华创证券2023年汽车业策略：景气领先度或回落 结构性成长机会仍有超预期空间

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，2023年汽车景气领先度可能回落，但结构性成长机会仍有超预期空间，电动、自主以及与之相关的零部件表现有望超预期。整车投资机会以alpha为重，选股标准在于个股的风险收益比。估值层面，乘用车板块分化明显，需要在相对低估值的标的中寻找有潜在超预期新品周期的机会。汽车零部件聚焦有业绩强支撑的机会。如果后续出台燃油车延续性的刺激政策，板块景气领先度在政策最后一个季度可能上行，迎来beta机会。

投资建议：整车建议聚焦有潜在超预期新品周期的机会，把握风险收益比，推荐吉利汽车(00175)、长安汽车(000625.SZ)、比亚迪(002594.SZ)，建议关注蔚来-SW(09866)、赛力斯(601127.SH)。零部件建议聚焦业绩稳定性高的公司，推荐银轮股份(002126.SZ)、爱柯迪(600933.SH)、立中集团(300428.SZ)、拓普集团(601689.SH)、上海沿浦(605128.SH)，建议关注旭升集团(603305.SH)、新泉股份(603179.SH)。

华创证券主要观点如下：

2023年汽车景气领先度可能回落。

2022年由于汽车有从2021年递延过来的芯片回补需求、有燃油车购置税优惠带来的透支需求，因此在宏观经济波动、疫情影响之外，较其它行业有明显的上行景气特征。然而今年的上行景气因素会抬高今年基数，展望明年，汽车销量增速可能仍保持在较好水平，但景气领先度可能回落。该行预计2023年乘用车上险增速+7.0%、批发增速+7.4%。

电动、自主份额有望超预期上行。

目前市场对明年新能源车预期相对谨慎，但该行认为电动渗透率由新品、由电动vs燃油竞争力比较关系决定，这两者在明年将保持快速提升状态，推动份额扩张。预计2023年新能源乘用车批发销量989万辆/+51%，渗透率从今年的29%提至40%。同时，自主与新能源强相关，随新能源份额提升，自主依靠中端混动、高端纯电，份额也将上行。

整车聚焦有潜在超预期新品周期的机会。

整车投资机会以alpha为重，选股标准在于个股的风险收益比。估值层面，乘用车板块分化明显，该行需要在相对低估值的标的中寻找有潜在超预期新品周期的机会。综合估值、近一年产品表现、未来一年新车竞争格局评估，该行建议明年重点关注吉利、长安;新势力中关注蔚来、赛力斯。新车上市一般在2季度初、3季度初、4季度中，建议根据上新节奏把握投资右侧机会。此外关注比亚迪强势产品周期状态，如果明年3月市场对新能源预期开始改善，对比亚迪估值也有望形成催化。

零部件聚焦有业绩强支撑的机会。

汽车零部件投资机会仍明显受行业景气领先度影响，景气领先度上行时，市场配置比例加大，成长逻辑更容易催化估值膨胀，反之亦然。估值层面，汽车零部件板块处于历史中枢水平。展望明年，考虑汽车景气领先度或回落，同时燃油、合资业务占比高的公司业绩压力加大，需要着重选择业绩稳定性高、估值合理的标的，他们可能实现EPS和估值的双重支撑。根据对下游客户结构、新订单变化的敏感性分析，以下公司在谨慎假设下可能仍有较好的业绩稳定性，建议重点关注：铝制品链条的银轮股份、爱柯迪、立中集团、旭升集团(建议关注);以及受新能源、自主拉动的拓普集团、上海沿浦、新泉股份(建议关注)。

如果出台燃油车延续性的刺激政策，板块景气领先度在政策最后一个季度可能上行，迎来beta机会。

现在是否出台燃油车延续性的购置税优惠政策，以及具体细节如何，还有不确定性。若有相关政策，假设全年5%至12月底结束，则上调全年汽车销量增速2PP、燃油上调5PP、新能源下调5PP，销量变化主要落在11-12月，相应四季度板块景气领先度就会上行。对整车投资的影响，主要在于燃油车销量和业绩压力减小，但选股思路依然是风险收益比和新品周期。对零部件投资的影响，主要在于政策退出前1-2个季度可能迎来beta行情，选股思路降低业绩权重、调高成长逻辑权重，板块尤其龙头估值弹性有望显著加强。

风险提示：疫情反复扰动、原材料涨价超预期、政策不确定性风险等。