美联储大步加息与QT 美国银行业短期流动性“压力山大”

随着美联储加息并缩减资产负债表(QT)，银行在金融体系中获得资金的难度开始加大，分析师们从银行负债端融资渠道以分析银行面临的流动性压力。随着银行重返市场获取现金，短期融资利率已在上升(这是分析师们所预期的现象)，而美联储逆回购工具的余额已开始减少。这些都是资金压力初露端倪的迹象。

美元融资市场没有出现崩溃的迹象，就像美联储在2019年上一次量化紧缩结束时那样。当时，银行存放在美联储的超额准备金已经耗尽，导致这些机构没有任何现金可用于放贷。

美国银行美国利率策略主管Mark Cabana称:“有明显的迹象表明，银行不得不更积极地竞争资金，这是货币政策收紧的一个完全自然和预期的部分。”

美联储主席鲍威尔向投资者保证，资金还不算稀缺，但挑战在于，仍不可能确切知道银行的最低舒适水平是多少。自六个月前美联储推出QT以来，截至11月30日，其资产负债表已缩减约3300亿美元，至约8.58万亿美元。与此同时，银行的准备金余额，也就是分析师认为受债务市场影响最大的部分，减少了3050亿美元，至3.05万亿美元左右，这仍然是疫情爆发前的两倍。

银行有能力摆脱大流行期间数万亿美元财政和货币刺激措施积累的部分资金，与此同时，它们现在开始转向其他资金来源。这种情况发生的原因是美联储QT和加息导致储户将现金从银行转移到货币市场基金和其他更高收益的选择。

因此，华尔街大行不得不分析来自各种短期市场、衡量方法和工具的以下数据，以评估融资压力有多严重：

贴现窗口

美联储贴现窗口的余额(通常是银行最后的资金来源)已升至2020年6月以来的最高水平。再加上美国银行通过其他渠道借款的增加，这表明它们正在流失存款。

穆迪投资者服务公司上周表示，美联储窗贴现口利用次数的增加表明，一些银行“已经面临更大的短期流动性压力”。过去几个月里，不断增加的贴现窗口使用可能表明，银行业某些领域存在更深层的资金不足。

联邦住房贷款银行预付款

联邦住房贷款银行(FHLB)通过预付款向商业银行等成员提供资金，这些往往是由抵押贷款或其他抵押品担保的短期贷款，当银行现金充裕时，它们几乎不需要这些贷款。

但住房贷款银行金融办公室的数据显示，截至9月30日，预付款已恢复到大流行前的水平，共计6,550亿美元，较2021年底增长86%。推动这一飞跃的因素是存款余额下降、贷款增长以及美联储加息的影响。值得注意的是，商业银行是最大的借款人群体，截至第三季度末，商业银行的预付款总额中有55%未偿还。

FHLB最初由12家银行于1932年联合创建，12家银行互保以确保其中单家银行出现流动性问题，到目前已有6000家以上的商业银行，1300家以上的储蓄机构，700家以上的信用社，80家以上的保险公司加入了FHLB。商业银行可将住房抵押贷款抵押给FHLB进行融资，期限从隔夜到超过20年。当借贷银行出现问题时，FHLB获得债券偿还的优先级最高，比FDIC还高。

联邦基金市场

联邦基金市场的交易量接近2018年以来的最高水平，表明需求不断增长。市场上的主要贷款机构FHLB将更多的多余现金配置到联邦基金中，而不是回购市场等替代市场，这可能是推动联邦基金交易量上升的原因。

与此同时，据巴克莱的数据，美国国内银行在联邦基金借款人中所占的比例已从5%升至12%。策略师 Joseph Abate在一份报告中写道，这可能是一个资金稀缺的迹象，因为当2018-2019年准备金不那么充足时，美国国内银行在联邦基金中的交易份额也上升了，主要是那些“寻求补充日间交易清算余额”的机构。

银行准备金与逆回购

既然QT正在导致银行存款更快流失，QT以住房贷款银行贴现票据的形式向市场释放了更多短期票据，这在一定程度上推高了从回购协议到国库券等金融工具的短期利率，因为投资者有了更多存放现金的地方。更激烈的融资竞争也帮助吸引了机构货币基金的资金，包括美联储的逆回购工具。

结果，美联储逆回购工具的日常使用已经回落，在9月份达到2.425万亿美元的峰值后，目前已降至2.1万亿美元左右。