壶化股份(003002.SZ)半年大涨103%!旺季及产能置换催化民爆行情

近半年以来，二级市场上民爆板块表现较为抢眼。

拉长周期看，自4月27日年内低点反弹以来，截至昨日收盘，民爆板块累计上涨达33%，大幅跑赢沪深300同期29个百分点，超额收益明显。其中，壶化股份(003002.SZ)、金奥博(002917.SZ)累计涨幅高达103%、68%。

中国化工报表示，今年以来，尽管受到俄乌冲突、美国加息以及国内疫情多点频发等不利因素影响，但在基础设施投资增长和能源采掘业拉动下，我国民爆行业整体景气度回升。

一方面，来自基础设施投资增长带动。国家统计局发布的数据显示，今年1~8月，我国基础设施投资同比增长8.3%，增速连续4个月回升;

另一方面，能源采掘重新被重视。受全球能源紧张和宏观层面影响，今年国家矿山安监局审核同意147处先进产能煤矿、增加产能1.8亿吨。煤炭价格持续走高带动民爆产品需求增加，助推民爆行业进入上行通道。

智通财经APP获悉，民用爆破器材行业，素有“能源工业的能源，基础工业的基础”的称号。民爆行业主要涵盖民用爆破器材及其装备的科研、生产、销售、储运，以及爆破工程设计、施工服务、质量检测、进出口等经济活动。工业炸药和雷管为产业链核心产品。

民用爆破器材主要是包含工业炸药和起爆器材两大类，主要产品有工业炸药 、工业雷管、工业导爆索等多个品种，其中乳化炸药为最主要工业炸药。下游广泛应用于煤炭、金属、非金属等矿山开采，公路、铁路、水利等基础设施建设，民爆行业的景气度与宏观经济和基建行业息息相关。

中泰证券认为，随着民爆行业供需格局已优化，Q4有望迎来量价齐升。

从供给端看，行业产能出清提速，集中度进一步提升。

“十三五”规划提出培育3至5家具有一定行业带动力的民爆行业龙头，排名前15家企业生产总值在全行业占比突破60%，“十四五”规划继续提出推动行业重组整合，将生产企业数量减少到50家以内，排名前10家民爆企业行业生产总值大于60%。并形成3-5家具有较强行业带动力、国际竞争力的大型民爆一体化企业。

随着供给侧不断改革，民爆行业CR15的行业集中度从2010年的34.45%提升至2020年的59.5%，“十三五”期间，民爆生产企业数量从145家减少至76家，排名前十生产企业生产总值占比达到49%，根据“十四五”规划，预计未来行业集中度进一步提升。

工业炸药产量与行业总产值呈对应关系，今年以来，民爆行业产值和生产企业利润自年后维持较高位置。1-3月为行业低谷期，2022年1-3月民爆行业生产总值为71.56亿元，2022年1-3月生产企业利润为5.94亿元，年后景气上行，2022年6-8月民爆行业生产总值为108.31亿元，2021年10-12月生产企业利润为17.52亿元，景气度大幅提升。

从需求端看，采矿业投资底部反转，传统旺季需求有望加速。

民用爆炸物主要用于煤炭、金属和非金属矿山的开采，2020年三类矿山占民爆产品销售量的72.6%，其中金属矿山、非金属矿山和煤炭开采分别占比25.9%，24.7%和22%，其余部分主要是铁路道路和水利水电等基建行业，占比分别为5.2%和2.3%，占比相对较少。

十四五”进入“双碳政策”新阶段，预计固定投资额会保持稳定增长，矿采行业资本开支向好。2015-2018年期间我国非金属、有色金属和黑金属矿资本开支月度同比为负，处于-20%左右波动，2018-2019年期间逐步回暖，2020年因为疫情下行，2021年至今矿采行业资本开支同比向上，景气度上行。

其中，煤炭业固定投资投资具有明显的周期性，今年2月份由于春节等原因投资额最低，为211亿元;下半年进入旺季需求加速增长，6月份达770亿元，随着供暖旺季来临，煤炭产能核增，固定资产投资有望维持高位。

另一方面，政策推动电子雷管加速替代，替代率已逐步兑现。

2021年12月，国家工信部发布《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，提出全面推广工业数码电子雷管(除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途)，2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售普通工业雷管。

根据中爆协，此前9月渗透率为58.67%，环比-15.29pct，主要系在9月民爆行业景气持续恢复背景下，雷管升级换代的冲刺阶段中出现供应出现暂时短缺所致。随着芯片模组的供应放量、煤矿许用起爆器认证的推进，电子雷管渗透率已达84.44%，环比9月+25.78pct，相比8月+10.49pct，随着政策的持续推进，渗透率有望持续向上。

目前，工业雷管按照10:1、5:1、3:1、2:1等方式置换成电子雷管，后续企业的产能利用率有望提高带来量增。而根据壶化股份招股说明书，电子雷管价格约20元/发，远高于普通雷管2元/发的价格，电子雷管放量大幅增厚企业利润。

投资机会上，东亚前海证券指出，民爆行业生态高度优化，旺季及产能置换催化行情，国内外增量需求空间广阔。相关标的或将受益，如：广东宏大、江南化工、保利联合、雅化集团、金奥博等。