中信证券：消费电子底部明确 看好安卓链反弹机遇

智通财经APP获悉，中信证券发布研究报告称，消费电子目前底部明确，从供应链看，苹果链明年面临汇率波动、产业链外迁等风险，叠加ASP、份额提升红利边际减弱，供应链表现或相对稳定。安卓链伴随去库存效果逐步显现，相关供应链公司稼动率有望提升，进而驱动盈利水平改善，业绩或迎底部反弹。未来消费电子需求有望逐步复苏，关注两条主线：1)安卓客户占比高，未来受益安卓端手机、AIoT等需求复苏的公司。2)主业相对稳定，并且外延布局汽车、风光储等领域的公司。

中信证券主要观点如下：

渠道库存：持续去化，预计2023Q2前后回归健康水位。

根据中国信通院、BCI数据测算，截至2022年9月末，国内手机市场渠道库存约6100万部(约2.5月国内手机市场出货量水平)，较安全备货水平高出约3600万部(约1.5月国内手机市场出货量水平)，仍在去库存阶段。该行预计在“双11”、“双12”促销活动驱动下库存水位持续下降，进入2023年后Q1为传统淡季，Q2在“618”促销带动下进一步消耗库存，预计2023Q2前后回归正常的安全备货水平。

供应链库存水位：中游零部件及组装<下游品牌<上游芯片，预计依次回归正常水位。

消费电子产业链较长且分工明确，主要包括上游芯片、中游零部件及组装、下游品牌等，当前从产业链环节中库存压力来看，中游零部组装<下游品牌<上游芯片，上游芯片厂商同时存在过去产能紧张下的备货、下游需求疲软问题，库存问题相对突出，该行预计将在23Q2前后回到正常水平;中游零部件及组装厂商库存水位相对正常，核心在于其产能调配更加灵活;下游品牌在“618”不及预期后积极开展去库存策略，同时基于产业链传导效应关系，可降低对上游下单意愿以优化库存，伴随需求逐步回暖，该行预计将在23Q2前后恢复到正常水平。

展望：看好明年安卓链的底部反弹机会。

回顾2022年：安卓明显承压，供应链相对表现更差;苹果地位稳固，供应链业绩强劲。安卓端来看，宏观经济波动导致需求疲软，该行预计2022年出货量约9.87亿部，同比-12%，供应链持续存在存货压力，如镜头/模组等稼动率仅有5成左右，产业链相关公司业绩普遍承压。苹果端来看，其在高端地位稳固，并持续提升份额，该行预计其2022年出货量约2.3亿部，此外供应链公司也有汇兑收益。

展望2023年：看好安卓链的底部反弹机会，相关供应链公司有望受益。

从需求角度看，该行预计苹果2023年出货企稳，同比+2%提升至2.35亿部;安卓端则有望受益于宏观经济复苏而迎来底部反弹，或将同比+6%提升至10亿部以上。从供应链角度看，苹果端面临汇率波动、产业链外迁等风险，叠加ASP、份额提升红利边际减弱，同时22年形成较高基数，相关公司业绩或相对稳定;安卓端去库存持续，该行预计23Q2末回归正常水平，去库存效果逐步显现，相关供应链公司稼动率有望提升，驱动盈利水平改善。

风险因素：疫情反复;国际形势动荡加剧;下游需求不及预期;原材料价格波动超预期;技术创新不足;汇率波动超预期;行业竞争加剧等。