关注航发动力(600893.SH);

(4)沈飞产业链：推荐光威复材(300699.SZ)、中航高科(600862.SH)、中航沈飞(600760.SH)。

风险因素：军队武器装备建设节奏低于预期;军民融合政策支持低于预期;军工领域国企改革进度慢于预期;局部新冠疫情反复、影响产业链节奏;集成电路技术迭代创新慢于预期;原材料成本上升风险等。