中国银河证券：医疗需求预期将大幅增加 看好明年医疗行业投资机会

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研究报告称，预计2023年一季度至上半年总体医疗需求预期将大幅增加，相关药品、检验试剂、手术器械预期将环比同比大增。医药整体估值低位、基金持仓低位，考虑疫情、新基建、及政策影响，看好2023年医药行业投资机会，建议医药投资着眼长远，布局长期可以跨越政策周期的长线品种。建议关注：爱尔眼科(300015.SZ)、恒瑞医药(600276.SH)、片仔癀(600436.SH)、迈瑞医疗(300760.SZ)、金域医学(603882.SH)等。

中国银河证券主要观点如下：

2022年初至今医药板块回调，估值进入有吸引力的区间

医药行业回调幅度较大，至12月11日指数下跌17.09%，该行认为有三方面因素：1)美联储加息影响成长股估值，biotech估值收缩明显：2)集采政策不断推进，药品第7批、骨科脊柱、电生理、生化试剂等全年持续推进;3)新冠疫情扰动，二、四季度对行业常规诊疗造成较大影响。至12月11日，医药行业市盈率(TTM)为24.35倍，相对于沪深300溢价率仅为119.32%，为历史最低，同时至22Q3公募基金持仓医药占比亦降至历史最低水平。

医改稳步推进，政策趋于成熟，但也逐步进入深水区

从2018年至今，医药已经历7次全国性药品集采、3次全国性高值耗材集采、6次医保谈判议价以及数十次地方性集采，集采及医保谈判政策已为市场接受，且规则逐渐成熟、具有一定的可预期性。此外，对医疗卫生体制起到全局性影响的DRGs支付改革政策正在推广中，DRGs有望改变医院管理及医生激励机制，将有效提升医保资金效率。受疫情影响、落地进度暂时较慢，预期疫情过后将持续推进。医药政策控费措施对医药创新比较宽容，北京DRGs对创新药械和创新疗法除外支付，人大回复也表明创新器械暂不纳入集采。

医药生物行业长期发展前景依然乐观

从需求端看，中国人口老龄化趋势将带来更多老年病、慢性病医疗需求，大量未满足的临床需求是医药行业创新的动力源泉;此外，消费升级将带动医美、眼科、牙科等消费医疗需求不断增长。从支付端看，中国卫生费用占GDP比重仍有提升空间，居民人均收入仍在不断上升，医保覆盖范围不断扩大，该行对医药行业总体规模持续增长非常乐观。

看好的方向及推荐公司

1)持续受益于消费升级下的消费医疗及医疗服务领域：眼科(爱尔眼科、欧普康视、爱博医疗、兴齐眼药等)、牙科(通策医疗)、医美(爱美客、华熙生物等)和品牌中药(同仁堂、片仔癀、华润三九)等。

2)医药创新产业升级大趋势：创新药(恒瑞医药、信达生物、荣昌生物等)、创新器械(微创机器人等)，及创新药产业链(药明康德、药明生物、泰格医药等)。

3)受益于医疗“新基建”及国产替代进程的器械装备(迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、安图生物、新产业等)。

4)集采后渗透率提升的高值耗材：心血管(乐普医疗等)、骨科(大博医疗、威高骨科等)、电生理(惠泰医疗、微创电生理)。

5)受益于DRGs政策不断推进、外包率提升的医学检验服务(金域医学、迪安诊断)。

6)长期持续成长的细分龙头：需求稳步提升的血制品(天坛生物等)、疫苗(康泰生物、智飞生物等)。

7)生命科学上游(纳微科技、诺唯赞等)、生物医药底层技术(华大智造、聚光科技等)。

8)医药商业中具有特色业务的公司(上海医药、百洋医药等)。

风险提示：医疗“新基建”政策落地不及预期的风险;医保控费及集采降价力度超预期的风险;创新药及创新器械企业融资困难的风险等。